这不是创业者的寒冬，也不是投资人的暑假

最近疯传”资本寒冬”,昔日的未来独角兽博湃养车、淘在路上、神奇百货等等纷纷倒闭.喧嚣一时的超级课程表、锤子手机等明星项目风光不在，还有很多项目长期不能盈利，对外光鲜，实则苦苦挣扎，面临倒闭或裁员的艰难抉择，分享销客刚融完新一轮融资就大范围裁员，和它相同处境的公司有很多，我就不好点名了，还有90后不靠谱，各种报料、撕逼…….好好的创业圈快成娱乐圈了。

其实从去年下半年就已经开始了这波热潮的减退，去年春节前就有很多创业者因为融不到资而过不好年，知名的倒闭企业有很多，不知名的就更多了。市场的连续创业者一下子多了很多，难到VC真的一下子没钱了？难道传说的资本寒冬真的就这样来了？

2004年我进入投资行业的时候，才是真正的资本寒冬期。2004年8月26日到2005年1月23日， 2005年5月25日到2006年6月2日，两次暂停IPO发行。就是在没暂停的短暂时间里，上市也没我们投资的民营中小企业什么事，基本都是大国企的事。在我印象里直到2006年6月19日中小板重启发行前的时间都是灰暗的，香港、美国每年就那么几单上市，而且基本都是外资的天下；去新加坡上市等于上当，融资和流动性都太差了；当年并购市场更是基本为零，分红？我没听错吧：）当年投资以制造业为主，企业净利润从1000万到3000万，应收从3000万变成一个亿；存货也从2000万变成6000万，高速发展的制造业根本没有分红的能力。

我投资的第一家上市公司“达意隆(002209)”在我跟进前，另一家知名VC已经跟进一年多了，可是确迟迟不投资。为什么？就是因为不知道投资了干啥，手上其他优秀企业投了几年，没上市也没分红，更没被并购。我为什么投资达意隆，不谈企业优秀，主要是因为我们公司（原先在的投资公司,不是松禾资本）那时刚成立，必须得做些业务给股东看。

那几年国内真正做VC的同行也就二、三十家，每家大点的几十人，小点的也就十个人左右。江湖上段子说那几年投资人没事就喝咖啡、吹牛，而真实情况是那时投资行业工资不高，我连喝咖啡钱都没有。那一批做投资的前辈很多人没能坚持到现在，原因很简单：老板没赚到钱就不会给员工高工资，更重要的是没人知道IPO什么时候重启，也就不知道未来在哪里？

相比于现在的中小板、创业板、新三板直接上市，并购如火如荼，新经济企业现金流良好，真不知道寒冬在哪里？据我了解主流机构手里都大把钱，投资节奏可能有变化，但主要是在挤前两年的泡沫。别说寒冬了，就是秋天都谈不上，可是为什么大家感觉到的是寒冬呢？我尝试着分析下原因：

一是因为前两年的泡沫有点大：2014年开始，在移动互联网思维万能论、90后创业热、注册资本不用实缴、千家孵化器护航等因素的刺激下，创业变成了一种时髦。很多人根本没有做好创业的准备和积累就仓促上阵了，这轮创业热潮里O2O、社区等因为门槛低，充当了创业的急先锋，而这类项目是典型前期烧钱模式，后面很难持续，能活下来的平台屈指可数。14年下半年和15年上半年工商注册企业要一个月左右时间，都是新成立的企业太多排队所致。初创时还能只谈理想和痛点，可是企业发展过了一年、两年，还只有情怀的话，投资人很难接受。这个世界没有永远的傻子，不会有人一直赔钱做生意，当初好的盈利迟迟不来，必然面临倒闭潮。14年开始的创业热潮，到现在两年左右时间正是回归本质的时候。

这是最好的时代，有孵化器给你免费场地、有人给你投资、听说还有投资人给创业者众酬刷单……创业开始确实容易了很多。可我一直认为企业家是一个特殊的群体，他们具备常人不具备的坚忍、决断力、判断力等，不是每一个人都具备企业家素质。哪怕是现代管理学之父，Peter F．Drucker，做企业都是失败的。同样你可能是技术大拿、可能公司一半的业务是你做的、也可能是品牌策划大师，可是你未必是合格的企业家。甚至投资行业有些投资人看别人挣钱心痒，自己亲自下场，最后也只得铩羽而归。或许你真在企业成长路上提了很多关键性建议，帮助企业家在战略上做出了重大决策，但企业成长真正起到决定性作用的还是企业家，看画和画画是两回事。

这也是最坏的时代，到处充满泡沫：不成熟的创业者，不成熟的投资人，谎言满天飞，PR比业务本身还重要！曾几何时看，把融资金额从人民币说成美金都是行业内有良心的创业者和投资人，浮夸一点的都敢在后面加个零，那么多知名投资人台上慷慨激昂，在虚报投资金额的时候可是一点都不脸红。背后无论有多少原因，无论社会如何发展，一些最简单的道理，比如做人要诚实，一分辛苦、一分收获等普世道理是却永远受用的。

创业开始门槛低了，可是创业成功的门槛从来没变过。创业路上要忍受孤独，要坚持，要能承受压力，九死一生创业路从来没好走过，很多人不具备相应的能力却轻易的走上了这条路，黯然离场也是必然的结局。

二是因为投资人的虚火下降：投资机构也经历过两轮热潮，一是2007年到2009年，伴随着中小板和创业板的火热，很多不动投资的人进入了战场。那时是全民PE的时代，很多投资人不谈价值投资，不谈专业能力，谈的是关系，谈的是高价抢项目。只要企业真的在做IPO，只要三大中介机构进场了，剩下的只是抢额度问题。很多投资人的核心能力是和当地政府关系，是和哪个保代搅和在一起。很多游资只是因为感觉PE利润更高就杀了进来，可是2011年后IPO放缓，实体经济下滑，这些游资看到PE行业也不好玩了，就又回头做自己的房地产、矿产去了。另一拨热潮就是2013年开始的移动互联网热潮，在美团、滴滴等成功案例的刺激下，很多人又开始了以小博大的游戏，新成立的投资公司如同雨后春笋。同样，一两年时间过去了，阶段性结果显现出来后，必然有一批投资公司因为业绩达不到投资人预期而没有持续募资能力。公司还在，但只是管理原来已投项目，没有资金投新项目。虚火下降后，不合格投资人出局也成了“资本寒冬”的有力证据。

三是因为退出渠道暂时的不通畅：专业的VC投资的目的就是几年后退出，不会长期持有项目股权。目前新股上市发行节奏缓慢，按照现有的发行制度和排队企业数量测算，企业申报中小板或创业板上市要三年左右时间才能有结果，周期太长，变数也太多了。2013年12月31日起新三板面向全国接收企业挂牌申请开始到现在两年多了，原先大家期望的融资、交易一直不愠不火，很多投资人也明白了新三板目前很难实现变现退出。2015年新股发行一般，可是并购市场如火如荼，成为很多投资公司的主要退出渠道。未来上市公司并购也将持续成为投资公司的主要退出渠道之一，但最火的时候已经过去了，证监会也开始对并购审核力度加强。投资机构最主要的这三个退出渠道都不畅，肯定会反过来对前面的投资力度有一定影响。

四是因为中国的经济结构变革：我一直认为前期我做投资小有成果，最该感谢的是时代。1997年到2007年是中国经济发展的黄金十年。那十年间，做什么都赚钱，卖一次性水杯，卖瓜子都能做成大企业。那时和企业家交流的是，明年预计业绩增长50%还是100%呀？现在碰到很多做简单加工的实体经济企业问的是现金流能挺住么？经济繁荣期，大多企业赚钱，投资机构的标的就很多。现在实体经济普遍不景气，去产能，劳动力成本上升等带来的就是投资机构很少有看制造业的了。中国是制造业大国，实体经济占GDP的比重很高，同时中国经济结构改革不是短期能完成的，新经济也不会那么快填上缺口，转型期必然会带来投资金额减少。

五是媒体的推波助澜：很多不负责任媒体是典型的标题党，就用一些偏激的观点来吸引读者。同一家媒体，一个月前把90后捧上高台，一个月后又开始落井下石。超级课程表和神奇百货的案例一说再说，列举了十多个90后创业失败就能推断出90后不靠谱？90后已经26了，马化腾、扎克伯格、乔布斯等都没到26岁就开始创业了。36kr、易题库、keep、乐聚智能、次元仓等企业创始人也都是90后，可是他们都做的很好。在我眼里创业者只有合格不合格的区别，没有年代和地区的区别。90后创业不算早，50后创业也未必晚。媒体连篇报道蜜淘网、博湃养车、淘在路上、神奇百货、美味七七等创业失败案例并引申。可是相对的滴滴、二维火、face++、地平线等成功的案例其实更多。部分媒体为了吸引眼球做的偏畸报道也起了推波助澜作用。

六是部分没有诚信创业者的负面案例：这个无需多说，一亩田、云视链、游侠……某无人机公司被网友戏言：“本公司长期大量招聘3DMAX、Photoshop等美工人员”。个别的害群之马，少数不负责任的创业者起了很负面的影响。

2016年上半年，松禾创新投资2亿元、英诺天使投资1.5亿元、真格基金投资4亿元、联想之星投资1.6亿、梅花天使投资1.5亿、风云资本投资4亿元、阿米巴投资3亿元，还有很多机构没有公布自己的投资数字，可是据我了解他们都在主动积极投资。有记者问我为什么节奏没有放缓？我回答，因为松禾创新一直按自己节奏走，我们没有加快过，这几年也基本没有投资自己不太擅长的O2O、社区、旅游等项目。既然没有加快，也就没有所谓的放缓。

《华尔街日报》报道中国的人均工作时间一年高达2200个小时、荷兰1389小时、法国1473小时。挪威、丹麦等北欧国家下午的四、五点钟，员工下班开着车到达湖边或山上，恣意地划船或攀岩……。最简单的道理也是最经得起时间考验的，“一分辛苦、一分收获”。诚然，中国距离发达国家有很大差距，在很多关键领域更是落后十年以上，可是我们清晰地看到在航天领域、移动互联网应用、高端制造等领域我们追赶的很快。人口红利在渐消失，不过工程师红利才刚刚开始，这些年积累的资金也为我们转型提供例如充足的弹药。实体经济下滑倒逼经济结构调整，不创新死路一条，企业创新的动力毋庸置疑。处于转型期的中国其实在新经济、在工业4.0、在文化领域、在消费升级等太多领域充满了机会与挑战。华为、阿里巴巴、腾讯、滴滴等一批世界级领先企业起到很好的示范作用。不缺钱、海外高端人才大范围回国创业、企业创新有内在动力，风险投资行业发展了将近20年后也有了足够的合格投资人。

处于这样的时代，我的眼中没有“资本寒冬”，反而是坚定认为5年后或10年后中国会出现红杉、凯雷、A16Z这样的世界级领先投资公司。任重道远，吾辈继续努力。只要相信中国的未来，中国的投资行业就不会有所谓的“资本寒冬”！

摘自—行者有疆