道指重回万点不代表经济真正复苏

受英特尔和摩根大通业绩超预期的推动，14日纽约股市三大股指强劲上扬，道琼斯指数自2008年10月以来首次突破万点大关。在全球经济进入敏感期时，道指突破万点似乎被赋予市场恢复正常的重要标志，但更多具有短暂的心理意义。因为美国的危机并没有消失，堆积如山的风险依旧存在，或许，未来经济与股指可能重现跌势，从而令全球经济二次触底。

摩根大通超预期的业绩有赖于其所持资产价格的回升，来自按揭贷款和消费信贷部门的利润仅为700万美元，信用卡业务更是在三季度亏损7亿美元。因此，并不能以此断定美国经济出现可信赖的复苏。实际上，国际货币基金组织(IMF)推算的全球不良资产达3.4万亿美元，迄今通过扣除呆帐损失等方式解决的只有一半，而美国商用房屋市场价格仍在下行，居住类房地产违约率和止赎率居高不下，危机并未过去。此次道指破万点，与黄金破1000美元的意义从某种程度上类似，即在美元持续贬值与贬值压力之下，投资者风险偏好增强，抛弃美元，购入风险更高的资产。

因此，在股市大涨的同时，纽约原油期货也达到一年高点，至每桶75.18美元，黄金也出现同样一幕，创新新高。可以判断的是，美国股市今年已经上涨得够多了，这一切根源于美国激进的货币政策，当前美元指数走低，为股市、黄金、石油等制造了暴涨的局面，与2007年初的局面类似，或许美联储政策的转变瞬间结束这一场盛宴，这只不过是流动性堆积的游戏而已。

美国经济仍然看不到明确稳定的信号，在持续一年多全球大拯救运动后，尽管世界经济仍然脆弱，但是，“同舟共济”的G20现在开始出现裂痕，一是在政策退出时间上有争议；另一个是西方国家提出“再平衡”。因此，刨除各国经济是否稳固复苏因素之外，目前主要国家已经开始打各自的算盘，这显然不利于全球经济，贸易保护、汇率博弈以及北半球的冬天即将来临，都会给脆弱的复苏带来寒风。美元漫长的跌势刺激的油价上涨将成为经济复苏最大的拦路虎之一。与共同应对危局且争相出台以注入货币为标志的全球救市行动相比，触底后的各自为战将会因相互拉扯而消耗那些向上的力量。

对资本市场而言，最令人担忧的是，宽松的货币政策何时退出才算适当。无论如何，这次史无前例的货币印刷比赛都将会造成严重的后果，即使及时的收敛，长期来看也毫无疑问的损害币值，迎来通胀。因此，各国央行都在考虑适时的收手。最新的美联储会议认为经济前景已有所好转，并上调了未来18个月的经济增长预期，这意味着美联储对风险的判断趋向平衡，在未来某个时候会逐步结束目前的货币政策，而不是等通胀已经成为事实的时候。这显然对流动性堆砌的资本市场不利。

美国不断膨胀的赤字使得美元信用持续降低，黄金、石油等价格大涨。在国际贸易中，这必须有人来埋单，中国无疑是最大买家。人民币要么升值（但会打击刚刚复苏的出口）；要么，重新面临通胀，这与危机前没有区别。全球各国忙碌了一年，换来的是新的危机，迎来谁是最终埋单人之间的博弈与摊牌，而当前各国股市的超级反弹，不过是在又一个“末日”来临前的狂欢。我们认为，惨烈的博弈最终会扼杀复苏的“绿芽”，全球经济可能面临第二次触底而呈现“W”复苏，这意味着越过万点的道指，必然出现大的回调，因此，道指重回万点的意义或许就是他不再代表任何意义。

摘自—21世纪经济报道