唯品会股价疯涨背后存众多潜在隐患

摘要：从成立到上市，一路狂飙，唯品会用三年多的时间演绎了中概股最疯狂的资本神话。然而，多位业内人士指出，唯品会潜在隐患众多，核心竞争力的不足，单一的闪购模式，“零库存”问题，高股价、市场高估值背后的风险以及产品价格虚高等等，犹如一颗颗埋在唯品会身。

7月24日凌晨，唯品会股价突破210美元大关，总市值超越奇虎360，跻身中国互联网公司前四，仅次于腾讯、百度和京东。这家创立于2011年的公司，从成立到上市，一路狂飙，用三年多的时间演绎了中概股最疯狂的资本神话。

然而，多位业内人士认为，唯品会疯狂的背后，潜在隐患众多，核心竞争力的不足，单一的闪购模式，“零库存”问题的凸显，高股价、市场高估值背后的风险以及产品价格虚高等等，犹如一颗颗埋在唯品会身边的地雷。对于唯品会来说，前景并不明朗。

核心竞争力不足 长线发展缺少动力

从成立之初唯品会就定位成一家做特卖的网站，推崇精致优雅的生活理念，倡导时尚唯美的生活格调，主张有品味的生活态度。在电商行业人士看来，这是玩概念、玩投机、投资本市场所好不断变换概念的路数。短期促销可以，但作为核心竞争力，无法维持长线发展。

相比处于前列的百度，其核心竞争力是技术，百度拥有全球首个开放大数据引擎，连续多年是国内外研发投入比例最大的一家互联网公司；京东的核心竞争力在于其强大的物流体系；即便刚刚被唯品会超越的奇虎360，依托完全免费的安全软件，拥有了3亿多忠实用户，庞大的用户群也能够有效支撑360的长线发展。

行业人士认为，与主要竞争对手相比，唯品会的核心竞争力较为脆弱，无法支撑其长期持续的发展。

“闪购”模式 “噱头”大于实质

“闪购”即限时抢购，以限时特卖的形式，定期定时推出国际知名品牌的商品，一般以原价1-5折的价格供专属会员限时抢购。唯品会每天都会推行“闪购”模式，以低至1折的深度折扣吸引消费者。一定程度上利用了消费者贪小便宜的心理，吸纳了大批会员。

然而闪购模式存在三大问题，首先，“闪购”无法保证尾货的品质，退货率居高不下，长此以往，会影响唯品会的口碑；其次，当制造业在生产、销售和库存管理方面发展到足够强大，唯品会无库存的尴尬就会显现出来；第三，闪购的单一模式，会丧失创新及创意能力。

业内人士指出，闪购更像是一个“噱头”，唯品会却每天都拿来用，长此以往无异于只会让自己陷入困境。

“零库存” 竭泽而渔的运作模式

此外，唯品会还推崇“零库存”模式，即为免去仓库存货的一系列问题，采取各类形式将库存压力转嫁给供应商的形式。“零库存”模式依托三大必要条件，一是整条供应链的上下游协同配合;二是供应链上下游企业的信息化水平相当，并且足够高；三是要有强大的物流系统作支撑。对于目前的唯品会来说，上诉三大必要条件显然都没有完全具备。

同时，“零库存”模式使库存来源变得多种多样，库存商品的质量稳定性很差，加上“闪购”模式的影响，唯品会退换货率一直居高不下。对于商家来说，以清库存折扣进行销售的商家本身并不可能再获利，他们更多的希望是获得现金流，利润基本是负值。随着商家库存数量的下降，参与唯品会活动的热情也会不断下降。

唯品会推行“零库存”模式，无异于将自己放在一个被动的地位，这种运作模式更像是“竭泽而渔”而非厚积薄发。

高估值、高股价的背后 实质业绩存疑

两年前，2012年3月唯品会上市时发行价是6.5美元，然而，两年后的今天，唯品会股价突破210美元大关，上涨了30多倍。

对于企业来说，估值提高应当是实质业绩的驱动。但有私募行业的分析师指出，虽然唯品会的营收为事实，但是是否真的有这么多买家需要打一个问号。唯品会的快递数量与订单数量很有可能存在较大的差距。也就是说，唯品会的实质经营状况是否入戏，让人不免产生一定的怀疑。

该分析师认为，唯品会如此快速的股价上涨，让人不免产生不踏实的心里，如此高的股价带来的也是相匹配的风险。

另有投行人士认为，唯品会的高估值有一个预期因素，就是其打折名品的概念。尽管其获得资本市场的追捧，但高股价也有一定的风险。一是因为目前中概股在京东、阿里IPO的带动下，对电商板块有推动效应，但能持续多久，还有待观察；二是折扣名品虽然运营成本比实体店低，但大幅折扣也会影响利润率。该人士指出，唯品会的模式具有合理性，但其业务本身并不具有创新性，所以过高的估值也不具备长期性。

低价或存虚高现象 商品价格优势不再

事实上，唯品会在创立初期，凭借产品较低的价格和闪购模式迅速笼络了一批用户，而如今，天花板效应将显现。最近，有媒体屡屡曝出唯品会折扣失实，价格存在欺骗性的消息，这说明唯品会在价格上存在很大的压力。

同时，较之阿里、京东等电商，其特点是偏向专注女性用户的垂直类平台，以服装为主，模式的单一降低了唯品会危机的承受能力，无法分散压力，承受价格冲击的能力不足。

多位业内人士认为，唯品会现有的运作模式弊端重重，难以支撑其长期发展，发展的前景也没有其估值显现的这么乐观。虽然，唯品会给资本市场的最大信心依然来自其商业模式，内可扩张品类，外可发展互联网金融，目前唯品会已拿到三张与金融相关的牌照，但唯品会发展的未来仍充满隐忧。

摘自—天天观察