财政部独家注资251亿 信达股份公司年内挂牌

一位中国金融学会的专家认为，AMC是肩负历史使命而成立的，随着使命的完成，亦理应“消失”，但是目前现状是不仅延续下去，AMC还得以壮大，似乎有悖于初衷。

先行一步的中国信达资产管理公司（下称信达）终于揭开了AMC（资产管理公司）商业化进程序幕，其他问题将再次留给未来。

近期国务院批准了信达股改方案，6月28日，信达召开了股东大会，财政部作为独家发起人将注资251亿元。据消息人士透露，完成工商注册后，信达将举行成立大会，待完善人事任免等相关工作之后，信达股份公司有望年内挂牌，最早可能7月即可挂牌成立。

“虽然财政部独家发起设立信达股份，但财政部还是吸收了其他部委的董事，如委派中央汇金公司人士去信达任职，这样利于下一步部门利益的协调。”7月7日，消息人士对本报称。

问题留给未来

“AMC经营了十余年，政策性业务已无潜力可挖，剩下的资产都收不回来，另外还有几千亿的挂账损失，已面临生存问题，不改不行。”一位政府官员表示。长城资产管理公司的亏损已经侵蚀到了其100亿元资本金。

来自多个渠道的消息证实，国务院近期已批复AMC中资质最好的信达公司转型方案，该方案将信达定位为现代综合金融控股集团。

在这一最新方案中，信达将效仿工行与农行的财务重组模式，与财政部共设“共管账户”，用以吸纳信达历史形成的2000多亿挂账损失，存续期十年；此外，信达所欠的数百亿元央行再贷款也将停息挂账。

“共管账户”的本质，是用未来的收益来还当前的欠账，做法是将剥离的不良资产置换成优质资产，变成持有财政部的等额付息债券，财政部以未来获得的分红、所得税等归还。

据悉，信达的重组改制将分两步走，一方面对政策性亏损挂账，另一方面对商业损失做减值处理。目前，财政部还在清理与信达有关的历史资产账目情况，比如多少是属于政策性损益、多少是商业性损益。

引入“共管账户”方案后，财政部不需要立即支付现金化解损失，但尽管有十年时间，事实上工程非常浩大，用未来利润来还实属不易。现在用“共管账户”虽然没有实质性解决问题，但皆大欢喜，这一问题或许到信达转型成功之时，依然没有定论，于是自然地留给了未来。

工行2005年股改时最初设计共管账户存续期是五年，但随着经济周期上升及上市后股权大幅升值，因此其共管账户已经提前归还完毕。而相较于大型商业银行每年上千亿元的净利润，四大AMC中表现最好的信达年利润不过几十亿元，在十年期限中偿还2000多亿元的巨额挂账，实属不易。

股改上市路径

按照上述方案，信达的财务报表将变干净，也无须像此前有报道说的成立母子公司的形式，将坏资产留在母公司，好资产装进子公司上市了。而是财政部将作为惟一股东推动信达改制，完成商业化转型，进而引进战略投资者、择机上市。

事实上，信达最初的方案与新方案大相径庭。此前方案是建行作为战略投资者，持有转型后的信达之49%股权，财政部持有51%股权；华融资产也是如此，工行作为战略投资者持有华融资产49%的股权。但这一方案终因资产管理公司资产如何定价估值等方面的难题而搁浅。

作为上市公司的建行，在信达的政策性包袱没有厘清之前，如何确定建行投资信达的入股价格和比例，是一个难题。2009年11月，建行董事长郭树清在接受采访时也坦承，尽管建行表达过投资信达的意愿，但“AMC最难的是估值问题”。

现在，新成立的股份公司由财政部全资控股，在信达完成重组改制之前，暂不引进其他股东。

一位财政部接近人士说，这是因为财政部考虑到自身的控股地位以及资本溢价效应。他解释，接下来，财政部作为独家发起人，还将引进其他股东，诸如国有商业银行等大型机构。首选对象为国内机构，之后才可能是境外机构，至于是否引进海外战投还需获国务院批准。财政部战略意图很清楚——下一步是溢价增资扩股，非公开募集资金，将“盘子”做大。“而财政部就此所获得的资本溢价也符合国家利益。”一位财政部官员坦承。

不过，“251亿元的资本金想要做成现化综合金融控股集团显然还远远不够，也会影响到业务范围，如果证券、信托、基金、保险等业务领域全面开花，还要吸收大量的资本金，方能起到资本杠杆作用。”上述接近人士表示。

据信达资产内部人士透露，其希望信达等AMC走以金融为主业的道路，而对信达旗下颇多房地产业务颇有微词，在房地产紧缩政策期间，被称为小信达的信达投资在拿地、开发方面已然颇为收敛。

在财政部接近人士看来，现在的信达尚不具备上市条件，惟有把信达的“盘子”做大做实做强，成熟之后方能推向市场资本。

信达作为四家AMC中经营效益最好的一家，其股改试点极具示范效应。

“甚至还可能两家AMC合并，但关键下一步是否具备金融综合经营的能力与管理水平。信达股改中有很多工作要做。”上述人士说。

一位中国金融学会的专家认为，AMC是肩负历史使命而成立的，随着使命的完成，亦理应“消失”，但是目前现状是不仅延续下去，AMC还得以壮大，似乎有悖于初衷。

摘自—经济观察报