股灾反思录：等待，是为了遇见最好的你

最近，无论是A股还是港股，都经历了一波可能一生中都难以遇到几回的大波动。恒指上周三单日一度大跌逾2000点后，周四、周五又迅速反弹，很多港A股在短短几个交易日内股价腰斩，随后又在周四周五两个交易日内，从低点反弹逾一倍。

用周星驰那句经典的台词说就是：人生大起大落来得太快，实在是太刺激了。

经历了这次股灾后，有位在我影响下去年开始做港股，但在最近的急跌中仓惶低位割肉出逃的朋友对我说：去年到现在，坐了一次过山车。港股这种涨法和跌法都太恐怖了，就像恐怖片。我还是老老实实回去玩A股了。

这对我触动挺大，也力劝他不要焦躁，忽略短期波动，耐心等待，坚信港股将迎来好时光——价值只会迟到，从不缺席。格隆汇的很多朋友其实都是两地作战的，从群里交流的信息看，有不少朋友在上周就把今年赚到的钱吐回去了，我想把自己这些年的一些心得体会分享给大家。

等待——是为了最好的机遇

上帝有一天夜访一个股民，并问他有什么愿望。

“我想赚钱。”股民单刀直入地说。

上帝就掏出了一张中国A股的市盈率变化图（见下图）给他看：“赚钱其实很简单，看看这图，你在绿色区域买入，在红色区域卖出就稳赚了。”

股民追问：“如果绿色区域永远不出现，那该怎么办？”

“等待。”上帝答道。

A股历史平均市盈率走势图

上面这张图揭示的规律屡试不爽——当市场处于20倍市盈率以下，买入。接近50倍市盈率，卖出。

这幅简单的图表真正告诉了股民梦寐以求的如何才能简单真正地实现“低买高卖”：耐心等待价值低估的时候（一般也对应市场的低位区域），买入后不折腾，依旧是耐心等待估值泡沫的时候（也就对应市场的高位），并在疯狂中了结。

“在熊市中买资产，牛市中套现”。可惜很多股民都做反了。他们把股市当成了游乐场，频繁进进出出，这就是市场始终脱不了“一胜二平七输”铁律的原因，注定只有少数人能在市场中赚钱。

事实也证明，08年底，11年到14年的很长一段时间，市场都给了股民很多机会（见下图中的绿色部分），只是当A股跌破2000点的时候，有多少人愿意在这个历史性低点买进并耐心等待；同样，当13年创业板指数走出独立行情，不少垃圾股鸡犬飞升，涨幅笑傲蓝筹股的时候，又有多少人耐得住蓝筹股的寂寞？我记得13年年报公布密集期的时候，创业板整体估值已经盘上60倍高位，而银行、电力为代表的蓝筹股，股息率都达到惊人的7%+，但是许多朋友对此都是视而不见的。类似像中国平安这样的好公司，都无人问津。

2005年以来A股市盈率走势图（上证）

5100点时，多数人其实知道创业板有很大泡沫，但“赚钱不用排队等”的诱惑还是让很多人飞蛾扑火一样投身其中，哪怕知道这种火中取栗存在很大风险。在“过把瘾就死”和耐心等候的细水长流之间，多数人会选择前者。

只有穿过时间的迷雾，才能沉淀价值的意义。市场有时候因为偏好不同，甚至救市发神经而短暂的偏离价值，有时候可能是几个月，当然，也可能是几年，但是价值终将回归——这就是等待的意义。

投资的所有回报，几乎都来自等待

前面一段时间无论A股，还是港股，都出现了股灾一样的暴跌，很多个股（比如港股市场中的很多港A股）短短几天就跌到了远离价值线以下。这种情况让很多人痛苦，但如果这种几年一遇的时候你是储备了一定的弹药，处于等待状态，短期收益会是怎样的可观？

投资的最高境界是“不投”。

在我们一生的投资过程中，我们真不需要每天都去做交易，很多时候我们需要手持现金，耐心等待。由于市场交易群体的无理性，在不确定的时间段内，比如3至5年的周期里，总会等到一个或者一些完美的高安全边际的时刻。换句话说，市场的无效性总会带来价值低估的机会，此时就是你出手的时候。就如非洲草原的狮子，它在没有猎物的时候，更多的是在草丛中慢慢的等，很有耐心地观察周围情况，直到猎物进入伏击范围才迅疾出手。

绝大多数投资者的资产都是在频繁的交易中损耗掉的。因为他们怕踏空，怕错过每一个似是而非的机会。事实上，即使你所有时候都踏空了，你的收益还有0%。要知道这个市场90%以上的股民长期来看是亏损的，就凭0%的收益率，你就可以进入成功的前10%。

耐心等待正确的时机可以最大程度增加我们投资成功的可能性。你不用常常处于市场中。像埃德温•利沃默在他的经典著作《股票作手回忆录》中说的，“华尔街的傻瓜认为他必须在所有时间都交易。对于我而言，从来不是我的思考替我赚大钱，而是我的坐功。明白了吗?我一动不动地坐着。”

著名投资者吉姆•罗杰斯对做交易时的耐心做了更生动的描述：“我只管等，直到有钱躺在墙角。我所要做的全部就是走过去把它捡起来。”换句话说，除非他确定，交易看起来简单得就像捡起地上的钱一样，否则就什么也别做。

争即是不争，不争即是争。

选择的机会越多，失误的次数也就越多。学习巴菲特投资理念的投资者很多，但最重要的一点却被大多数人忽略了：当对风险无把握时，什么也不做，只是等。这也是他连续多年保持400多亿美元现金在手的原因。

一生只需选对一个伴侣，只需选对一个企业，只需富一次，便已足够！

不需要等待的诱惑肯定是一粒毒药

在希腊神话中有段关于塞壬女妖的记载。传说中，塞壬是河神埃克罗厄斯的女儿，是从他的血液中诞生的美丽妖精。因与缪斯比赛音乐落败而被缪斯拔去双翅，使之无法飞翔。失去翅膀后的塞壬只好在小亚细亚（Asia Minor）和巴尔干半岛（Balkan Pen.）一带的海岸线附近游弋。塞壬用自己的歌喉使得过往的水手倾听失神，航船触礁沉没。也正是如此，塞壬居住的小岛那一带海域早已堆满了受害者的白骨。

在希腊神话中，只有两个人曾经抵受住了塞壬的诱惑，平安度过海域。一个是“太阳神”阿波罗之子俄尔普斯，擅长竖琴的他用自己的琴声压倒了塞壬的歌声，另外一个是“特洛伊战争”的英雄奥德修斯。

英雄奥德修斯率领船队经过墨西拿海峡的时候事先得知塞壬那令凡人无法抗拒的致命歌声。奥德修斯遵循女神喀耳斯的忠告。为了对付塞壬姐妹，他采取了谨慎的防备措施。船只还没驶到能听到歌声的地方，奥德修斯就令人把他拴在桅杆上，并吩咐手下的水手们用蜡把的耳朵塞住。他还告诫他们通过死亡岛时不要理会他的命令和手势。

不久石岛就进入了他们的视线。奥德修斯听到了迷人的歌声。歌声如此令人神往，他绝望地挣扎着要解除束缚，并向随从叫喊着要他们驶向正在繁花茂盛的草地上唱歌的海妖姐妹，但没人理他。海员们驾驶船只一直向前，直到最后再也听不到歌声。这时他们才给奥德修斯松绑，取出他们耳朵中的蜡。这次塞壬海妖们算是白唱了歌。三姐妹中的老大帕耳塞洛珀深深地爱慕着奥德修斯。当他的船只走过后，她就投海自尽了。

在牛市里，无论是垃圾股还是绩优股，都是鸡犬飞升的，大量伴着概念急速上涨的垃圾股涨幅可能远远超过那些看似平平淡淡的绩优股，他们就像是塞壬女妖勾魂的歌声，诱惑者每一个航海员，如果把持不住偏离了自己的方向，最终的结果就可能是沦为女妖的腹中之餐。在这一轮牛市中，创业板公司就是经典的塞壬，2015年4月起，当创业板指达到2600点左右的时候，创业板指数PE就达到了90倍，后面的疯狂更是令人咋舌，创业板中一些基本面一般的公司接连创出了A股的天价股的记录，全通教育、安硕信息……部分公司的估值已经超过千倍，数百倍PE的公司比比皆是。这种随时加入，随时都能抢钱的赚钱方式不仅已与价值等待无关，而且是对时间、对价值、对等待最赤裸裸的羞辱与嘲讽。

尽管我也相信很多中小企业在资本市场的助力下，基本面有了很大的改观，而且乘着资本的翅膀，也在造着更伟大的梦想，但是急速泡沫化，对于二级市场的投资者来说，除了兑现，你还真的以为一个美丽的泡泡能带着你飞向天堂？

                                                   创业板市盈率走势图

投资并不是只争朝夕的游戏。在证券投资领域，“勤劳”、“热情”、“奋发”、“拼博”、“进取”等中华民族的传统美德往往不起作用。有时候，勤劳反而会加速破产，证券投资需要的不是激情和勤奋，需要的而是理性和耐心。不需要等待的诱惑肯定是一粒毒药，随时勾兑随时就能赴约和搞定的女人一定不是能给你带来幸福的妻子。

我是劝自己的朋友在创业板指2600点以后就完全不要参与了。尽管错失了很多机会，但是也在别的地方得到了更踏实的回报。

如果自己控制不了，那请让别人给你绑上双手吧。

港股——值得等待吗？

这话等同于：价值，值得等待吗？

下面这幅恒指历史市盈率的图，中间这条蓝色的线可以看作是恒指的价值尺度，近42年的平均水平就是15倍左右。恒指的估值总是在15XPE上下波动，去到20以上就有泡沫了，随后而来的往往就是泡沫的破裂，价格的迅速回落。如果去到10以下，那么就说明发生了股灾，价格往往在击穿了10以后急速上涨，回归价值。

下图清晰可见，在过往的42年里面，恒指击穿10的次数屈指可数，而每次等到这种时候，几乎都是最好的介入时机——等待获得回报，在港股体现得更为淋漓尽致。

最近的一次就发生在当下。经历了这一轮股灾，恒指现在的市盈率就堪堪10倍。

                                         恒指历史市盈率图

目前，美股创出历史新高后高位横行，欧洲，日本股市都涨幅不小，A股的估值洼地在上半年已经被抬升很多，即使经过这次危机，比起年初仍有可观的涨幅。只有港股，比年初还便宜了。

资金是聪明的。

现在A股市场正在恢复正常，但暴跌的余悸犹在，对救市措施的狐疑犹存，希腊危机也告一段落，美联储加息的担忧也暂时推迟了，比便宜还便宜的港股极大可能迎来最好的一段时光。

而在港股等待的这段时光，市场大概率会用真金白银回报你。

摘自—港股那些事