刺激经济莫忘长远风险

12月3日，国务院会议研究确定了金融促进经济发展9项政策措施，这只是最近一个月以来中央政府为了确保经济增长出台的众多政策措施之一。此前有11月9日国务院出台扩大内需十项措施，确定2010年底4万亿元的投资计划；有央行四次大幅降息和下调存款准备金率；而即将召开的中央经济工作会议，也会对确保经济增长作出部署。

在当前中国经济受到全球金融和经济危机影响，经济增长遭遇严峻挑战的情形下，中央政府出台一系列举措刺激经济发展，是十分必要和关键的，也必将对确保经济增长起到积极作用。但是，我们想提醒的是，刺激经济增长莫忘长远风险，如果忽视了长期风险，短期内对经济增长起到积极作用的举措，将会在未来若干年内给经济发展带来较大隐患。

我们认为，通过加大投资力度来刺激经济增长，一定要在充分考虑投资的社会效益，如改进社会基础设施条件、提高公共服务能力的同时，充分考虑投资的经济效益，原因很简单：除了单纯的政府投资项目可以把社会效益放在首位之外，只要有企业参与、有银行信贷支持的投资，一定都把经济效益放在首位。

看一看国家计划在2010年底之前完成的4万亿元投资，以及地方政府计划安排的十几万亿元投资，除了部分投资完全是国家财政支出以外，绝大部分投资都需要企业的参与，涉及到银行信贷的支持，如果这些投资经济效益很低，或者说投资回报率很低，其结果必将导致企业的投资亏损，银行的信贷投放成为不良资产，即使短期之内起到了拉动经济增长的作用，长远来看后遗症将会很大。

为了通过投资刺激经济，最近出台的很多政策都希望乃至要求银行为投资提供更大的信贷支持力度，包括取消银行的信贷规模限制、下调存款准备金率、鼓励乃至催促银行加大信贷投放、批准政策性银行2008年贷款增加1000亿元，等等。各家银行也积极响应政策号召，纷纷采取措施加大贷款投放力度，如有的银行在一周之内就与几个地方政府签订了6000亿元的贷款承诺，有的银行明确表示赶在年底之前增加几百亿元的信贷投放。

有银行业资深人士指出，在这一轮经济下行中，伴随着部分企业的倒闭和大型企业的普遍亏损，银行业已经积累了相当数量的可能不良贷款，这会在明年逐步显现，届时银行的经营业绩将会受到严重影响；并且随着央行几次大幅降息，银行的利差将大大收窄，由于国内银行的主要收入来源是利差收入，它们的盈利能力将有所下降。应该说，伴随着经济进入下行周期，银行的日子会相当难过。我们以为，为经济刺激政策提供更大的信贷支持是十分重要的，但是，在银行业已经面临空前严峻挑战的情形下，风险甄别与控制尤显必要。如果仅为响应政策，而很多投资的经济效益不高，很有可能出现如下情形：在未来一段时间，过去几年发放的一些贷款有可能成为不良贷款，新近发放的贷款又埋下了不良隐患。如果那样的话，在过去几年刚刚成功化解的中国金融风险，很有可能卷土重来。

因此，刺激经济增长莫忘长远风险。对于中央和地方各级经济政策的决策者来说，应该鼓励银行为那些回报率高的投资提供信贷支持，而对于那些社会效益高而经济效益并不那么明确的项目，则应考虑主要由政府财政进行投资，这样积极财政政策与适度宽松的货币政策的结合也才能落到实处。

摘自—经济观察报