人民币国际化契机

中国应趁美元弱势之机，建立人民币离岸市场或加速推进资本账户可兑换

2007年以来，中国金融市场与韩国1997年金融危机前的状况存在三点相似性。

一是贷款扩张。1992年——1997年，韩国金融机构贷款年均增长率高达20%；1988年到1997年，贷款余额占GDP比重从100%上升到200%。而中国的信贷扩张是有目共睹的。

二是贸易条件恶化。由于韩国的主要竞争对手货币（主要是日元）贬值，导致韩国出口的总体相对价格下降了20%以上，大量债务违约随之出现。而2007年的人民币升值，同样导致中国贸易条件急剧恶化。

三是资本市场下跌造成企业净资本减少及资产负债表恶化。从1996年4月到1997年危机爆发前，韩国股票指数从980.9下挫到470.8点，企业净资本缩水导致其更倾向于冒险借款。同样，2008年一季度至今，中国资本市场出现了上证指数从6100点高位持续下滑到3100点左右的局面。

但值得欣慰的是，中国的外汇储备在2007年持续上升，而韩国在1997年一季度就已经出现储备下降。尽管人民币持续升值对中国产业竞争力造成负面冲击，但储备资产上升的另一个正面结构性变迁的是——中国正在成为全球最大的债权人，而债权人地位的形成往往伴随着全球金融竞争力的崛起。

英国崛起的一个重要原因是，英国具有能为政府债务筹资的能力。金融革命使用权伦敦资本市场发展得更为成熟，因此成为18世纪末世界金融中心，英镑的国际地位由此确立。同样，美国在第一次世界大战中草的发展也与债权人地位相关。“一战”期间，纽约市场成为向欧洲提供融资的主要场所。与此同时，美元的国际地位逐步确立。有理由相信，人民币国际货币地位的确立只是时间问题。当前，中国的巨额外汇储备已在客观上推动人民币在区域范围内的可接受性。人民币升值的后果是本币在境外的可接受性更强，人民币汇率形成机制的二次改革时机成熟。一个可选手段是，在实行对美元联系汇率制度的香港建立人民币离岸市场，由全球交易者决定人民币汇率，并以此推动人民币成为国际结算和储备货币。

另一个手段是加速资本账户可兑换。中国作为一个大型开放经济体，人民币无论升值贬值，必然会对世界主要国家的货币和竞争力造成影响。因此，适时推动资本账户可兑换，通过理顺本外币供求关系发现本币的真实价格，有利于规避央行在国内银行间市场上平准汇率的交易成本。然而完成这些改革的时间并不充裕——取决于美元弱势的时间长短。

                                      摘自——财经