反通胀与保投资应平衡

中信证券董事总经理   徐刚

防经济过热与反通胀已经确立为今年宏观调控的首要任务。防止经济过热的实质是防止投资过热，为此，政府提出继续严格控制固定资产投资过快增长。

目前，经济学界存在着一种矫枉过正的政策建议，认为必须尽快收紧银根，只要能把物价压下去，做过头也在所不惜。我们认为，必须理性看待当前的投资与通胀，切忌从一个极端走向另一个极端。

——当前的物价上涨有其合理的一面。正如《政府工作报告》中指出的，物价上涨有多方面的因素，国内农产品价格多年在低位运行，近期的价格上涨有其必然性和一定的合理因素。

——中国将经历一个中期通胀过程，因此不应追求不切实际的过低的物价水平。

一是农产品价格将呈趋势性上涨。供给方面，未来的总产出将减少，而需求方面倾向增加，供给缺口扩大。要保持供需平衡，政府惟一能做的就是提高农产品价格。

二是水、电、油、气等价格调整将带动CPI上升。目前这些价格都是偏低和受压制的，其涨价压力必须释放。如果价格管制长期化，看似有利于控制通胀的措施反而会导致通胀。

三是人力及资源要素价格重估将推动物价上涨。工资上升的过程远未结束；而目前资源品价格中几乎不包含资源使用成本和环境成本，也处于严重低估状态，需要一个重估过程，必然会引起物价水平的上涨。

上述三类价格上涨不仅合理而且必然，应给予容忍和引导。

——反通胀必然牺牲部分投资增长，但必须适度。目前，固定资产投资增长速保持在25%左右是合理的。原因之一在于城市化、工业化、结构升级、国土整治、基础建设都会带来巨大、持续的投资需求；原因之二在于区域协调发展战略本身就包含大量投资，是落后地区赶超见效最快的手段，在情理之中。

——投资是内需的重要组成部分，是抵御外需波动、保持经济平稳较快增长的重要力量。今年美国经济出现衰退，全球经济放缓，外部环境有所恶化，加上中国出口政策调整效应逐渐显现，出口增长不确定性增大。这种情况下，有必要对投资的调控保持适当弹性。

真理迈出一步就走向反面，变成谬误，宏观调控也是如此。反通胀时过多地牺牲投资、牺牲经济增长，会导致经济“硬着陆”，使反通胀失去物质基础，各种矛盾更加激化。因此，理性的做法是保持投资与反通胀的某种平衡。

                           摘自——《财经》