打雷啦下雨啦 资金太紧张 企业连债都发不出去了 投资者赶紧在股市债市收衣服

    市场很缺钱。

有个段子说，以前银行间借钱，资金交易员上午就能结平，最晚下午两点搞定；后来，时间延迟到下午三四点，只要在系统关闭前完成就行；最后，资金交易员发现，大家都没平，系统竟然还延时。

不只是银行间拆借利率上升，缺钱渗透到各个层面，毛细血管在收缩。企业正在大规模取消发行信用债，就连政策性银行也取消了利率债的发行。

Wind数据显示，今年前四个月，推迟或取消发行的债券规模达2633.87亿元，创同期历史新高；推迟或取消发行的债券数量306只，较去年同期增加52.2%。

自去年底以来，流动性一直紧张，市场一直缺钱，资金价格自然有所反映，中国各期限、各品种的利率已经全线走高。

首先， Shibor利率全线走高，隔夜与七天期品种连续创2015年4月以来新高。

其次，企业债利率也一路上涨，较年初3%的水平已经上涨近400个基点，今年发行利率超过6%的债券数量高达360只；4月以来，已经有多只企业债券的发行利率超过了7%。

另外，有“金边债券”之称的城投债发行利率快速攀升，监管收紧已经使发行成本累计上涨了100-200个基点。4月中旬以来，各类别城投债一、二级市场利率几乎全线上涨，新发AA级城投债收益率普遍超过7%。

最后，国债利率也全线上涨，1年期、5年期和10年期国债收益率上升至3.3079%、3.4117%和3.5219%，分别创2014年12月份、2015年1月份和2015年4月份以来新高。同时，国债招标情况也比较差，市场需求一般。

全社会利率回升，企业融资成本上升，利润受到打压，这是企业和政策性银行取消发债的直接因素。

其它因素还包括：1.监管政策收紧，以及去杠杆和银行清理表外业务，信用债的需求下降，导致企业发债无人问津；2.近期国内信用违约事件频繁暴露，投资者要求更高的风险溢价。

这一切背后更深层次的原因是经济大周期进入衰退和萧条阶段。由技术推动的康波周期是世界经济周期运动中最长的周期，分为回升、繁荣、衰退、箫条四个阶段，差不多六十年循环一次。

根据雅各布.范杜因的划分，自1782年以来世界共出现了五次康波周期，本次康波周期回升阶段从1982年左右开始，1991年至1994年进入繁荣期，2004年到2015年是衰退期，现在正从衰退期转入箫条期，也就是第五次康波萧条期即将到来。第三次和第四次康波周期的箫条阶段分别在20世界20年代和70年代。

在衰退和萧条阶段，政策制定者会采取逆周期的货币政策，但是这种政策刺激作用会越来越小。由于潜在经济增长能力下降，这种逆周期强刺激政策只会让经济体积累巨大的系统性风险。

摘自—叶檀财经