宝能说了两句话

没有人能预料到，2015年的资本市场压轴大戏居然是收购大战。宝能连续举牌万科、安邦卷土重来继续举牌，构成了年底股市的一道绚丽风景线。虽然业内人士对于宝万之战众说纷纭，但可能很少有人意识到其中蕴含的深意。在扬韬看来，宝能对万科的举牌是一件将长期影响资本市场的里程碑性事件，它可能彻底颠覆我们传统的股票市场投资。

简单来说，宝能通过举牌万科，实际上是宣示了两句话：

第一句话：钱多人傻！

不要说姚老板是卖蔬菜还是炒地皮发家的，也不要说宝能有没有商业信用，更不要去追究宝能的资金来自何方，杠杆比例多大。为什么不去深究一下，宝能今日能聚集600多亿元资金砸在万科一只股票上，说明了什么呢？说明了钱多啊！

首先看看我们这个可怜的股市有多大规模。截至到今天，在上海证券交易所成立25年后（上证所成立于1990年12月19日），中国股市的总市值规模不过53万亿元，其中最大口径上统计的流通市值是32亿元，其中的自由流通市值约22万亿元——换言之，只有这22万亿元的股票是自由流通的，是可以被投资者买去的。

但是，我们的资本市场有多少资金在虎视眈眈呢？

1、截至到11月底，中国的公私募基金及证券公司受托管理的资金规模超过12万亿。

2、中国的保险公司资产规模是10万亿元。

3、中国的养老金、社保资金迄今尚未全面入市，其规模超过5万亿元。

4、银行2015年新发行的理财产品规模超过25万亿元。

5、最重要的是，中国的银行存款在2015年11月近140万亿元，其中属于居民户的存款高达54万亿元。

简单加总以下，资本市场面对的潜在资金规模超过100万亿元，而股市的规模只有区区22万亿元。这不是僧多粥少是什么？

钱多，但人傻。何以故？因为中国居民的财富急剧膨胀只是最近20多年的事情，绝大多数居民根本就没有理财的能力和水平，但他们却有非常强烈的资金增值意识。

也正因为他们“人傻”，所以才会胡乱投资：最近10多年的金融骗局越来越多，而且规模越来越大。一家贵金属交易所能笼络到400多亿元资金来投资，一家名气不大的P2P的平台竟然有700亿元资金规模，一个小小的零花钱模式的“小宝”类平台可以聚集7000亿元！——要知道，现在银行每个月新发行的理财产品规模都超过2万亿元，而其中绝大多数产品的年化收益率不过5%！

也正是他们“人傻”，所以才会有对专业化理财公司的迫切需求。他们不顾一切地寻找一切可能的好公司，帮他们赚钱。所以，公私募基金才会日益壮大起来。以前根本没有市场的私募基金，一年多的时间就发展到5万亿元的规模。

但是，面对极其庞大的资金规模、面对日益高涨的理财需求，中国的公私募基金却完全没有觉醒，还在拼命玩高收益游戏，跑到股市一天天做短线搞投机，完全没有想到后续未来极其广阔的成长空间。

什么成长空间？中国目前的人均GDP还不到1万美元，而日美等发达经济体的人均GDP都超过5万美元。我们姑且不做远期梦，假如中国的GDP达到人均2万美元，则每年的GDP将达到170万亿元，中国的理财市场需求将达到300万亿元以上，其中只要稍稍漏一点到股市里来，那就是百万亿数量级。而我们的股市、我们的机构投资者准备好了吗？

没有。他们懵懂无知中。看着安邦举牌，他们惊诧；看着宝能举牌，他们狂喜：又可以玩一把短线了！

所以，别把一家万科看得多么高尚，也别把宝能的资金来源说得那么不堪，实际上，没有宝能举牌万科，也会有别的什么宝什么能来举牌，因为外面的钱太多了，更因为宝能还说了第二句话——

第二句话：股权珍贵！

什么是股权？就是公司的控制权、财富的增值权。中国走了30多年计划经济的路子，老百姓早就没有了企业意识、企业家精神。1980年代后的春风，让一部分企业家意识率先觉醒的人走出了计划的藩笼开始创业，于是才有了企业。到1990年代，中国新型的现代企业治理模式才开始逐渐兴起，才有了股权，才有了1990年成立的股票交易所。要一直过了25年，才开始有了大众创业、万众创新的口号，中国人的股权意识才终于被普罗大众所接受。

一句话，能办企业的人，都是人精啊。能持有企业股权的人，本来就极少。在这个僧多肉少的时代，股权其实弥足珍贵！

股权珍贵，在22年已经有过一次启蒙。1993年10月，来自深圳的宝安集团举牌收购上海的延中实业，就曾在资本市场引起轩然大波。当时延中的股票是在两周之内从10元涨到40元的。随后，1993年11月，今日的主角万科就在王石的带领下举牌上海的申华实业，申华的股价也曾一日之内从20多元涨到70元。那时候，股权不但珍贵，而且极其稀少。所以，举牌才会有价值，所有的举牌者都大赚一笔后退出，但那些被举牌的企业（比如当时的所谓四小龙，延中、申华、爱使、小飞乐）最终全部在资本市场活下来了，而且日益壮大。

但是，1994年之后，随着股票市场面向全国，上市企业越来越多，很多人对股权的价值看得淡了。只有那些垃圾企业，才会被借壳方相中，一次又一次上演乌鸡变凤凰的股市。股市的炒家们似乎也习惯了只有垃圾股才会被爆炒的模式，对优质企业的控制权几乎无人去关心——所以，22年前曾举牌申华的万科，在王石先生一如既往的带领下，竟然在公司章程中没有设置任何毒丸计划！

也正因为如此，2005年起的股权分置改革后，很多大股东不经意间就降低了自己的控股权，将大好的股权拱手相让。其手段包括：

1、股权分置改革中胡乱送股、送认股权，比如早已沦为笑话的河北钢铁。

2、股票可以流通后立即卖出自己的股票套现，最早的国企吃亏的例子，是泸州老窖（后来，这家公司的国资部门再也不敢卖股权了）；

3、通过增发不断稀释自己的控制权。很多大股东以为增发是个好东西，可以拿到免费的资金使用，所以拼命提出增发方案。今天的万科，在10年前股权分置改革前，总股本只有22.7亿股，当时的华润持股4.4亿股，占比19.4%。其后，经过一次次债转股、增发，万科今日的股本是111亿股，而华润的持股在今年增持前只有16.4亿股，占比14.9%。

其实，华润持股减少的幅度已经算好的了。1997年，伊利股份的前10名大股东持股比例超过50%，其中前两大股东持股比例就超过31.5%，但是今天，伊利股份的第一大股东持股比例已经只有8.7%。这么多年来，通过一次又一次的增发和转送股，大股东成功放弃了控股权。

最垃圾的当属如今的梅雁吉祥，2006年股权分置改革前，第一大股东持股23.25%，2008年就下降到10.8%，2011年竟然下降到3.5%，到2015年，证金持股0.39%竟然就成了第一大股东！这是一群对股权价值完全没有常识的玩家和炒家制造出的天大笑话。

当然，如果从积极的角度说，大股东持股比例低，有利于现代企业制度的建立，有利于完善公司治理结构，从而有利于企业的发展。但这个阶段，毕竟应该在企业发展壮大到一定程度之后。比如，美国股市的通用汽车，第一大股东持股不到2%，这不影响这家公司的持续成长和发展。但这时候的通用，成立时间已经接近110年了！中国的企业制度完善到如今，也不过短短的20年时间，股权可以不重视么？

看看如今的中国股市，在2780家上市公司中，第一大股东持股占比低于30%的企业有1202家，第一大股东占比低于20%的有488家。低于10%的还有48家。这其中，一二大股东合计持股不足15%的名单如下：

看看这个名单，这些企业的发展是不是已经到了顶峰以至于需要股权高度分散了呢？

    所以，扬韬认为，宝能举牌万科，很可能成为一个标志性事件，它意味着未来的市场将出现三大变化：

其一，从这个时刻起，将可能有越来越多的资金不得不进入股市——因为在超低利率时代，理财别无它途，最佳的模式只能是进入股市。这是中国股市大发展的前奏。

其二，从这个时刻起，大股东将越来越重视自己的控制权。越来越多的大股东开始参与增发了，大股东没钱的不敢玩增发了。2016年1月，限售令解禁后，不会有多少大股东肆无忌惮地卖股票了。

其三，从这个时刻起，股市的投资理念也许将逐渐转变，重视蓝筹股的时代将逐渐来临。

这难道不是股市的幸事吗？这难道不值得我们普通投资者欢呼吗？且让我们期待一个新的投资时代吧。

摘自—扬韬微博