价格扭曲“强化”危机

大宗商品价格上涨意味着错误的投资增加

       在全球经济仍未走出低谷之时，大宗商品价格却展现出与经济增长曲线完全相反的优美弧线：在国际市场上，伦敦金属交易所(LME)铜价从2008年末的底部2817.5美元一路上涨，终于在8月突破了6000美元高位，涨幅超过100%。伦铝涨幅则超过了65%，伦锌则从2008年触底至今，涨幅超过86%。

      在经济晦暗不明时刻，大宗商品市场价格之所以出现上升曲线，不但说明由信贷扩张导致的通货膨胀阴影进一步加大，交易者利用大宗商品期货交易避险的功能得到加强；也再次彰显出奥地利经济学理论让人惊叹的判断力：此次危机下各国政府的信贷扩张，不但将导致通货膨胀，还使得资本结构被拉长，在离消费者最远的资本品和工业生产资料领域，“错误的投资”不但没有得到纠正，反而会出现进一步的繁荣。

      一种现实的合理解释是，目前的大宗商品价格是供求关系的真实反映。由政府投资所导致的大量需求，正在影响着全球大宗商品的价格。以铝的供求为例。尽管铝的头号生产商美国铝业(Alcoa)首席执行官柯菲德(Klaus Kleinfeld)最近警告说，今年全球消费量将下降7%，但近几个月来，伦敦金属交易所的仓库中，铝的库存量迅速增加，达到创纪录的近460万吨，约等于全球48天的消费量。

      库存本身就是一种短期需求。对通胀来说，最可怕的不是价格上涨，而是对价格上涨的预期。由于担心未来的价格将进一步上涨，锁定的交易增加了。据说，在这些库存中，约有75%可能被锁定在仓储或融资协议中，这也意味着它们不能被真实地“使用”，从而将可用库存减至仅100万吨左右，仅仅是全球10天的消费量。以10天的供应量来说，价格上升自然在所难免。

      另外，中国强劲的国内需求成为全球铝价上涨的强劲动力。中国海关总署近日公布的2009年6月及1-6月原铝、氧化铝、铝制品以及铝土矿等进出口分项数据证实了这一点。尽管铝的现货销售一直没有好转，但中国上半年原铝进口超过了100万吨，这个数量差不多相当于中国目前一个月的产量。大量的进口铝锭和由经济刺激计划导致的复产，导致了中国铝的价格节节上升。

      奥地利学派认为，当政府的扩张信贷进入生产过程之时，企业家的判断就会扭曲，商人们就会对更为长期的生产过程进行投资，特别是那些高级生产领域。商人们拿着新得的资金，抬高了资本价格和其他生产资料价格，促使投资由低级（消费品）的生产领域向“高级”（离消费者最远）的生产领域转移——从消费品行业向资本商品行业转移。而在中国，发生的事实则是，政府投资直接进入铁路、公路和基础设施建设领域，导致与这些领域相关的铁、铝、铜等工业生产资料价格上涨。

      这是当下发生在大宗商品领域内的事实。当然这种错误的投资不仅在中国发生。在危机阴影之下，无论是印度、巴西还是美国，错误的投资无处不在。这种事实造成的后果，不仅仅导致大宗商品价格的进一步上涨，还意味着这种不当投资和生产结构的扭曲将进一步加剧。加剧之后的危机，也许将不再短暂。

摘自—21世纪经济报道