约束“过剩资本”

需要严防一些银行信贷参与带有投资性的购置住房或股票投机行为

财政部和银监会联合发布关于当前应对金融危机加强银行业金融机构财务和风险管理的意见指出，应高度关注借款企业财务管理，确保贷款质量稳定，认真分析和评估并购贷款风险，避免因企业盲目扩张造成银行信贷资金损失。

      另据一些媒体报道，制造业等部分实体经济资金正在涌入楼市和股市，寻求投资利润和规避通胀风险。由于全球性的经济衰退，作为制造业出口大国，中国产能相对过剩，可以说，在很长的一段时期内，实体经济的投资机会和收益很难乐观。在这种背景下，大规模的信贷投放，引起了一些企业主通胀的预期，因此，相对剩余的实体资本有大规模流入资产和资源市场的趋势，而这可能会进一步加剧通胀和资产价格泡沫的形成。

      为了应对美国引起的全球金融危机，美国以大规模注资的方式挽救金融业，而中国则以扩大财政支出来进行大规模投资，消化过剩产能。但是，去“库存化”可以通过短期的经济复苏实现，最为困难的是“去过剩产能”。金融危机可能令美国人的消费能力和消费习惯彻底改变，中国出口短时间内难以继续扩张，要消化这些产能就需要启动内需，这与一系列分配制度有效改革和经济增长有关，需要一个比较长的时间。这意味着未来很长一个时期，产能过剩导致实体经济利润率和投资机会会不容乐观。

      经济转型所需要的提高资源性商品价格和税收，令中国一些中小（制造业）企业在产能过剩和成本提高的双重压力之下，面临倒闭压力。长期来看，中国的服务业需要更快发展，而目前的问题在于利于服务业繁荣的中产阶级的规模仍然不够，并且这些人群中一些人的收入面临下降趋势，这令服务业发展潜力受到一定限制。市场一时间缺乏有利的投资机会，出现相对多余的资本，即“过剩资本”。

      在发达国家发展过程中，出现资本过剩后会出现资产泡沫和海外扩张，如日本经济泡沫期间，资产价格飞涨，并叫嚷“收购美国”，中国则是产能过剩和大部分人消费能力不足并存。中国“过剩资本”有能力海外扩张的只有国家主权基金和大型国有企业，并购资源性企业或者金融股份。而中国的一些富人（包括企业主）则只能选择个人海外购置房产或投资移民，这在当前略有趋势。大部分过剩资本选择进入国内资产领域，如投资资源稀有的京沪等地的高端楼市；或者收购矿山，或炒作股票等。大规模的信贷投放以及低利率政策正在引起一些中小企业主的通胀预期，一般而言，从事经济活动的企业主比普通人更能感受到价格趋势。

      国际投机资本在此次危机中并没有遭到覆灭，尤其是对冲基金，因此，在一个实体经济业绩增长的黑暗期，大量资本流入大宗商品市场以及东亚的股市，这将会加剧中国的通胀压力。近日，流入中国香港的热钱创下1997年以来的新高，香港股市疯狂反弹，这与内地A股受资金推动的股指大幅上扬十分类似。投机推动的国际石油价格也不断上扬。发改委已经决定6月1日开始将汽、柴油价格每吨提高400元。

      因此，中国的货币政策必须警惕在经济衰退期间过剩资本所制造的资产价格泡沫和国际资源价格上涨，适当收紧货币政策，虽然这可能加重企业运营压力，但是，一旦楼价继续上涨以及出现一定的通胀，将会抑制中国大部分民众的消费力。更重要的是，需要严防一些银行信贷参与带有投资性的购置住房或股票投机行为，以免成为未来的坏账。即使货币供给和过剩资本导致资产价格重估，也只是昙花一现，因为大部分国民的收入水平不支持资产价格持续上涨。

摘自—21世纪经济报道