保护投资者为股市之本

“保护投资者利益，是我们工作的重中之重。”这是证监会网站首页最顶端的一句话。今年1月10日，证监会披露，证监会投资者保护局已于2011年底正式成立，目前已正式挂牌，并已投入运作正式开展工作。

此时，中国的证券市场已走过21年，投资者更有1.65亿。官员喊口号者天天有，但言行不一者众，言行一致者少之又少。作为监管者，保护应有三层要义，思维意识上的保护，制度上的保护，以及行动上的保护。

自然，监管者都会有保护投资者的思维意识，因为不管如何，投资者在证券市场生态链条的最底端，构成基石作用。正所谓，皮之不存，毛将焉附。倘若投资者，特别是普通投资者的利益得不到保护，A股市场就会因基础不牢而被边缘化甚至被遗弃。

但现在有保护投资者思维，仅仅是维持了一种奇怪的平衡。作为监管者，发展是第一要义，在证券市场，谓之为虚拟经济服务实体经济。确实，证券市场要发展，也要服务实体经济，但是发展并不是对普通投资者的掠夺。

主板之后，中小板、创业板陆续推出，新三板、国际板亦在酝酿推出之中；权证之后，股指期货、融资融券，甚至各地的交易所陆续红火。自不用说，证券市场上市公司已约2400家，市值突破20万亿元，A股已成为世界第三大股票市场。同时，A股市场连年大扩容，2011年A股跌21%，融资额却再次成为全球第一。

正是这种单一的发展思维，造就了A股的大而全，却忽视了市场发展的可持续性，特别是对投资者的保护。A股的规模是上去了，但是A股的股指却没有上去，出现十年零涨幅的尴尬现象。这也形成了A股市场，投机者众，亏损者众。

“重融资轻投资”的发行融资制度，亦造就了A股的畸形发展。制度上，保护投资者成为一句空话，因为只要上市了，经营不管好坏，违法违规不管多重，都难以退市。于是，庄家操纵、掏空上市公司等违法违规之后，内幕交易、老鼠仓又层出不穷，甚至出现欺诈上市、虚假发行，而如重庆啤酒因信息披露不到位导致股票屡屡跌停，股价更是被斩去70%，最终买单的依然是股民与基民。

同时，A股市场，机构投资者约70万户，个人投资者约1.64亿户，散户占比99.4%。作为一个以散户投资者为主体的市场，投资者尤其是中小投资者专业知识欠缺、风险意识淡薄、风险承受能力不强、自我保护能力不足，信息获取和专业能力上有天然劣势，权益容易受到侵害，在市场中整体处于弱势地位，更需要得到保护。

但绿大地欺诈上市案中，公司仅被判处罚金400万元，原董事长何学葵更只是被判有期徒刑三年、缓刑四年。而曾经的投行高管谢风华涉内幕交易1000多万元，其仅被判处有期徒刑三年，缓刑三年，罚金800万元。另一方面，投资者特别是股民的诉讼赔偿要求，成本高，且时间漫长，难获有效解决。

正是这种思维上的惟发展观，制度上的重融资轻投资，导致行动上的法无威慑、罪无严惩，导致违法违规成本过低。因此，如何建立投资者纠纷的调解机制、仲裁机制，特别是给予股民集体诉讼的专业的法律支持，是摆在监管者面前的直接命题。

保护投资者只有不惟政绩，不徇私情，不贪私利，惟市场的公序良德，坚持公平、公正、公开，才能真起码地保护投资者。

在这个还存在发行机制不合理，退市制度形同虚设、内幕交易横行、包装上市等多种顽疾的市场里，保护投资者，保护股民，喊一句口号或者成立一个局室，并不解决问题。更重要的是，监管者心口要一，是真有此监管思维，而且是排在首位，才能真正保护投资者。不过，至少我们看到，在证监会投资者保护局成立之下，投资者保护工作在一步步推进与得到更进一步的重视。听其言观基行，投资者的钱袋子丈量得出监管者的真心与水平。

摘自—经济观察报