芒格人生中最后的豪赌，连续加仓押注阿里的背后：我认为，中国政府会允许企业

蓬勃发展

2022年1月初，查理·芒格旗下公司Daily Journal向美国SEC提交了13F报告，披露了截至2021年四季度末的美股持仓情况，持仓中的唯一变动是，芒格再度大幅加仓阿里巴巴。

Daily Journal2021年末的持仓表：

数据来源：美国证监委，制表：投资报

Daily Journal原本是传统的纸媒集团，在纸媒纷纷倒下的环境中，成功转型专业法院软件服务领域， 该公司用盈余建立了一个投资组合，由董事会主席芒格操盘。

因此，除了伯克希尔哈撒韦的股票组合报告外，Daily Journal的持仓报告是外界得以能观察巴菲特、芒格这两位投资大师实际投资行为的唯一公开渠道。

芒格个人的投资行为，除了广为人知的长期持有Costco、出资李录的基金以外，

现在的押注阿里是他为数不多、广受瞩目的投资决策，也可能是他晚年最后一笔大交易。

四只个股持仓超过8年

巴菲特、芒格的投资风格是集中持有、长期持有，发现好的生意，最好全部买下来，买了最好不需要再卖出。

那么，在Daily Journal的持仓上，同样体现出了这个特色。

Daily Journal公司原是一家报刊集团，但随着纸媒式微，后来转型进军专业软件领域，服务于法院等司法机关，实现案例的云端化管理，股价表现也很强劲，最近10年股价涨幅452.5%。

该公司用盈余建立了一个投资组合，由芒格操盘“玩两手”。

上溯该公司的持仓数据，在美国证监委有披露报告可查的是，早在2013年，芒格就已经持有了目前持仓中的四只个股——美国银行、富国银行、合众银行、浦项钢铁。

并且，除了在2014年对合众银行有过减仓外，没有其余动作。截至目前，芒格对这四只个股已持有超过8年了，

如果以2012年末的股价计算，几只银行股给组合带来了还不错的回报，浦项占比极低，可以忽略，富国银行因其间爆出过销售丑闻，股价有几年一蹶不振，导致期间股价涨幅只有100%；合众银行期间股价涨幅134.68%；

这两只个股的回报均落后于同期标普500指数229.59%的涨幅，

只有美国银行期间实现了367.37%的回报，远超指数。

2021年一季度首次买入阿里巴巴，

三季度、四季度在阿里股价下跌中连续加仓

Daily Journal多年来几乎一成不变的持仓，终于在2021年初发生了变化。

2021年4月披露的持仓报告，让市场惊讶地发现，阿里巴巴被重仓买入，由于组合中其他个股持有数量未变，显然是在用公司新增资金进行投入。

13F报表显示，截至2021年一季度末，Daily Journal共持有5只股票，其中首次买入了16.5万股阿里巴巴股票，持仓市值3748.3万美元，占总持仓市值的19%。

按一季度阿里股价计算，芒格当时每股成本大约在240美元一线。

结合2021年的阿里股价涨跌也可以发现芒格的操作方法，

2020年的四季度，阿里股份单季度下跌了20.83%，芒格选择在第二年出手，首次买入了这只中概股；

2021二季度，阿里股价保持平稳，基本在220美元附近，因此我们看到，芒格也未有进一步动作；

但到了三季度，阿里股价再次大跌，单季度下跌了34.72%，股价跌到了150美元一线；

在三季度，芒格二次出手，加仓了13.7万股，增持幅度达83%；季末持有阿里巴巴30.2万股，持仓市值为4472万美元，占总持仓市值的20%。

到了四季度，阿里股价持续下滑，单季度下跌19.76%，股价跌到了120美元一线；

芒格越跌越买，而且是加码在买，标准的金字塔买入法，在四季度加仓30万股，与原有持股数相比，基本是翻倍买入。

而且在组合中其他股票持仓量不变的情况下，芒格显然是在用新增资金不断投入，

这也可以看出芒格之前在买入量上也留有余地，充分考虑了阿里进一步下跌、甚至更极端的情况。

按照买入量和季度平均股价，我们推算芒格持仓成本大约能降到160美元，目前应仍是浮亏。

但如果你判断一家公司的长期空间和基本面并未有逆转，那又何必在意短期的波动，跌下来，不是给了你更便宜介入的机会，这是典型的价值投资者的做法。

只不过，中概股投资者在2021年经历了黑暗一年，要想让市场重建信心，着实不易。

估计必须要出现一个重大的标志性的事件，才可能扭转整体趋势，

但正如巴菲特在2008年金融危机出手买入股票时所说，“当你听到布谷鸟叫的时候，春天已经过去了。”

当然那可能是对老巴这种大资金体量的投资人而言，进出都不容易，需要提前量和耐心；

对小资金投资人而言，可能看到更明确的消息、趋势后右侧买入，不会那么煎熬。

芒格为什么选择下注阿里

那么芒格为什么会选择下注阿里？

在Daily Journal首次买入阿里的动作见诸媒体后，在不同的场合，他都会被问到为何买入阿里？这个决策的，关于中国的未来，他有什么样的认识和预期？

芒格也以他一贯直接、尖锐中带幽默的毒舌风格正面回答了这些问题，有的还带有一定挑衅性。

投资报结合聪投等机构个人过往精译出来的芒格问答，选取了他在2021年最新的对于中国，对于中国企业，对于他在中国的投资的15段充满人生智慧的金句，和大家分享：

其实我也很少持有像比亚迪这样

估值高到让人血脉贲张的公司，我们倾向于继续持有比亚迪

1、我们持有比亚迪的前五年，股价基本没什么涨幅，但这两年涨幅很大，原因是比亚迪在中国的汽车产业链从燃油到新能源转型过程中处在有利地位，这让中国的股票投资者推高了它的股价。

我们倾向于继续持有比亚迪，因为我们继续看好它，而且卖出股票需要给加州和联邦政府交很多税。

2、我一个做风投的聪明朋友，他们持有大量股票，但常常会择机卖出一半仓位，这样之后无论行情如何波动，他都觉得能接受，我们不会这样做，但我也不批评他的做法。

3、其实我也很少持有像比亚迪这样估值高到让人血脉贲张的公司，对于选择持有比亚迪，我也还没有形成体系，也还在不断学习。

我们非常喜欢这家公司，也很欣赏它的管理层，所以我们会遵从内心的真实想法，继续持有。

去有鱼的地方捕捞

20家最有价值的公司中，有3家是中国公司

4、在我刚刚列出的20家最有价值的公司中，有3家是中国公司。

现在，如果你放眼30年，你认为会有多少中国公司？我猜会更多。

我不认为——我不认为它会超过美国。

但谁知道呢?

我们看看会发生什么。

但我打赌肯定不止三个。

5、我认为最强大的公司并不在美国。我认为中国公司比我们更强大，他们增长得也更快。我有投资在中国，而你没有。(笑声)我是对的，你是错的。

6、我有个渔夫朋友，他说:“我有一个简单的捕鱼成功法则：去有鱼的地方捕捞。”你一定想去有市场的地方捕鱼，就是这个道理。如果你自己所在的地方钓鱼很糟糕，你也许应该换一个地方钓鱼。

对自己的文明有优越感，这很正常

但我猜，如果真的全部照搬（西方），中国不可能取得今天的成就

7、对自己的文明有优越感，认为比所有其他文明都好，这很正常，

但不可能所有文明都比其他文明更优越。

作为一个大国，中国的经济增长在历史上前所未有，这点非常值得关注。

实事求是地说，我不知道如果中国完全借鉴英国文明化过程中的方方面面，是否会做的比现在更好，

但我猜，如果真的全部照搬，中国不可能取得今天的成就，

因为他们当时处境是那么严峻，中国的贫困人口也非常巨大，因此他们需要采取极端措施来改善他们所处的情况。

所以，我认为中国这些年的路线、对他们来说大概率是正确的，我们也不应该自大地对中国横加指责，教他们像我们一样做。

因为最可能的情况是，我们的模式适合我们，而中国模式更适合中国。

8、（针对CNN记者2021年11月的提问后不后悔对中国的表扬）后悔？我当时如果不是那么说，我现在才会后悔。

我们都不该假设全球其他国家都有和我们相似的政府型态，我认为这是浮夸且自我中心的体现。

我们的体制适合我们，但也许他们的体制才适合他们，中国人在过去三十年实现的成就，是人类历史上最伟大的成就之一。

事前监管，而不是等到崩溃

（马云）小子，我们不会让你为所欲为

9、中国政府正采取的措施，就是我所喜欢的事前措施，

但我们鼓吹的伟大的自由市场经济、正让市场陷入疯狂的过剩，而中国政府正在阻止这种情况发生，他们对市场投机行为采取先发制人的措施。

10、我不是说我们要全盘效仿中国，但是我确实希望我们的金融监管能在一定程度上师法中国。

马云正是我说的那类金融弄潮儿，所以监管让他“见鬼去吧”；

11、马云此前的所作所为就相当于告诉大家：“你们根本不知道你们在做什么，你们就是一群**，让我来教你们做人做事，我比你们做得更好”，

而他说这些只是想不受限制地涉足银行业。

中国政府只是做了正确的事，他们相当于告诉马云：小子，我们不会让你为所欲为。

你不会想让马云这样的弄潮儿去经营银行业，让他们去做其他的生意就好。

中国政府会允许企业蓬勃发展

12、最近，我有一个朋友给我寄了一件中国制造的蓝色西装外套，在中国互联网上购买，售价42美元，我已经收到了。

它可能不是一件完美的西装外套，但对于42美元的西装外套来说很了不起了。我朋友一下子就给了工厂下了100000单，并已经通过互联网预售。

13、我认为，中国政府会允许企业蓬勃发展。

这是世界历史上发生过的最了不起的事情之一；一群坚定的共产主义者看着像新加坡这样的繁荣地区说，我们不会继续贫穷下去；我们要学习和复制有效的方法。

他们做出了改变。他们应该得到很多赞扬。

在很多情况下，沃伦和我并不擅长改变我们的想法。

谁能想到一群共产党人会领导出世界上最好的经济记录

14、我也通过李录管理的基金对中国进行了非常大的投资。

我在中国的头部公司也有非常成功的经验，这也可能会持续下去。

中国的故事就很奇葩，没有一个其他大国成功了这么长的时间。

这其实是非常有趣的观察。谁能想到一群共产党人会领导出世界上见过最好的经济记录？

15、和红杉擅长投资初创企业不同，我和巴菲特更擅长投资成熟产业……最好的办法就是：对任何事情都抱着乐观的态度，负重也要前行，坚持下去。

摘自-六里投资报