中铝之挫：
          多重风险下的试炼样本

今年2月，中国铝业公司与力拓集团发布联合公告称，双方已经签署战略合作协议，力拓集团将接受中国铝业195亿美元现金注资，该交易是中国历来对外国公司规模最大的一笔投资，也是全球跨境交易当中数额最大的交易。在全球危机前景暗淡的氛围中，结盟方案昭示了非同寻常的意义。其时，受国际市场需求下降的影响，力拓背负着近400亿的债务压力，股票市值大幅缩水。在这样的背景下，力拓在合作协议中给出了丰厚的资产组合，72亿美元将用于认购力拓发行的可转换债券，该债券转股后，将使中铝持有力拓总股份比例由9.3%上升至18%；另外123亿美元将用于参股力拓9个铁矿石、铜、铝资产。

      但在合作协议公布后，政治风险的抬头和全球市场的变化，使得双方原先的合作框架发生了根本性变化。在中铝注资力拓消息公布之后，中国五矿集团宣布收购澳大利亚Oz Minerals矿产公司，湖南华菱钢铁也宣布收购澳大利亚第三大铁矿石生产商FMG公司16.5%的股份。以保护国家资产安全为由，澳大利亚国内出现了各种反对声音。3月16日，中铝注资案被澳大利亚审批机构延期90天。在这三个月的时间里，全球金属矿产价格大幅回升，力拓公司股票上涨了约一倍。5月5日，力拓的股价超过中铝购买可转换债券的首批行权价。市场人士认为，中铝此时已经失去了注资力拓的最有利的时间。

      对于市场行情的变化，中铝并不是没有预期的，在今年2月份，中铝就表明行情回暖、股价回升，都会影响力拓股东批准申请。在5月底，熊维平曾公开表示：“现在市场环境确实发生了变化，我们正与力拓一起研究目前的情况。”与此同时，中铝也在积极争取反垄断审查机构的批准，先后获得澳大利亚竞争和消费者委员会、德国联邦企业联合管理局和美国外国投资委员会等三家反垄断机构的放行。澳大利亚外国投资审查委员会原定于6月15日公布中铝注资力拓的审查结果，分析人士认为，中铝将对2月份宣布的交易方案条款做出适当的修改，以更好地反映市场变化及股东和有关监管方面的要求。

      在“审查日”到来之前，力拓即在6月5日单方面宣布解除和中铝的合作协议，中国企业规模最大的一次海外长征宣告失败。究其失败原因，单纯地归结为利益最大化或是政治风险，都不足以充分解释。从力拓的角度分析，政治力量的介入，无疑为它的商业利益的最大化赢得了时间。政府和企业之间的这种媾和是非常巧妙的：一方面，反对党借由国家安全进行煽动，让执政党为了选票骑虎难下；另一方面，当市场回暖之后，由力拓从企业层面进行毁约，使得澳政府避免遭到过分干预经济的指责。

      从中国企业的角度来看，此次失败是一次有启发意义的试水。首先，资源类产业的跨国投资，必然面临着国家之间经济利益的冲突。所以，企业应提升公关层面的技术，形成去政治化的企业形象。其次，此次的合作过程中，出现了其他中国企业进军澳大利亚矿业企业的情况，形成了一定的同质化竞争，加大了对方的谈判筹码。产业协会和政府监管部门应该给予一定的协调安排，形成合力。最后，面对“两拓”的合并，我国应该依据《反垄断法》采取必要的惩罚性措施，行业联盟也可就此事件采取联合行动，成为维护国内企业权益、反对国际垄断的力量。

      中国作为资源缺乏的国家，未来通过多种渠道利用国际资源市场，是必然选择。对于此次经验的分析和总结，将为接下来的海外征程提供有益的借鉴。

摘自—21世纪经济报道