段永平：只有价格不太合理的时候

才是机会

段永平：呵呵，价格合理的股票不一定非买不可。我的观点是只有价格不太合理的时候才是机会啊。有时候可能会等得很难受，尤其是大牛市的时候。Buffett说过，最难的事是什么都不做。呵呵，他都觉得难，我们觉得难也就很正常了。

所以，买股票就是要买不合理性的股票。

不合理有两种，

1）高估的不合

2）低估的不合理

高估的不合理，不在自己的能力圈内（和强大的市场力量对抗很危险），所以，不做空。反之，如果低估的不合理，并且处在自己的能力圈内，那么越不合理，就越可以大比例买入了。

处在自己的能力圈内——也即，即使这个公司退市，自己也能救这个公司、或者自己能找人来救这个公司。比如，网易就是这个情况，段永平凭自己的企业能力，就足以救这个公司。

反之，如果不处在自己的能力圈内，那么即使它看起来低估的不合理，也仍然可能是高估了的。

而低估，通常是市场力量薄弱的地方，比如网易这个情况，当时已经跌掉了90%以上，此时市场力量已经很薄弱了。此时个人的力量就可以起到很大的作用和影响。

因为机会的本质是长期性，所以买入的时候，也是分仓买入，而不是一次性就买完——所以，买在底部是有很大的运气成分的。

段永平：说起孤独，让我想起当年买网易的时候。从开始买到网易跌破1块钱满3个月的那天总共两个多月的时间里（这句话绕不？），每天的买单可能有一半都是我的（每天只有几千股成交），当时确实感觉很孤独，尤其是最后一天，居然一下买了接近50万股（相对于现在的200万股）。据说那天卖的人是害怕3个月满了会被摘牌。买的那个人的想法非常简单，认为买的是公司，上不上市无所谓。孤独有时候确实价值连城。（2012-05-21）

段永平买入网易的过程，持续了2个多月。所以，整个过程是孤独的——相当于有2个多月的时间逆势而为。

如果机会不具有长期性，那么就只能依赖于运气了——运气必然有好有坏，而且是出手越多——坏的运气多，那么就会使自己陷入坏运气中——也即不是价值投资之道了。

由此可知，买股票，

1）基于确定性（必然性）

2）基于不合理性（低估的不合理性）

确定性，是基于市场在长期上是个称重机——也即存在企业价值必然释放到价格上的时期。这是卖点。不合理性——也即企业价值高于价格一倍以上——这是买点。

也就是说，价值投资是有明确的买点和卖点的。

但是企业价值属于是个人能力圈概念，是个人的能力圈决定的。对不同的人，它的价值是不一样的。

段永平：学巴菲特最重要和人们能够学的东西其实不是他做什么，而是他不做什么。绝大多数人学的是相反的东西，就是他在做什么，那是没办法学的，因为每个人能力圈不同。

同样的一家公司，对巴菲特是低估，但对我们个人未必是低估——因为我们没能力救这个公司——此时，这种低估则可能仍然是远远高估。

所以说，他做什么是没办法学的。以他那么强的能力圈，也不做的事，那更弱的能力圈的人就更不应该做了——也即学他不做什么。

因为价值投资的买点和卖点都是明确的，所以，这是一个需要善于等待的游戏。而在牛市中，买点就很难出现——当有现金时、会等得很难受。但卖点会大量的出现——所以，此时也会有些纠结——卖了买什么好呢？——因为持有现金时，非常容易犯错——最难的事是什么都不做。

所以，价值投资需要很好的纪律。

价格合理的股票 ，往往意味着低收益。

摘自-云海读书