腾讯被低估了？如何计算市盈率？

2024年，腾讯的最低价是 258 港币，现在腾讯的股价是 372 港币，相当于涨了44%。

拿最低价来计算，胜之不武。如果以年初的价格来计算，腾讯股价涨了28%。

既然涨了这么多，腾讯现在的股价贵不贵？那我们不妨计算一下腾讯的市盈率。

市盈率有什么好算的，每个炒股软件不是都有吗？

炒股软件显示的市盈率的计算公式是固定的，没有考虑每个公司的实际情况，因此它们显示的市盈率往往是不够准确的，最好自己算一下。

1. 2024 年预计账面净利润：2150 亿

腾讯 2024 年 Q1 的净利润为 502 亿（人民币）， Q2 的净利润为 573 亿，上半年净利润共计 1075亿（人民币），保守估计，下半年净利润和上半年保持一致，全年保守估计为上半年的两倍 2150 亿（人民币）。

这里净利润取的是腾讯财报中的“非國際財務報告準則本公司權益持有人應佔盈利”，因为这个值能够更加反应腾讯主营业务的盈利能力。

具体净利润数字如财报截图所示：

2. 2024 预计股权激励费用：250 亿

由于腾讯的“非國際財務報告準則本公司權益持有人應佔盈利”没有减去发放给员工的股权激励费用，这是不合理的，应该减去。股权激励虽然没有现金支出，但是股份增发稀释了股东权益，其本质是全体股东给员工发放的工资。并且股权激励的费用非常大，不能忽视。

如果股权激励费用不算作成本，难道腾讯的员工是在为爱发电吗？

如果股票期权不是一种形式的成本，请问它是什么？如果薪酬补偿不是成本，请问它是什么？如果在计算盈利时不考虑成本，请问将它们置于何处？

巴菲特

腾讯 2024 年上半年的股权激励费用合计为 109 亿（人民币），如财报截图所示：

保守起见，我们不妨估计腾讯 2024 年下半年的股权激励费用会有所增加，估计全年股票激励费用 250 亿（人民币）。

强调一下，250 亿的股票激励费用是高估的。

3. 2024 预计实际净利润：1900 亿

全年净利润 2150 亿减去 250 亿股权激励费用，则腾讯 2024 年全年的实际净利润预计为 1900 亿（人民币）。

4. 最新市值：31986 亿

截至 8 月 16 日收盘，腾讯的市值为 34810 亿港币，即 31986 亿人民币。

5. 当前投资资产：8919 亿

由于腾讯的投资做得非常成功，堪称中国的伯克希尔，所以腾讯持有近万亿的投资资产。这些投资资产数额巨大，并且不参与腾讯的实际业务经营，因此我们在计算市盈率时应该应该予以扣除。

腾讯持有的上市公司共 5645 亿，非上市公司共 3274 亿，两者合计 8919亿。

於二零二四年六月三十日， 我們於上市投資公司（不包括附屬公司）權益 5 的公允價 值為人民幣 5,645 億元， 我們非上市投資的賬面價值為人民幣 3,274 億元。

腾讯 2024 年 Q2 财报

6. 当前估值：23067 亿

31986 亿总市值减去 8919 亿投资资产，结果为 23067 亿，这是市场对年赚 1900 亿的腾讯的实际估值。

7. 2024实际市盈率：12.1 倍

拿腾讯真实估值 23067 亿除以真实利润 1900 亿，得到的市盈率数字为 12.1倍。

12.1 倍的市盈率，无疑是肉眼可见的低估。

要知道，为了保守起见，我低估了腾讯的真实净利润，同时高估了腾讯的股权激励费用。

12.1 的倒数为 8.26%，则不妨认为投资腾讯的年化收益率为 8.26%。目前大额存款的利率约为 3%，那么投资腾讯的收益远高于无风险收益率的两倍，符合格雷厄姆的投资准则：

巴菲特的老师，价值投资的祖师爷格雷厄姆认为，为了对冲购买股票所带来的风险，应该买入市盈率低于市场无风险收益率倒数的二分之一的股票。

寒雁Talk，公众号：寒雁Talk

作为腾讯股东，并不需要介意腾讯一直处于低估状态，因为这提供了两方面的好处：

l  低估有利于腾讯回购股份，越多的股份被注销，留下的股东所占的公司权益越大。

l  低估的时候，加仓没有压力。

芒格说，天上掉金子，一定要拿个大盆去接。你敢不敢接？

以上。

个人观点，不作为投资建议。

摘自-寒雁Talk