价投扫地僧张尧的投资纪律

01. 总体收益

1999-2003年这一时段里，投资方法以趋势交易为主；2003年之后，开始探索学习价值投资，2005年后，完全转为价值投资。简单来说，就是前5年做趋势，做到了10倍回报；后15年做价投，做到了200倍回报。

02. 投资原则和纪律

1、重仓持有的公司，一定是在自己的能力圈范围内；

2、形成合理的回报率预期，通常将预期回报率设定为年化15%，即五年翻一倍；

3、不为能力圈之外的股票涨跌影响自己的情绪和交易；（备注：总会做错也会错过，那又怎样呢？根本不影响投资获取收益）

4、不以预测作为投资的着眼点，而是针对各种可能性都做好相对的应对预案；

5、市场低迷，公司低估时，尽可能多持有股份，市场高涨时，逐步减仓，降低持股比例；

6、关注估值，再好的公司也必须估值合理，远离高估值公司，留出足够的安全边际，尽量不亏损；

7、适当关注宏观经济，但对目标公司的投资决策不受宏观经济波动影响；

8、以长期的视野来研究行业及公司，重点关注企业的竞争优势；

9、用持股数乘以每股利润作为自己的利润，以收到的股息作为自己的现金流，构成自己的利润、现金流体系；（600809山西汾酒，2016年5月，七年）

10、尽可能使投资决策变得简单、轻松，只对自己熟悉有把握、从而能够“一眼定胖瘦”的公司投资，通常每1到2年，选择1-2个公司投资即可

03. 持仓和选股特点

1、持股集中度。同一时段，一般重仓持有3-4家公司（这3-4家公司持仓占到总资产的80%以上），这里重仓的概念指买入时单一持仓占总资产10%以上，但不超过50%，持有的时间通常在3-5年。十五年间，重仓持有过的有12家公司。2012年之后，除重仓持有3-4家公司股票外，另外同时持有3-4家持仓占5%左右的公司。

2、持仓的市值现金比。除了市场极度泡沫时期之外（这种泡沫时期往往持续时间都很短），一直持股保持将近满仓。

3、持股时长。重仓股通常持有3-5年，最长6年，短则1年半到2年。

4、行业选择 重仓股集中在煤炭、水电、地产、金融和消费5个行业。几支5%左右的持仓中，以生物科技、医药为主。

5、盈利贡献 12家重仓持有过的公司中，10家盈利，1家持平（为18年新投），1家亏损。10家盈利公司贡献的市值增值占到现有总资产的80%以上，1家亏损占到当时总资产的10%。

6、所选公司的特点。商业模式简单易懂、公司在行业中上具有明显的竞争优势，公司治理结构和管理优秀，买入时价格低估，大多还具有一定成长性。

7、杠杆与风控。在市场低迷、个别流动性极好、现金流极佳、派息持续稳定的蓝筹公司股价低估时，有时会使用杠杆。原则上控制杠杆率最高不超过30%，所买公司的派息能够覆盖资金成本且存在利差收益；市场回暖、股价回升后，逐步降低杠杆

摘自-广源的至诚思考