融创“过冬”，孙宏斌押上了自己！

3月的最后一天，融创登上了热搜，这源于一笔40亿元的债券。

这笔债券于2020年4月1日完成发行，发行规模40亿元，票息4.78%，期限是2+1+1年，即附有第2年末、第3年末发行人调整票面利率选择权和投资人回售选择权，昨天是该债券的付息日和回售到期日。

但是3月25日，融创发布公告称，公司面临阶段性资金压力，无法筹措到足额的兑付兑息资金，拟再次与债权人就“20融创01”债券展期与延期支付事项进行洽谈，消息一出，很多人都担心融创有可能会步恒大后尘。

为了解除这场债务危机，孙宏斌押上了自己。

4月1日晚间，融创房地产集团在上海证券交易所公告称，“20融创01”展期方案已获82%的持有人通过。

根据公告，“20融创01”债券展期18个月，期间定期兑付本金：2022年5月15日偿还本金的10%，6月30日偿还本金的10%，9月30日偿还本金的15%，12月31日偿还本金的15%；2023年3月31日偿还本金的15%，6月30日偿还本金的15%，9月30日偿还本金的20%。

利息方面，展期期间维持债券原有票面利率不变，新增利息随每期本金偿付金额同时支付，利随本清。同时，融创中国董事会主席孙宏斌对展期方案提供无限连带责任担保，融创还拿出青岛阿朵小镇及郑州中原文旅城两处优质项目作为展期的增信保障。

在2021年中期业绩交流会上，孙宏斌曾称，“除了我们以外，都有可能暴雷”，为何不到一年时间，财大气粗的融创就难偿负债？

疯狂拿地、销售下滑

导致“囊中羞涩”

2021年上半年，在三道红线的压力之下，部分房企都开始缩紧裤腰，谨慎拿地，融创反其道而行之，在全国各地疯狂拿地。2月，融创和建发联合在上海普陀区石泉社区拿地，其成交楼面价84346元/平、溢价率36.15%，晋升该区域新任“地王”，因高溢价被普陀区政府约谈，但也没有阻挡融创拿地的速度。

据中国指数研究院数据统计显示，截至2021年6月底，融创在半年内拿地总数83宗，总金额超过千亿；拿地面积方面，《中国企业家》综合年报数据计算，融创2021年上半年的权益土地储备面积几乎达到了2020年上半年的2倍。

疯狂圈地一方面是因为2020年融创新增土储同比下降41.05%，如果新增土储不及时补充的话，未来长期的销售规模可能会下滑；另一方面则源于逐年增收增利，从2018年到2020年，融创归属股东利润分别为165.7亿元、260.3亿元、356.4亿元。

买买买的“后遗症”就是债务压力，2021年融创中期财报数据显示，截至2021年6月30日，融创总资产规模为11410.52亿元，资产负债率为83.45%，有息负债为2260.75亿元。

2021年下半年情况急转直下，正如融创公告，“自2021 年下半年以来，房地产行业环境发生了较大变化，公司销售下滑、融资难度加大，在保证项目运营基本稳定的情况下，公司出现净现金流压力增大、账面可用货币资金大幅减少的情况。”

为解流动性危机

抛售贝壳、甩卖资产……

为了快速回笼资金，缓解债务压力，融创多措并举。

首先是抛售贝壳股份，根据统计，从2021年6月1日至12月7日，融创累计卖出贝壳股份总额10.84亿美元，约合人民币69.02亿元。

其次提前终止与万达酒店管理协议，根据《财经报道，融创在购买万达物业时做了部分贷款，现在酒店的盈利不够利息，同时还要给万达交酒店管理费，放弃万达运营酒店业务有一部分原因是降低财务压力。

随后开始抛售资产，11月1日，以16.73亿元出售杭州两项目股权予滨江；11月8日，将商管公司18亿元出售予服务集团，并要求交割日后5个工作日内一次性支付全部收购款；12月下旬，再以26.8亿元再出售上海虹桥商务区写字楼、杭州核心地段酒店及写字楼三项目；2022年1月，融创将昆明融创文旅城二期40%股权转让给华发，交易价格为14亿元，融创旗下的武汉城建融创甘露山文创城股权也发生了变更，融创股权从50%降至15%。

与此同时也进行着股权融资，11月14日，融创中国发布公告称，预计配售融创中国现有股份，以及认购新股以及配售现有融创服务股份，合计所得款项总额约为9.52亿美元（约60.44亿人民币）。

并且孙宏斌也自掏腰包来解融创之困，11月14日，孙宏斌拿出自有资金4.5亿美元（约28.57亿元人民币），以无息的方式借给融创。

融创此次的流动性危机一是源于长期高杠杆，目前房企困境皆是源于此类原因；二是转型的阵痛，融创近几年也在力图减轻地产占比，向文旅转型，但是文旅属于重资产长周期的项目，短期内难以扛起融创营收大旗，根据2021年中期财报显示，融创958.20亿元的营收中，地产物业占比91.30%，而像文旅仅仅占比2.7%，而在文旅这一板块，截止2021年6月30日，融创沉淀了1332亿元的资产。

未来融创路在何方？

从好的方面来看，融创只是陷入流动性危机，不是资不抵债，目前融创的债务展期，也仅针对4月到期的刚性债务，并非全面展期，并且从无息借款到提供无限连带责任担保，都看出孙宏斌对融创未来的信心。

融创现在需要的是时间，相较去年下半年，今年房地产开始有回暖趋势，年初央行表示“近期房地产销售、购地、融资等行为已逐步回归常态”，并且全国多地房贷利率降低，首付比例下调，放款周期缩短。

此外，虽然融创文旅营收占比低，但是未来可期，2021年上半年，融创文旅收入达约人民币26.1亿元，同比大幅增加约166.3%；管理利润达 约人民币4.4亿元；客流量达约7201万人次，同比大幅增加约102.9%。

在冰雪产业上，融创文旅可谓一骑绝尘，先后在哈尔滨、广州、昆明、无锡、重庆、成都落地了大型室内滑雪场，目前已成为了国内最大的室内滑雪场运营商，并且融创文旅也逐渐从重资产向轻资产转型，据悉，目前融创文旅冰雪板块已形成了融创雪世界、滑雪学校、滑雪俱乐部等冰雪生态平台，有超过1000人的专业运营团队，涵盖研发、设计、建设、运营、招商、教学等项目全生态周期服务，并与200多个冰雪旅游、赛事合作伙伴开展了深度业务合作。

融创能否逆势翻盘，时间自会给出答案，不过孙宏斌力挽狂澜的举措也让市场对融创有了信心，正如《至暗时刻》所讲，“没有终局的成功，也没有致命的失败，重要的是继续前进的勇气。”

摘自-中旅联