同创伟业丁宝玉：大健康行业将现系统性机会

2015年11月28日下午两点，在深圳星河丽思卡尔顿酒店举行的“顺势而为2015金斧子股权投资战略峰会”上，来自同创伟业合伙人丁宝玉在峰会上做了精彩的主题演讲，讲述了新形势下人民币基金投资的思考，特别指出大健康行业将出现系统性机会。

以下是演讲内容，供诸君参阅：

很高兴参加金斧子这样一个战略峰会，应该说金斧子也对我们支持很大，我们今年发的新三板基金金斧子帮我们发了其中一部分，今天在座的，或者看网上直播的朋友们，在此也表示感谢。我觉得今天的题目非常好，写的是顺势而为，我觉得在中国做任何事情，包括在座的各位，不管当年做学生，还是现在工作了，还是创业，大家应该能体会一句话顺势而为事半功倍，逆势而为事倍功半。所以我觉得今天的题目非常好，但这个势，中国现在的势到底如何呢？

我是一个比较看多或者做多中国经济的人，这点很重要，如果你看多中国经济，那就请参与进来。中国的势到底是什么样呢？有人说中国的经济改革开放以来，这30年的发展史就是固定资产投资和房地产的发展史。大家都清楚，十年前或十五年前，2000年买了房子，现在会翻了很多倍，也有很多人确定在房地产赚的钱比他这一辈子工作赚的钱还多，这样的事情在我们身边屡屡发生。这在相当长的时间内在中国我认为还会继续发生。原因很简单，中国正处在城镇化的过程当中。

在过去几十年当中，全行业所有的东西都在为房地产和银行打工，现在深圳的房子，后海的房子起步价都是10万一平米，房地产行业主宰了过去几十年的发展，因为中国正在走城镇化的过程，但现在已经进入后期了。

难道中国经济的发展真的就是这30多年固定资产投资和房地产的发展史吗？我说不是的，原因很简单，大家可以想象一下，在座的大部分是80年代、90年代的人。在30年前中国能造航母吗？造不了。30年前中国能让人造卫星神七、神八那么自由地往上飞吗？做不到。这30年固定房地产在国民经济的成长中起了非常重要的角色，但这30年我们的经济取得了突飞猛进的进步。我发出一个命题，中国现在虽然是一个发展中国家，但是中国的综合科技实力放在全世界来说，我认为也就三个国家比我们强，还有一个国家跟我们接近。哪三个国家比我们强呢？美国，德国，日本，还有一个国家综合实力跟我们接近的，就是法国。所以到了今天中国的科技实力已经非常强大的，但还不够，还要结构转型。

所以中国现在的势是什么？就是要搞结构转型。从去年开始资本市场的专业人士都在灌输大家一个理念，就是未来的十年资产要重新配置，这个配置就要配置到股权市场。这个概念到今天，它仍然是正确的，原因很简单。在中国经济到了现在这个阶段，中国现在的城市化率是50%多，还有十几年的历史，但是城镇化、工业化的人口红利要么已经接近尾声，要么进入中后期。所以要利用接下来的10-15年的中后期完成结构转型，这其中非常重要的一块就是要搞科技创新。所以科技创新将是未来一二十年中国经济的大势。所以我非常看好中国未来的一二十年，中国结构转型当中大好的形势。因为中国人非常聪明，中国人又非常勤奋。

所以我觉得在今天的中国你一定要顺势而为，如果你要顺势而为请配置股权资产。我们今天是股权投资，关于一二级市场，我觉得在座的如果炒过股票都会清楚，炒股票是降低你生活质量的事情。因为你赚了钱还不高兴，你赔了钱会更不高兴。我们赚钱的目的是什么？是为了提高生活质量。所以在座的大部分人，虽然你每天在看股票，买股票，实际上炒股票是伤神影响生活质量的事情。今天这个题目非常好，顺势而为，股权投资战略峰会，切中了当今中国资本配置很重要的一环。所以在当今这样的形势下，顺势而为，关注一些一级市场或创业投资、股权投资市场是你们应该做的事情。我知道今天在座的各位以及网上很多人参与了，所以你们应该给自己一点掌声。

在今天股权投资的市场里，这些都是大家知道的，我们做一些思考。首先刚才说了大众创业，万众创新，在今天的中国已经是非常适合的阶段了。事实上创新并不是一个新词，我刚来深圳的时候在科技系统工作。我1991年就到深圳，90年代就搞创新，全中国一直在搞创新。为什么说现在喊出这个口号是适当其时，中国真的到了大众创业，万众创新的阶段。我改了一句中国古话叫饱暖思创新。创新就是吃饱了撑的，无数个梦想的人，或者刚才薛老师讲的傻子，就是吃饱了没事干然后去创新，无数个创新之中自然而然就有谷歌、微软、facebook，当然也包括阿里巴巴和腾讯，在这个时代里更容易产生。所以我觉得中国已经真正进入到了创业的好时代，这都是给势点了一赞。

新股也恢复了发行，IPO市场或者说二级市场是整个风险投资非常重要的一个环节，只有这个环节是通的，整个商业模式或产业链才是完整的。大家认为新股发行将在明年二季度的时候，最近证监会宣布前面28家企业下周就要恢复发行了，这是一个非常出乎我们意料，也反映了国家对势的理解。这又在我们的意料之中，因为要尽快发行，让股权投资市场形成一个完整的产业链才和国家的大众创业，万众创新，中国现代的结构转型相吻合。所以接下来相当长的时间内，中国政府以及中国面临的环境将是非常好的创业环境。

同时相配套的，明年3月份有可能推出注册制，从技术层面明年3月份推出注册制这个时间略微偏早一点，如果不修法，按照之前说的注册制的话还需要修法。所以从这个时间点来说略微有点紧张。如果这样的话，也许注册制真的有可能在明年上半年推出。如果能这样又将给我们股权市场带来非常大的机会。同时对应的，上海将要推出战略新兴板，它的要求比深圳的创业板还要低，深圳的创业板本身规定的要求是不高的，但是审核的要求比较高，比如最后一年低于3000万利润是不让上的。中国证券历史上创业板只有在刚刚开始发行的时候有2000多万的利润企业上市，如果后面低于3000万的利润是不给上市的。现在上海的战略新兴板将在审核要求上打破这个，甚至让一些没有盈利的企业上市，这又将给在座的各位从事创业投资带来非常大的机会。

因为一旦有了这个就会有泡沫，泡沫是好事情，任何一个市场如果没有泡沫就没有未来，必须要有泡沫，大家在这中间才会有机会。任何一个国家只要有市场经济最后一定要有一个萧条的过程。同样任何一个东西的发展也是，我们不怕泡沫，也不怕破灭，因为每次泡沫的产生就会有一个新的经济产生。所以这是一个经济发展中正常出现的事情。只要不要太高，太高了自然也会破灭。当然作为政府不能让它破灭的时候造成重大的伤害。所以泡沫过大的时候提前戳破一下也是可以理解的。

互联网+，我们现在正处在老龄化、城镇化的过程中，大健康将面临非常大的机遇。美国现在的健康行业占GDP的比例达到了20%，在中国只有6%左右。所以发展的空间非常大，中国也很快会进入到老龄化社会。虽然我们放开了二胎政策，但是老龄化的比例在未来5年、10年、20年当中将会面临非常大的挑战。同时中国以前发展过程中的污染，在未来一二十年必须要还债，天必须要更蓝，水必须要更绿。我们搞结构转型，在新兴科技、高端制造都将有很大的机会。所以在很多领域都会有很多的机会。讲到这里，我附带讲一个小观点，我对互联网+非常关注，我个人认为在互联网领域的投资，从现在这个时间点开始，系统性的机会会越来越少，我不是不看好互联网的发展或者否定互联网的发展，而是到今天互联网领域的投资像以前比比皆是的创业机会和投资机会将从系统性逐步放缓到不是系统性的。到今天我不认为这些机会都完全消失了，而是说大量产生的容易创业的，容易投资的数量会越来越少。之前的创业会变得相当容易，比如几个人做一个游戏或app，但现在难度越来越大，创业的难度越来越大。相应带来的投资里面的系统性机会也会相对减少，我讲的是相对概念，不是否定整个投资机会。这是我个人的观点，大家可以不赞成。

在现在这个形势下，我们也不能盲目乐观，现在中国所面临的困境大家也非常清楚。我们的经济下滑是大概率事件，我个人认为每五年下一个台阶这是一个大概率事件，这个下台阶并不跟我刚才说的看多中国矛盾，中国经济体越来越大。虽然我们现在GDP的增长比以前增速低了，现在只有7%左右，但是我们GDP的绝对增量是超过以前12%的。因为我们的基础大了，现在虽然只有7%，但是基础大，乘以绝对值还是比较大的。我认为GDP一定会逐步下台阶，五年之后有可能下到6%，这是一个必然的趋势，因为体量大了，结构转型了，这么大的体量下保持那么高的增长是不可能的。大家也非常清楚，全世界任何一个发达国家目前能看到的能有6%以上增长的寥寥无几，更何况我们这么大的经济体。但它毕竟是增速下滑，增速下滑将给很多城市实体经济的企业带来非常大的挑战。作为投资市场来说，人民币基金的LP市场还不成熟，渠道的募资成本还非常高。对GDP的三驾马车会有很大影响。这都间接影响中国实体经济的发展。还有房地产也很难再作为经济发展的引擎。

所以在新形势下有什么样的机会？由于注册制、战略新兴板即将开始，我相信这次一定不是狼来了，是一定能马上见到的，所以私募股权基金投资第二个春天即将来临，所以做投资的也好，还是做天使的也好，应该加大在这个领域投资的信心。第二股权投资将逐步成为养老基金、公益基金、保险基金等机构的重要资产配置，也一定是大部分高净值人士和大型机构的投资首选。就像之前配置房地产一样，如果错过了这个时机，那对你的理财来说将是非常大的影响。当然配置它的难度大于对房地产配置的难度，因为它的专业性相对而言更强一些，对我们每个人都有一个投资学习投资学习再投资的过程。第三上市公司通过并购基金等方式积极参与到股权市场，以及众筹都将给股权投资带来新气象。第四私募股权投资属于风险投资类，风险投资一般都是5到8年的长期投资，很难通过交易行为进行利益输送。因为大家知道，如果是从价值的产生来说，一级市场更产生价值，二级市场更多的是交易行为，所以从国家的大策略来说，一级市场一定会得到国家更大的支持，包括税收。国家税务总局也专门针对风险投资行业出台全国性的税收政策优惠。目前的税收优惠都是地方性的。第五大众创业，万众创新将会给风险投资行业带来大量的投资机会。100年前梁启超说少年强则中国强，我们今天则可以说创业强则中国强。

我们刚才讲到挑战，我们也说一些挑战，GDP增速在实体经济面临困难的情况下，这是实实在在的，上半年我们国家的用电量是3.8%的增长，用电量主要是跟第二产业息息相关，这也就间接证明了第二产业实体经济面临非常大的困境，我不想猜测第二产业实体经济到底是3.8%的增长还是5%的增长，还是1%的增长。有一条是肯定的，实体经济在现在面临非常大的挑战，这也为我们风险投资或者股权投资带来非常大的挑战，它需要更大的专业性，需要更深层次的理解中国经济，中国的企业。一方面机会很大，但另一方面挑战也很大，难度也很大。

在这样的情景下一定要尽量选择系统性的机会，我认为你要选择抗周期的系统性机会，这种系统性机会在哪些领域中会出现？排在第一的一定是大健康行业，这个行业是毫无质疑的，是没有问题的。第二个TMT领域的，比如媒体、影视以及互联网，这里面仍然还存在着系统性的机会，尤其是跟消费相关的，比如说电影这些娱乐性的东西。同时以此为主题兼顾信息科技和高端装备制造业。我们的战略新兴板、注册制将会给这些企业带来非常大的机会，所以在具体投资的阶段上可以往前移，去找一些成长企业和技术门槛。如果说以前投资互联网主要关注商业模式的话，现在还要加上对另外一类企业的关注，就是千人计划、863计划等有技术含量的科技项目，他们将来也会是战略新兴板、新三板，包括深圳的创业板，将来一定会有大量的没有盈利的企业上市，这将给投资市场带来巨大的机会。也就是注册制和战略新兴板的推出会带来一大片利好，也会给我们带来大量的投资机会。我今天的演讲就到这里，谢谢大家！

摘自—互联网金融观察