模式之痛 做空阴影下的网秦

做空阴影下的网秦，到了最危险的时刻，网秦将如何应对？

10月29日晚，美国做空机构浑水(Muddy Waters)第二次发布报告，称网秦(Nasdaq:NQ)10月25日对浑水的回应，以及随后接受采访中存在大量谎言和欺骗内容。报告总结了网秦的“十大谎言”。

10月25日，浑水发布有关网秦的最新报告，指控网秦操纵骗局，建议投资者“强力卖出”其股票。当日网秦股票跌幅超过60%。

影响还在继续。29日，苹果公司将网秦子公司飞流旗下所有游戏都从其App Store应用商店下架。网秦第二季度来自飞流的营收为750万美元，主要游戏是Dragon's Summon，苹果App Store应用商店中已经找不到该游戏。

10月29日，美国律师事务所Wites & Kapetan宣布对网秦发起调查。律所方面称，已代表网秦投资者，以网秦违反联邦证券相关法律为由，向美国纽约南区联邦地区法院提起诉讼，要求其赔偿因欺诈造成的投资损失。

影响尚不止于此，当天中概股普跌。另外组团赴美上市的四家中国互联网公司或将受到影响，包括58同城、去哪儿网、500彩票网、3G门户母公司久邦数码。网秦事件即使不致这些公司上市流产，也会影响IPO时的价格。

10月25日正值网秦八周年庆，当晚庆典虽如期举行，但现场气氛却很低沉。原定网秦CEO林宇第一个发言，但直到活动的最后时刻集体留影时，林宇才出现在台上。

做空阴影笼罩着网秦，也笼罩着在美、赴美上市的中概股公司。

网秦真相

浑水称网秦操纵了一场重大的骗局：在网秦声称的2012年中国安全服务营收中，至少72%是虚构的。浑水称其在进行研究后估测，网秦在中国市场所占份额仅为1.5%左右，而不是网秦公司声称的55%左右。混水预计，网秦的中国付费用户人数仅为不到25万人，而不是网秦声称的600万人。

网秦曾对外宣称，网秦累计注册用户帐户、平均月活跃用户帐户分别为1.419亿和4970万，中国市场份额63%，中国用户数与国外相当。

网秦的份额究意是多少？去年年底，FJE Research就公布了一份报告，称其数据全部为假，网秦中国份额最多约3%。在艾媒咨询2012年2季度的中国移动安全市场报告中，360移动安全产品已经占了63%的份额。网秦的排名位于腾讯QQ移动安全管理产品之后，份额只有5.4%。

混水报告还称：浑水委托顶级的安全软件工程师对网秦向消费者出售的7.0版杀毒软件进行分析，发现该软件存在后门程序，手机容易受到网络攻击；网秦没有坚持使用基本安全协议，手机容易受到MITM(中间人攻击)攻击。

网秦真的留了后门？2011年3月15日晚间，网秦准备递交上市申请的前一天，央视“315晚会”曝光网秦与北京飞流九天科技有限公司串通，强制用户消费，是恶意的流氓软件。根据当时报道的内容，用户安装飞流软件后会出现手机故障，只有通过网秦交费更新病毒库后才能正常使用。

另外，大量水货手机流入中国，需要刷机才能安装操作系统，这些操作系统在出售时自动捆绑了网秦、飞流等软件，而且用户在刚刷机后无法看到，插卡6个小时后才能发现，并且无法删除，删除后也会自动安装。

2011年，网秦是飞流下载软件的第二大股东，两家公司有战略合作。不久之前，网秦收购了飞流。一个制毒，一个杀毒，“后门”说由此流传。

浑水还质疑，网秦的客户其实就是网秦自己。支撑此判断的核心事实是，天津易达通是一家空壳公司，网秦大部分利润来源于这家公司。公开数据表明，网秦和天津易达通的合作收入，在上市之前三年，分别在公司净收入中占比52.7％（2008年）、20.0％（2009年）、21.4％（2010年）。

天津易达通更像是中移动与网秦之间的中转站：易达通是中国移动梦网全网WAP增值服务提供商，主要业务是为手机提供病毒防护，按次收费。主要工作是提供代码，由网秦提供实际服务。

易达通主要股东徐蓉（持有易达通75%的股份），曾于2006年9月1日至2008年12月31日间任职网秦。网秦则称其仅于2007年在公司担任了6个月顾问。

网秦CEO林宇说，“任何中概股被做空的原因都只有一个，是信息沟通不畅，所以它（指此次做空机构浑水）只是在谈中国市场的数据。”

混水报告称，网秦最大的客户实际上就是网秦自己，网秦就是“零”。

付费之殇

浑水在报告中这样质疑网秦：360免费，网秦还能有超过50%的市场份额？

在智能手机上，杀毒软件有两种生存模式，一是获得海量用户，并用其他业务方式兑现营收。二是直接向用户收费。奇虎360是免费的代表，还包括腾讯、金山等公司提供的产品，付费模式则以网秦为代表。

免费杀毒模式正从PC向智能手机上延伸。据艾瑞咨询发布的2013年第二季度手机安全报告显示，360手机卫士活跃用户比例高达71.7%，主导智能手机安全市场。

360手机卫士免费，但360手机助手却可向入驻其中的第三方开发者收取分成费，以及卖移动应用重点位置推荐等手段来盈利。截至2013年6月底，360手机助手用户数量已经达到2.75亿，累计下载量突破200亿次。

在安全领域，360还以PC端的优势影响智能手机领域：除了品牌影响之外，还包括用户通过电脑预装智能手机软件，推荐用户安装360产品。截至2013年6月，安全卫士的PC用户数已达4.6亿，杀毒用户数突破1亿。

360带来的还有商业模式的颠覆，在symbian时代，网秦通过渠道预装、与运营商合作、或与手机厂商直接合作等方法，一度在手机安全领域占有最大的市场份额，其推行的付费商业模式也为用户所认可。随着symbian式微，android的崛起，360手机卫士迅速占领市场，原因很简单，就是免费。

这相当于PC时代个人安全市场的历史重演。2005年，360推出360安全卫士之前，付费模式的瑞星、金山、江民、趋势等公司小日子过得很好。2005年，360推出免费的360安全卫士，2008年推出免费杀毒。三年后，360实现上市，目前成为市值百亿美元的公司，而付费模式已全无市场。

易观国际分析师路理彬曾表示，现在中国的手机安全市场刚刚进入一个启动期，手机安全厂商多以免费的模式来吸引用户，树立品牌，然后通过其他增值服务，比如流量分发、游戏、广告等模式实现赢利。

网秦做法是寻求赢利多元化，最主要的方向即是游戏。今年8月，网秦发布的第二季度财报显示：截至2013年6月30日，飞流运营和发行了18款iOS游戏和42款Android游戏。今年第二季度，飞流的游戏平均单日活跃玩家数量达到了98595人。

摘自—21世纪经济报道