这个世界不会再有下一个巴菲特

2017年第 52 届伯克希尔哈撒韦股东大会正在美国奥马哈召开，两位已到耄耋之年的老人，巴菲特和芒格用5个小时的时间回答了媒体的提问，曾鸣教授参加了这次会议，他在过程中渐渐感觉到，属于巴菲特和芒格的时代，正在过去。

不会再有下一个巴菲特了，这是一个时代的传奇。但这个時代，美式资本主义時代，正在渐行渐远。

第一次到奥马哈，现场参加第 52 届伯克希尔哈撒韦股东大会。两位九旬老人的成就，特别是他们的智慧和幽默，让人赞叹不已。

听说这次到现场的四万人中，近四千来自中国。会场内外，问的最多的两个问题，一个是公司的未来，包括巴菲特的接班人：另一个是中国会有巴菲特出现吗？

在现场边听两位长者睿智的回答，边想着这些问题，突然有个感悟。

世界不会再有巴菲特，他是这个时代的传奇。他将会像洛克菲勒和摩根一样，作为美式资本市场成功的符号记入商业史。这是了不起的成就。

但是，随着互联网和机器智能的技术创新进一步深化，商业大变革正在加速，企业成功的原则，投资的理念，资本市场的运营方式都在发生根本，长远的变化。

腾讯刚过三千亿美金，进入世界前十，阿里也非常接近了。而这些年最成功的公司，如谷歌，亚马逊，脸书等，由于创始人的理念，公司文化，治理结构等原因都不太可能成为巴菲特公司的重要资产。这些新型的企业，共同的核心是，相对于资本，更强调员工创造性的重要性，并有各种创新的制度，例如不同权的A，B股，给了创始人更大的控制权。

随着智能時代对于工业時代的超越，人的创造性相对于资本会越来越稀缺，越来越重要。工业经济的基础设施，公司和资本市场，都面临前所未有的挑战，而这一切刚刚开始。

伯克希尔哈撒韦的成功，除了大家熟知的价值投资的理念，很重要的一点是巴菲特对资本市场运营的透彻了解。是他引以为豪的比资本市场还高效的“capital allocation”（资本分配）的核心能力可以帮助子公司提高资本回报率。

这让我想起二十年前对GE（通用电器）的研究。韦尔奇领导下的通用电气当時是多元化成功的典范。它的核心是把强大的工业管理能力推广到不同行业的能力。但这二十年，技术/商业创新的价值远远高于工业管理的能力带来的效率优化。

相较于通用电器，巴菲特的核心是超强的资本运作的能力。但这个能力的相对价值在未来会逐渐下降。价值投资的理念常青，但投资的游戏规则很可能会变，无法简单重复巴菲特的成功。资本运作的能力的价值下降了，创造力的培育的价值反而上升。

巴菲特被问到他希望被后人记住的是什么，他回答，"good teaching". 而对一个老师最好的回报，是传承，是超越。

是時候开始属于你，属于下一个时代的传奇了。二十年后，世界将聆听你的故事。

摘自—曾鸣书院