“囤货经济”需把握时间差

中国经济刺激计划影响仍体现在心理层面

如果我是世界银行亚洲首席经济学家尼赫鲁的拥趸，那么此阶段，我是否会赞同他的判断，而选择不再低价出售库存？尼赫鲁说，中国不同寻常的地方在于它拥有动员一切机构力量的难以置信的能力。政府能够决定银行贷款和投资开支的方向，这意味着其经济刺激措施发挥作用比许多人最初预期的要快。

      听上去很乐观，但关键在于与“预期”的时间相比，最后经济刺激措施发挥效用的落点时间，到底在何处？正是这一预期效应显现的时间曾经被锁定在了2009年的第二季度，因此，研究目前出现的贸易商囤矿现象，似乎能借以解释，中国经济复苏的时间该如何判断。

      以铁矿石为例，事实数据表明，2009年前三个月，日照港出现的2000多万吨铁矿石到港量很反常，而且这一反常状况延续到了4月份。截止至4月11日，目前已经落实的抵达该港口的船只就有33艘，吞吐量将至少在500万吨以上。行业规则，一般钢厂会储备一个月的铁矿石以备生产，现货则一般以15-30天用量储备，而长协矿石则会因为运输周期储备稍长一些时间的量。

      这是否意味着我们判断的中国经济回暖“预期”落点确是第二季度？但实际情况是，目前铁矿石增量的大多数还是集中在贸易商手中，许多贸易商在资金允许的情况下已经开始囤货、预备抄底。据悉，有些大的贸易商甚至已经囤积了数百万吨。

      我更倾向于接受商务部官员的解释。商务部贸易司副司长梁树和在4月13日召开的2009年铁矿石国际市场研讨会上给出的答案是：由于对我国钢铁业形势的错误判断，国内钢厂与贸易商大量进口铁矿石，导致3月份进口量创下历史新高。

      误判的结果是直接导致浮亏。3月份，我国铁矿石进口量达到5208万吨，铁矿石港口库存超过7000万吨，超过或临近历史高点。事实上，3月到港的铁矿石主要是2月份的订单，以3月份到港的矿石价格在80美元/吨区间，而目前价格已经回落至60美元/吨左右来计算，5208万吨铁矿石的理论浮亏额达到10亿美元。此前，在2月份，国内钢厂和贸易商进口铁矿石已经出现5-7亿美元的浮亏。

      事实上，钢铁贸易商们的判断方向并没有错，却未把时间差把握好。迄今为止，中国经济刺激计划能够见效的关键一直是各地方政府的“花钱比赛”。政府投资计划正推动数百项新的基础设施建设项目开工上马。2009年头两个月的投资预算资金较上年同期飙升88%，为历史最高增幅。

      然而，4万亿投资带来的驱动效应，现在还不能反映到终端，这是导致钢价近来回调的重要原因。此外，很多中央投资项目的用钢实际上都是直接和钢厂签协议，这样在价格上确保最低。因此，对深谙“囤货经济”的钢铁贸易商们来说，其预期中应该还包括多一点时间。

      由于过早断定与经济刺激计划相关的订单会源源而至，中国的钢铁企业去年12月份和今年1月份纷纷开始增加产量，从而推高了钢铁价格和运费水平。但期待中的滚滚订单却并未如期到来，因此从2月份起大部分钢铁产品的价格又开始回落。

摘自—21世纪经济报道