年化15%,到底有多难?
时间:24-05-09 来源:博观约取大世界
年化15%,到底有多难?
当朋友发你一条漂亮的曲线 连载之三
上一篇以英超莱斯特城夺冠的故事为例,讲了怎么看待赔率这个事。这期主题继续是股票资产,聊聊如何运用“模糊的正确”,尽量去持续稳定的赚钱。
你猜一下,现在中国优秀股票基金的收益率是什么水平?
先说一个基金界的王者级人物朱少醒。国内基金管理超15年、年化收益率超15%的基金经理,有且仅此一人。朱少醒自2005年履任基金经理,19年来只管理1只基金富国天惠精选,也从未更换过基金公司。这种专情放眼整个市场,寥寥可数。虽然业绩骄人,但朱少醒本人却低调到尘埃里。
我们还以15%的年化收益率为标准,把管理时间从15年缩短到10年,能接近或者超越这个水平的基金经理,还有华商基金的周海栋(年化收益17.68%)、东吴基金的刘元海(年化17.64%)、大成基金的徐彦(年化14.83%),以及从业9年的中庚基金丘栋荣(年化23.68%)。
纵观全国3761名公募基金经理,达到年化15%如此成就的,也仅仅上述几人。
从长期看,股票收益和公司的盈利接近。那么,问题来了,实体经济中持续高盈利的公司多吗?我们仍然以盈利增速达到15%作为标准。
目前A股5361家上市公司,能够连续十年超过15%的,不过几十家,多数都是我们耳熟能详的股票。比如贵州茅台、招商银行、美的集团、海尔智家、豪迈科技等。你一听就知道,妥妥的稀缺资源。ROE可以连续10年大于15%,都是极为优秀的公司。最少说明两点;一是弱周期行业,经营稳定,能够穿越牛熊。二是公司具备核心竞争力和定价权。
我们用“模糊的正确” 判断什么?
投资股票的收益,取决于公司盈利和估值变动两方面。具体说,一是要选择盈利出色的公司,二是尽量在估值低时买,高时卖,尽量获得估值波动的收益,而不是在估值波动中受损。
估值可以用PE或者PB来计算。举个例子,2021年2月份,贵州茅台股价创出历史最高,当时的估值(PE)是60倍。而2014年贵州茅台遭遇塑化剂和八项规定的黑天鹅事件时,估值是10倍。其实,这些年,茅台酒的口味和包装,以及盈利增速的稳定性从未改变过。堪称A股一个无可撼动的传奇,当之无愧的王者。但是市场情绪让估值大起大落的同时,连带着茅台股价的跌宕起伏。
“模糊的正确”可以用来判断估值的位置。
具体可以参考历史分位数的概念。以下图为例,当前中证500指数的历史分位数是30.57%,也就是距离历史最底部的下跌幅度还有30.57%。如果PE和PB到了最低的区间,就不应该再恐惧,应该考虑的是分步建仓。我们必须承认一点,每个人都不可能精确的踩准高低点。
“模糊的正确”有什么价值呢?
美国橡树资本创始人、投资大师霍华德·马克思,曾在他的经典著作《投资最重要的事》中,提到写于1990年10月第一个备忘录里的故事。
当时,我和一位客户刚一起吃过饭。这位客户管理着美国的一个大型退休基金。他告诉我,在所有退休基金中,他管理的基金排名从来没高于47%,也从来没低于47%,所以他的基金稳定的位于中间。每年既不在第一个25%分位,也不是后50%分位,连续14年都是如此。
大家觉得,14年综合起来,他的基金业绩如何?
他的基金排在4%以内,是美国业绩最好的基金之一。为什么?既然他没有一年是非常成功的,最后怎么可能成为同行里最优秀的呢?答案很简单,他没有一年是糟糕的。
我得出了结论,这就是成功的秘诀。有时候出色、有时候很好、有时候一般,但从来不糟糕。
以上就是霍华德·马克思写在回忆录的感悟。
寻找到“模糊的正确”,并据此思考投资决策,恰恰可以帮你避免陷入极端糟糕的场景。
投资世界里没有绝对,只能动态评估,相对比较。
举个例子。3月末,纳斯达克指数收于16428点,创历史新高。所以,很多人问我外币资产的配置,如何在美债、美股、美元存款之间选择时,我都是建议低配纳指。因为经历这么多的上涨之后,纳指的赔率一般。但是可以适当增配美债,因为美联储利率处在高位,一旦启动降息,赔率会优于美元存款。
这是你能看到和判断的“模糊的正确”。
中国社保基金曾经有个标准,对于过去六个月涨幅超过50%的个股,限制买入。邓晓峰等很多明星基金经理说过,社保基金才是中国最专业的投资者,没有之一。
A股的风险收益比低于国外市场,“模糊的正确”更重要。
回顾过去十年全球主要大类资产的风险收益特征,见下图。我们看到纳指具有高风险高收益的特点,而沪深 300 和偏股基金指数的波动率较高。所以,我们要利用A股的波动,跌多了买点,涨多了要卖,围绕中枢做持仓比例的调整。
世界上投资策略其实有两个,一个是持续稳定盈利,另外一个是等待巨额盈利的小概率机会。前者是巴菲特,后者是索罗斯。这两个策略都能赚到很多钱,就看你自己的性格适合做哪种策略。
许多人都喜欢学习别人,却忘记自己是什么样的人。所以,做投资之前的第一件事情,应该是先搞清楚自己是谁。
古人告诉我们,人生有三次觉醒:见天地,见众生,而后见自己。世界看的多了,委屈受的多了,苦也吃够了,你可能就知道自己适合做什么,骨子里到底是保守还是激进。如果是前者,那就适合寻找“模糊的正确”,如果是个投机分子,那就参考我的上一篇“赢得1:5000赔率的幸运者”,勇敢用小成本试错,寻找人生路上的高赔率机会。
核心理念:
让你和客户有的聊,将客户能听懂的市场。
摘自-博观约取大世界
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