巴菲特历次抛售都有的惊人规律！史无前例大抛售的

真相终于揭晓！大危机将至？

是什么让巴菲特大举抛售股票？又是什么让他囤积了超过美联储的债券规模？股神巴菲特究竟看到了什么？是否危机就在眼前了呢？

想必最近巴菲特大举抛售美股的事儿，不少看官都有所耳闻了。继卖出了持有十多年的美国银行之后，巴菲特又卖出了超过一半的苹果仓位。现如今，巴菲特的现金和现金等价物已经来到了2270亿美元，这是前所未有的规模。上一次巴菲特持有如此高比例的现金，还要追溯到2005年，而在那之后没多久，美国就爆发了100年来最大规模的一次金融危机。

那么这次巴菲特是否也看到了什么不为人知的危险信号？我们又是否应该追随巴菲特的脚步，提前离场呢？为了回答这些问题，我特地去研究了历史上历次巴菲特抛售股票时的具体情况，从中还真就让我找到了这么一条惊人的规律，也许这也能解释我们这次巴菲特抛售的真实原因。今天这期视频，就让美投君为大家揭开，巴菲特抛售股票的真相！

巴菲特的经典抛售

纵观历史，巴菲特有两次非常经典的股票抛售，一次是70年代初，另一次是08年金融危机前。这两次抛售对于我们现在来说都有很强的参考价值。

这第一次抛售，也是最有代表性的一次抛售发生在70年代初。这次严格意义上讲，都不能叫抛售了，而是清仓。当时巴菲特史无前例的卖掉了手中所有股票，差一点就转行不干了。那当初巴菲特究竟是因为什么毅然决然的抛售所有股票呢？

要想搞懂这个问题，我们首先得先了解一下70年代初的股市背景。1970年到1973年这四年，可以说是美股在二战后表现最差的4年。在这短短的4年内，美股经历了两次大熊市。这第一次发生在1970年，美国当时深陷越战泥潭，而国内又饱受通胀困扰。在战争和通胀的双重影响下，1970年美国经济开始走入衰退，而美股一度下跌36%。

紧接着戏剧性的一幕发生了，美股没过多久就发生了V型反转，两年时间股市又再创新高。这时的市场中开始涌现出一批“完美”股票。他们规模大，基本面又好，被认为是无脑投资永不会错的股票。其中就包含了麦当劳，IBM，沃尔玛这些到现在都耳熟能详的公司。而他们还有一个好听的名字，叫做“漂亮50”。投资者对其是趋之若鹜，股市也在漂亮50的带动下节节攀升。

不知道各位看官有没有觉得漂亮50这段故事有些熟悉呢？没错，就跟我们现在的大科技特别相似。我曾经还专门做过这么一期视频对比漂亮50的历史和如今的大科技的发展。感兴趣的看官欢迎回看，这里就不再展开了。

时间到了1973年，第一次石油危机爆发，油价短时间内翻了4倍，外加本身美国国内就因为美元和黄金的脱钩而通胀高企，这一下便一发不可收拾。这次危机直接导致美股大跌了52%，现在回看，这都是二战后最惨烈的崩盘之一，仅次于08年的金融危机。

那么巴菲特在这几年里都做了什么呢？事实上，巴菲特完全没有参与这两次股灾。在1969年的下半年，巴菲特就已经卖出了所有股票，甚至直接关闭了他当时的投资公司Buffett Partnership，彻底离开了股市。

而这一离开就是4年，即便在中间两年的大牛市中，他也仍然按兵不动，直到1973年股灾过后，巴菲特才重新回归市场，而那时的美股市场，遍地都是便宜的好公司。

现在回看，这简直是封神一般的操作！巴菲特凭什么能够连续躲过两次大危机？又是为什么能够在两年的大牛市中岿然不动的呢？是他提前看到了危机的信号？还是他有什么别人不知道的内幕消息呢？

我们不妨来看看当年巴菲特在致股东信中是怎么说的。要知道，当年巴菲特的致股东信和现在比起来可是要有价值的多。因为当年巴菲特还没有被捧上神坛，而他说话还没有像现在这样顾左右而言他。那时也没有互联网，他当年给股东写的信就真的只是在股东之间流传。所以你会发现，那时候的巴菲特更敢讲话，也更愿意明确的表达自己的观点。

我们先将时钟拨回到1967年，也就是第一次股灾发生前的三年，那是巴菲特第一次在信中表达对市场的担忧。他说，他需要将未来的业绩目标下修一些了，因为他认为市场上的机会已经越来越少，他担心以后没有办法再给股东合适的回报。据说，当时巴菲特甚至在考虑要彻底放弃投资，转而追求其他兴趣。当时这话还没有人信，怎料，仅仅两年过后，巴菲特的举动震惊了所有人。

1969年5月，巴菲特在一封致股东信中突然宣布，他会彻底关掉他的公司Buffett Partnership，把所有股票都卖掉。要知道那时的股市还如日中天，巴菲特此举更是让所有股东都摸不着头脑。在信中，巴菲特是这样解释他的决策的：

巴菲特明确指出，现在的股市已经不再值得投资了，为此他给出了三点原因：

第一，从定量的角度来看，现在市场上已经没有任何投资机会了。巴菲特的从定量角度来看，其实就是从估值的角度来看。他的意思就是现在市场上已经没有任何既便宜，基本面又好的公司了。

第二点，巴菲特说，随着资金体量的变大，他们可选择投资的空间正在变窄。现在市场上的大公司已经没有任何值得投资的了，而小公司虽然偶尔能看到一些机会，但对他们现在的体量而言，投资小公司的收益无法带来足够的影响。这其实就是在说，大公司的估值已经太高没法投了，而小公司虽然有既便宜又好的机会，但是小公司的投资额度太小，挣不了多少钱。

而第三点，巴菲特认为现在整个市场变得越来越投机了。

同年10月，巴菲特又给他的股东们写了一封信，其中进一步解释了他清仓所有股票的原因。他说，现在市场上通过数据算出来的便宜公司已经逐渐消失，而且未来这样的机会也只会越来越少。而在他的投资中主要的利润来源，就是去买到便宜的公司。

可以看到，从1967年开始，巴菲特的几次致股东信中，一直都在表达同一个担忧，那就是贵！他认为当时整个市场的估值都太高了，大公司的估值太高，好公司的估值也太高，他没有办法找到好的投资机会了，索性就直接不干了。

而这就解释了为什么中间两年市场在漂亮50的带动下触底反弹时，巴菲特也仍然岿然不动的原因。因为当时的漂亮50实在是太贵了。那时的市场由于仍受到不少风险的威胁，比如美元脱钩，以及通胀，所以投资者极端追捧漂亮50这样的相对优质且安全的股票。这使得他们的估值出奇的高。像麦当劳，这样一家消费类企业，当时的PE估值居然能高达85倍，类似的例子比比皆是。

所以你看，巴菲特当年之所以能够成功躲过两次大危机，又之所以能够在中间的一次假牛市中忍住，其实没有什么特别隐秘，特别fancy的原因，单纯就是因为当时的股市太贵了。

我知道听到这个结论，肯定还是有不少看官不买账。这么颠覆性的一个操作，真的就能因为这么简单的一个原因吗？你美投君就是太幼稚，才会相信巴菲特致股东信中的这些言论，这背后一定还有一些不为人知的理由。其实有这个质疑也很正常，我自己在研究完70年代的历史后，也有些将信将疑。那我们不妨就带着这个质疑，再来看看下一次，巴菲特大举抛售股票时，又是怎样一种情况？

在看下一次巴菲特抛售股票之前，美投君想先跟各位看官聊聊我平时是如何做这些分析的。在我分析股票的时候，Seeking Alpha是我常去的一个网站。Seeking alpha是英文领域最大的专业投资分析网站，拥有2000万的用户，以及7千名分析师，每月发布超过1万篇专业分析内容。他的股票分析涉及面广，内容足够深度，有不少值得参考的内容。

Seeking Alpha之所以好用，不仅仅是因为他内容足够多，足够专业；还是因为他真的很懂我们这些深度投资者。我们做投资分析时，最苦恼的不是没有内容，而是内容太多不知道该从何下手。Seeking Alpha将所有股票进行了量化评分，也将所有分析师的观点进行量化排名，并且将重点数据都罗列了出来。这么做是为了让投资者能够用最短的时间，去了解一家公司最关键的信息。然后你再从此入手，再分别进行更加深入的研究。而一旦你开始了深入研究，seeking alpha大量且深度的内容就相应的能够派上用场了。

巴菲特另一次经典战例

好了，饭吃饱了，咱们回到巴菲特的抛售经历上来。这另外一次巴菲特的经典抛售，发生在08年金融危机之前。我们回到之前中。

可以看到，05年时巴菲特就已经囤积了大量的现金仓位，从比例上看和今天类似。而之后的数年，到08年前夕，巴菲特的现金仓位就一直维持在高位。事实上，那几年的巴菲特由于持有的现金过多，表现一直落后于大盘。但事后回看我们发现，巴菲特当年持有大量现金的决定是非常明智的。这不仅让他成功躲过了08年的大崩盘，也让它能够在崩盘后有足够的子弹进行抄底。这又是一次封神的操作。

不过，这次08年的危机和70年代还是有所不同。如果说70年代的美元脱钩，以及石油危机还存在极大的偶然性的话，那么08年的金融危机其实是有迹可循的。作为金融领域的专家，巴菲特是否提前看到了金融危机的信号了呢？我们不妨再去看看巴菲特自己是怎么说的。

在2004年的致股东信中，面对逐渐增加的现金仓位，巴菲特是这样解释的。近年来，他发现很难再找到明显被低估的股票了，这让他的工作变得异常艰难。巴菲特还补充道，如果他真的找到好的投资，可以去投入大笔资金的话，他是绝对不会犹豫的，但前提是必须要满足三个条件：第一，是具有优质的可持续的商业模式；第二，好的管理层；第三，合理的价格。而他现在还找不到足够多的这样的公司，所以也就没有机会花掉手中的现金。很显然这次，价格太贵又一次成为了问题的关键。那么宏观市场的风险是否也占了一定的比例呢？

其实巴菲特自己也知道，这样的股票抛售，不可避免的会引发股东对于宏观环境的担忧，他随后解释说：在任何市场，任何经济条件下，我都会非常乐于购买那些符合我们标准的企业。只要股票的价格比企业的价值便宜很多，我们就会积极的购买他们。我知道现在我们的钱利用率不高，这种情况会周期性的发生。虽然这让人痛苦，但也比直接去做蠢事要来的更好。可以看到，宏观上的风险并非是巴菲特真正担心的事，而他只在意投资正确的公司。

在一年后的05年，这时巴菲特的抛售达到了顶峰，在那年的股东大会上，巴菲特是这样说的：我去年本来想要做几个数十亿美元的收购，我有钱，但最后我还是放弃了。问题出在哪了呢？因为我实在是找不到有什么有吸引力的股票可以买。随后他又说到，现在有比5年前更多的资金在关注市场，这些资金愿意支付比我们过去成功时多得多的价格去买股票。巴菲特05年这些话可以说是很明确的解释了他抛售的原因，说白了就是当时的市场在大量资金的追捧下，已经没有任何便宜的机会了。他想买，但是真的是买不到。而他宁愿持有现金，也不愿把钱投到高估的股票中去。

在随后的几年中，巴菲特几乎每年的股东大会都会谈到价格的问题，而他们也始终保持着超高的现金仓位，直到08年金融危机后才开始大举买入股票。

可以看到，08年巴菲特之所以能躲过金融危机并大举进行抄底，其根本原因，也是在于他提前多年就意识到了股票太贵，不愿意持有高估的股票，而这和70年代是如出一辙。

实话讲，这种卖股票的原因，可能和很多人对于价值投资的理解不同。在传统的价值投资概念里，只要公司的基本面没有出问题，那么就不应该随便卖出股票。不过，从上面几个故事中，我们似乎看到巴菲特动不动就因为太贵而卖出了股票，难道说，股票太贵真的就是全部原因了吗？

这里我再给各位看官分享巴菲特说过的一段话。在03年的股东大会上，他曾经针对自己的一个错误做了一次反思。他表示：我的持仓，可口可乐在1998年的估值来到了惊人的50倍，尽管这是一个非常好的生意，但我认为，付了这个价格去买可口可乐的人一定是个蠢货（idiot）。言外之意就是，巴菲特并不认为一个好生意就值得一直投资下去，便宜的价格也极为重要。任何一点缺失，都应该卖出股票。

而在2004年的股东信上又提到，他认为在98年没有卖出自己的几个大持仓，是一个巨大的错误。这些公司现在的基本面要比那时候要好很多，但当时的价格却比现在要高得多。他也没想明白，为什么当时的自己没有想过去卖掉这些股票。这里巴菲特认错所指的这些股票很可能就是可口可乐，事实上，00年的这波衰退可口可乐的表现是最差的，它的股价在当时接近腰斩。

所以你看，从历史上历次巴菲特抛售股票的经历来看，从巴菲特对于抛售股票的反思来看，股票太贵正是他抛售股票最核心的原因，没有之一。至少在明面上他是这样表达的。而经过我多年对于巴菲特的深入研究，我其实是愿意相信，这其实就是他抛售的真正理由。只不过，这个理由背后，还有一些更深层的思考没有表达出来而已。那美投君这里就斗胆给各位看官讲讲我在这之上的一些思考。

我的思考

有句话说的好，高端的食材，往往只需要最朴素的烹饪方式。放到投资里也是一样，最高端的投资策略，往往看上去就是这样平平无奇。普通人看到股神每次都能成功逃顶，每次都能避开泡沫，每次又都能成功抄底，总感觉这背后一定有什么不为人知的理由。但实际上，规避太贵的股票，正是实现这所有这些不可能的最佳方案。

你想想看，不管经济是否有危机，不管哪里战争，哪里又有崩溃，只要你买的股票足够便宜，又足够优质，那你可不就不怕危机了么？而且有趣的是，历史规律就是，外部的危机，往往伴随着内部的狂热一起到来。只要你规避高估的股票，不管外部危机是什么，何时到来，你自然就能避开它，也就自然能在内部狂热时不去参与。而当内部开始转向恐慌时，也自然有足够的子弹可以抄底。

所以，我不认为巴菲特之所以能够每次都避开危机，是因为预测到了大危机的来临。这不过是我们这些做不到的普通人，一厢情愿的解读罢了。预测危机很难，但是保持原则却是能够做到的。而只要能够做到一直规避高估的股票，那么避开危机，并且在危机后留有足够的筹码，就不是不可实现的事情。

所以我们会看到，巴菲特总是在危机到来前多年就开始提前卖股票。70年是如此，08年也是如此。这其实就是因为太贵这个原因，它天然就做不到精准踩中拐点。市场永远是非理性的，他会使得高估的股票继续上涨，而低估的股票又继续下跌。这是人性使然。而巴菲特不会去预测人性，也不会去预测市场，他则是从最根本的逻辑出发，规避了太贵的股票，自然就实现了现在的效果。

所以我看有人说，巴菲特现在卖股票就是因为看到了眼下这轮大回调的风险，还有人说就是看到下半年美股要崩盘，我认为这纯属扯淡。巴菲特看到了什么风险我不知道，但我知道的是，他绝不会因为下个月甚至下半年的什么问题而选择抛售股票的。他真正关心的就是价格。人们总喜欢阴谋论，喜欢给表象找出些花哨的理由，但世界上本就没有那么多复杂的招式，只不过是那些自己做不到的人，为了开解自己的无能找的借口罢了。

而事实上，规避太贵的股票这一点，看起来容易，但做起来却非常难。我们不少人都听说过，巴菲特在08年金融危机最严重时，能够无惧风险，成功抄底股票，最终赚得盆满钵满。我们认为这很难。但人们似乎忘了，巴菲特在08年之前表现的是多么的顽固。他手握大量现金，一握就是4、5年，看着市场天天上涨，看着别人天天对他廉颇老矣的质疑，就是按兵不动。这其实，在我看来，远比在崩盘时抄底要更加艰难。而这背后根本的信念支撑，就是被人不屑一顾的那个最简单原则：“别买太贵的股票”。

现在我们再回到当前的市场，我认为巴菲特卖掉美国银行，卖掉超过一半的苹果，大概率也是这个原因。客观的讲，美银也好，苹果也好，他们的估值现在都算不得便宜。他们会不会继续涨呢？我认为大概率还是会的，他们的基本面也没有任何问题。但可能在股神看来，持有这样估值的股票已经到了“蠢货”级别了吧。

那你说，我们要不要追随巴菲特的脚步，也卖出手中的股票呢？别人我不知道，反正我自知还没有巴菲特的耐心和魄力。让我手握现金4、5年，看着市场上涨而按兵不动，我做不到。但话虽如此，照猫画虎虽然做不到，不过至少巴菲特的交易思路我们是可以借鉴的。在当前这个纷乱复杂的市场中，能有这样一个朴实无华，却经久不衰的投资原则一直在前面给我们指路，我想也是一种幸运吧。

结语

好了，巴菲特就跟各位看官聊到这里。在明天的美投Pro视频中，我将给各位看官分析一下微软这家公司。不管你是否投资这家公司，看懂他的基本面，都是你投资路上的必修功课。我当年读金融研究生时，微软的基本面分析就是课堂上最重要的案例，没有之一。因为看懂微软的基本面，你也就能搞懂美股上所有大科技的投资逻辑了。看懂了微软的基本面，对你了解所有SaaS软件公司的投资关键耶有很大帮助。看懂了微软的基本面，再拿到任何一家或成熟，或快速增长的公司，你都能知道该如何分析了。当然，看懂了微软的基本面，你也能搞懂微软本身这笔极具价值的投资，现在究竟是怎样的状况。如果你是一名价值投资者，又刚好持有微软这支股票，那么本期视频你一定不能错过。

摘自-美投investing