不对等的博弈

当T+1和涨跌停板遭遇T+0，当股指期货遭遇两桶油操纵，当基金经理被怀疑做空获利，两个市场的不对称博弈已经开始伤害到了市场本身，如何解决这些问题，已成当务之急。

想象一下，有一场拳击赛，A拳击手被限制只能在擂台的半边活动，B拳击手则可以全场跑，最后谁会赢？

相信小学生也知道，赢面大的肯定是那个可以全场跑、不受陈规限制的B拳击手，因为他可以在A拳击手要进攻时，躲到他够不着的那一边。

如今，A股市场的现货市场和期货市场，正仿佛这样的比赛，现货市场的投资者们相当于A拳击手，由于现行的T+1和涨跌停板制度，他们被限制在当天买入股票后，第二天才能卖出，当然，如果遭遇跌停板，则干脆失去了立刻纠正错误的机会。而B拳击则是股脂期货市场的投资者们，他们有全场跑动的权利，随时可以纠正自己的错误。

而当T+1的现货遭遇T+0的期货，则现货的节节败退似已成定局。

这只是不对等博弈的一方面，另一方面，通过操纵现货市场，实现期货市场做空赚钱，可能是更大的隐患。

由于目前现货市场上中石油和中石化的权重较大，而且对于指数以及投者的心理影响极大，此前有不少投资者猜测，空头可能利用中石油中石化作为打压现货指数的工具。即在期货市场开立空仓后，利用手中的中石油中石化筹码砸盘，造成投资者恐慌，带动大盘下跌，他们则可以从股指期货上获益。

这种推测并非不可能，从4月16日迄今，A股市场共有四次大跌。分别是4月19日，沪深300指数下跌5.36%，5月6日跌4.6%，5月11日跌2.01%，5月17日跌5.35%。

对应的是，中石油在这四个交易日的跌幅分别为4.22%、5.12%、0.9%和3.77%。而其每日成交额也不过5.24亿元、3.22亿元、3.13亿元和2.21亿元。

中石化四个交易日的跌幅为5.22%、5.57%、1.54%以及4.57%，成交额分别为9.63亿元、5.74亿元、4.97亿元以及4.32亿元。

那么，股指期货对应的成交额是多少呢，以IF1005合约为例，4月19日，其成交量为11万手，对应的成交金额是1056亿，按照15%的保证金比率及3倍的资金周转率计算（下同），则保证金为53亿元左右。5月6日，IF1005合约成交量为17万手，成交金额1516亿，保证金为76亿元左右。5月11日为22.5万手，成交金额1900亿元，保证金为95亿元。5月17日，成交量为11.8万手，成交金额966亿，保证金约48亿元。

也就是说，如果在这四个交易日中，你甚至不需要持有中石油中石化当天卖出的全部筹码，只需要持有其中的50%，比如说5月17日是，只要你持有中石油1.1亿筹码，中石化合计2.15亿元的筹码，就基本可以把中石化和中石油砸到当时的价位。总共不到4亿元的筹码，撬动的是另外一个十多倍的市场，只需要你在股指期货市场上开更多的空单，获得的收益远远超过你在现货市场的损失。然后次日，你还可以买入这些筹码，等待下一次砸盘的机会。

而习惯了现货市场T+1交易法则的投资者们，只能等待反弹解套，不过一次次反弹的希望都很容易被空头们粉碎。

当然了，这种指责针对的是股指期货的投机者，这些投机者到底有没有参与现货交易，这需要监管部门立刻做出查处，如果确实有类似的情况存在，亡羊补牢为时不晚。

另外一个广泛的疑虑，则是持有现货的公募基金经理们，可能利用个人关系，在股指期货市场开了空单，然后通过旗下基金砸盘蓝筹股，影响指数来获得暴利。

后面这种疑虑容易被质疑的是：基金经理们不可能统一协调行动。但是问题在于，基金是相对排名的产物。在一个下跌趋势的市道中，先减仓的基金尽管有亏损，但是其亏损会小于后减仓的基金，于是基金容易形成多米诺骨牌效应。因此，有能力预期到基金经理减仓，从而在股指期货上牟取暴利的人，只可能是具有强大号召力的基金经理或者管理资产足够多的基金公司的人员，不太可能是全部。

当T+1和涨跌停板遭遇T+0，当股指期货遭遇两桶油操纵，当基金经理被怀疑做空获利，两个市场的不对称博弈已经开始伤害到了市场本身，如何解决这些问题，已成当务之急。

摘自—21世纪经济报道