郭广昌：千万不要以为在周期里面喝了杯泡沫，就觉得是茅台酒

4月26日，由昆山杜克大学携手美国杜克大学富卡商学院、法学院共同打造的2015杜克国际金融论坛在昆山杜克大学举行，来自中美金融和法律业内精英、国际知名学者齐聚昆山杜克大学，聚焦“跨境并购”，分享实战经验。复星集团董事长郭广昌作了主题演讲，分享了投资中国与投资海外的成功经验。以下是演讲内容：

过去，我们看到全球大的基金在投资中国企业的时候，他们讲得最多的一句话，就是我不是来挣钱的，我来是要把你带到全球去、来把国际经验教给你。这样一说，我们中国投资者还怎么跟他竞争？

所以，复星在做投资时碰到的一个关键问题，就是在没有一个全球能力但又必须要面全竞争的时候，就会有弱势。那怎么办？兵法说，以长攻短。所以我们2007年的时候在想，跟这些跨国的投资企业比，我们的优势、弱势在哪里？简单来说，我们的优势就是我们知道中国、我们深耕中国、我们有中国深刻的产业基础。所以当时我们提出一个口号，就是“中国动力嫁接全球资源”。

什么叫“中国动力”？大家可能没有意识到一个数字，现在全球的GDP一半增长量是来自中国，中国的GDP虽然在全球还是第二名，但是全球经济一半的增长量来自中国。增长量才是动力，其他都是存量。所谓动力，就是增长量，就是你植根于中国，也是各位坐在这个土地上的优势所在。可以说，现在全球增长的第一动力、第一发动机，就是大家所在的这块土地。

所以我们觉得，怎么样把这个动力跟全球好的资源相结合？就是复星进行全球化发展最好的一个途径。找谁呢？我们的想法是去找那些要在中国发展的企业，复星是可以帮你的。但是，一开始很多人都不相信。所以我们头三年只投了两个项目，一个叫Folli Follie，一个叫地中海俱乐部。而且，当时我们做这些投资的时候，的确很艰难。

现在出现了很好的转变，我们基本每一两个月都会有一个国际性的跨国并购能够做成，其原因是什么？为什么大家认可了我们？我觉得一个，就是我们提出的“中国动力嫁接全球资源”打动了人家的心坎；无论是Folli Follie，还是地中海俱乐部，等等，我们投资之后，加快了他在中国的发展，同时也加快了他在全球的发展。所以现在很多企业说要到中国来发展，希望找一家企业能在中国能帮助他，他觉得就应该找到复星。找复星，是他重要的目标之一。所以，我们现在至少解决了一个关键问题，就是将以前你找他变成了现在别人来找你，而且他还相信你的故事。一句口号是解决不了问题的，我感觉更重要的是你要帮他做事。这样的话，我们后面的投资速度就大大加快了。

对复星来说，现在我们的定位非常清楚，就是坚定地做一个巴菲特的学生，我们觉得要老老实实地向他学习。

首先，作为一个投资公司来说，有很多模式。这个模式里一定会包含几样东西：第一就是钱从哪里来？作为一个投资公司，你是要考虑的；第二，投资的方向或投资的模式是什么？你是量化投资，股票上的对冲，是产业整合？都有不同的模式。所以对我们来说，除了国际化、全球视野之外，肯定要回答两个问题：一，就是钱从哪里来；第二，你的投资模式是什么。这两个问题是我们一直在思考的。

钱从哪里来？我感觉选择和方式都有很多，大家也各有不同。你可以是基金的模式，也可以走得慢一点、完全从产业的角度去做，等等。各种方式都有。比如凯雷、贝恩、黑石等等，他更多是用第三方的钱、用别人的钱、管LP（vcpema：指出资人）的钱。但对于我和复星来说，我们现在觉得管LP的钱，这个活不好干、不容易干。为什么？因为往往你做得好的时候，大部分钱是给别人的；你做得不好的时候，就没人给你钱。这还不重要，最重要的、最奇怪的，就是当你看到市场上满是机会的时候，因为这个时候往往是血流成河的时候，是没有人愿意给你钱，因为大家都很难。

2008年金融危机之后，可以说是机会最好的时候，但是这个时候，我想包括贝恩在内，募集资金就相当困难。因为这个时候，大家都觉得不应该去投资。但其实那个时候真是投资的好时候。所以这样的话，对我这种性格的人就会产生一种人格分裂，就是说不该投资的时候，人家偏偏给你钱，不投也不行；该投资的时候，没钱给你投。所以看来看去，我还是觉得巴菲特是最聪明的，就是用浮存金投，一个是成本最低，因为保险公司做得好，浮存金的成本可以是负的，所以是别人给他钱，反而他是不用付利息的；第二是因为保险资金是长期的。当然，巴菲特的模式形成也是有过程的：一开始，他也为别人管钱，但是到了一定积累之后，他把这个钱、基金就还给人家了，自己去买了一个上市公司，然后逐渐买保险公司，形成一个“保险+投资”的模式。这种模式，我觉得是最适合复星固有的投资风格。

我们向巴菲特学什么？我感觉是要学两点：一个，就是我们一定要建立起一个足够大的保险公司来支持我的投资；第二个，就是在投资方面，我们非常清楚地坚持要做一个有纪律、长期、注重价值的投资者。这两者是相配的。

从投资角度来说，我们以什么样的风格做我们的投资？这一点上，我想给大家讲一个概念。任何东西，包括我们做企业，一定会有周期的，就像人有生老病死一样。我们做企业或者做投资的时候一定会面对三个周期，这是你一定要去看、一定要去对付的：

第一个周期，就是产业的周期。我们投过钢铁，曾经南钢一年带来不少利润，也曾经在前两年亏损过，现在也慢慢开始恢复盈利。做一个产业，哪怕这个产业再好也不可能脱离它本身的周期，也不可能跳过这个周期。

第二个周期，就是企业本身，也一定是有周期的。比如企业的领导人是有周期的，因为总要换届、总有心情好或者心情不好的时候；再比如，当企业很顺利的时候，问题一定会慢慢积累，而当企业困难的时候，这些问题可能会重新爆发出来，所以企业一定会上上下下。再好的领导者，也不可能让企业平稳、高速地一直往前发展。第三个，就是作为一个投资企业，我们感觉资本市场一定是有周期，这个大家应该体会都很深。

巴菲特的一个理念，就是你要找到你的“护城河”，投资就是投资“护城河”，这样才能保护你的“奶酪”。我在他的基础上稍微做了一点改变，我们的投资风格叫“站在价值的地板上与周期共舞”。这个“价值的地板”，就是你要很清楚，不是说不要这个企业的成长性，而是你把这个企业的成长性算进去之后，他的价值所在在哪里？这就是说，首先你要看这个企业的基本面。一定要把这个基本面看清楚、他的真实价值看清楚。什么叫“站在价值的地板上与周期共舞”？也就是说，同样价值的东西，在不同的周期里面所反映的市场价格是完全不一样的。这样一种完全不一样，带来的空间会是巨大的。

如果这三个周期完全都是向上叠合的时候，2*2*2，就是8倍；但如果完全向下，可能也是8倍。所以同样一个企业，在高峰的时候和在低峰的时候，最高值和最差值一般来说是多少？2008年，有很多企业他股票的价值一般来说是跌到原来的10%。

我自己有个投资，就是投资江南春的分众。我最早看到江南春的时候，他真是“春风得意”，股票从20块涨到60块。我问他股票怎么涨这么高？他说，老郭啊，我这个刚刚开始，太便宜了，你赶快买，以后要到600块了。我说好。然后2008年金融危机开始了，股票一直跌到6块钱的时候，正好1/10，我又问江南春，现在可以买了吗？他说，你要再看看，其实我自己也看不清楚啊。我想，还能跌到哪里去？我8块开始买，买到6块，最低到5块，然后不对了，买到占他30%多。然后江南春说，你不能再买了，再买我就没了。当然，我是完全支持他的，我和他说你爱怎么搞就怎么搞，我都支持。

我讲这些什么意思？任何东西，都是有周期的。但是你自己心里要清楚，千万不要以为在周期里面喝了杯泡沫，就觉得是茅台酒。

最后一点，关于未来复星的发展，我简单跟大家报告一下。

未来复星的整体投资方向是哪几个？一个就是刚才讲的，复星想打造的就是“保险+投资”的模型。在投资上，我们的风格就是“在价值的地板上跳舞”，然后要建成一个投资方面的整体产业结构。目前我们希望做哪些事？以前我们讲，我们的投资绝对不是股票的买卖，我们所用的这些方式、方法，千万不要本末倒置。资本是为产业服务的。千万不要以为我是一个做投资的人，这么讲很虚伪。我真是从心里面认为，资本就是应该老老实实为产业服务，你就是应该老老实实为那些能够创造价值的产业，给他们提供资金，为他们“站台”，为他们服务。复星本身并不是纯粹意义上的一个投资者，我们始终认为，我们是一个做产业的，只不过我们做产业的方式，是内生性增长和兼并申购两者相结合，只是方式方法上有所区别而已。

我们希望自己是一个价值创造者，是在产业里面的一个价值创造者。所以，复星非常清楚，我们希望在产业这一块能够站在中国这个土地上，并在全球范围之内做一个产业的整合者。而在这个产业整合里面，我们最想做的是三块：第一块，就是大健康产业。现在中国医药行业市值前五名的上市公司，我们深入参与了两家，复星医药、国药。所以我们会投资在养老、医院、健康保险这块上，而且会加大投资。第二个，就是快乐时尚产业。我们投资了地中海俱乐部、亚特兰蒂斯，最近投了太阳马戏团，投了Studio 8，投了博纳等等。我觉得我们这块产业，会逐渐把它做起来。第三个，大家耐得住寂寞的话，现在多看看大宗商品，因为大宗商品已经血流成河。也许我是错的，但是我觉得至少投这个的话，你不会睡不着觉，还是可以放心回家睡觉的。还有一个，“互联网+”，我感觉所有的传统产业都要跟互联网相结合，逐渐做一个改造。所以我们要做这些产业的整合者。

从复星的方式方法上，要做这件事情也很简单，我们就是“1+1+1”。就是要把我们的保险能力、产业里面的品牌能力和我们的房地产开发能力，这三者结合起来，从而在这几个领域能够打造一个立足于中国的、全球的产业集团。

谢谢大家！

摘自—VC/PE/MA金融圈