警惕“黑天鹅”扰乱全球金融，触发汇市、债市、油市拐点

导读：一系列潜在的“黑天鹅”事件正在浮出水面——希腊债务违约、伊朗核协议达成、欧美债市牛转熊甚至“崩盘”。一旦希腊出现债务违约，或者美国经济重新走强，欧元就很可能遭受重创。此前外界预期美联储的加息动作将在6月开始，而7月则是希腊债务违约压力最大的时点。在未来2个月内这两只“黑天鹅”是否真实落地，将直接决定2015年下半年的汇市走向。短短几周内，由欧洲央行QE引发的兴盛一时的大规模押注欧美国债投资热潮彻底反转。几乎是一夜之间，当初宁愿亏本也要大举买入德国国债的基金经理们开始迫不及待地抛售出货。全球债券市场在本轮下跌中已经蒸发掉4300亿美元，没有谁知道，下一步是否出现新的“黑天鹅”？若伊朗核协议最终能够如期达成，伊朗巨量石油库存的蜂拥入市，无疑将成为令国际油价结束反弹甚至再次暴跌的“黑天鹅”。

2015年4月以来，全球金融市场上的剧烈动荡让华尔街上的交易员们再次体验冰火两重天的滋味，但2015年的金融市场“过山车”或许刚刚启程。一系列潜在的“黑天鹅”事件正在浮出水面——希腊债务违约、伊朗核协议达成、欧美债市牛转熊甚至“崩盘”。

这些事件将直接对全球外汇、石油和固定收益市场造成巨大冲击，2015下半年的投资趋势将出现剧烈变动，一些金融产品的走势甚至可能出现180度反转。

市场变化正在加速。据英国《金融时报》报道，施罗德（Schroders）欧洲股市基金James Sym表示：“数万亿美元的资金推动关联性发生变化。未来数月，介入市场变化将决定一些基金经理成功与否。”

汇市谨防希腊违约冲击波

尽管希腊在5月11日提前偿还了IMF的7.5亿欧元贷款避免债务违约，但这一次希腊已经动用了其在国际货币基金组织（IMF）里的储备资金偿还IMF贷款。

希腊财长瓦鲁法基斯5月11日表示，希腊的资金流动性问题已非常严峻，现金将在两三周内耗尽。

7月中旬，希腊须向IMF偿还30亿欧元，另有价值110亿欧元的短期国债届时到期。7月至8月间，希腊须向欧洲央行支付67亿欧元。但目前希腊与“三驾马车”的谈判仍没有明确突破，让市场担心希腊最终将耗尽资金并发生债务违约。

若希腊最终陷入债务违约的窘境，当前欧元的反弹势头势必终结，在下半年重新进入下跌周期。

欧元从2014年5月的1.3910美元跌至2015年3月中的近12年低位1.0457美元后开始反弹。在2015年上半年，由于市场修正了美国联邦储备委员会（美联储/FED）升息时间的预期，加上德国国债大跌，协助欧元自2012年低位弹升，这让押注欧元兑美元将跌向平价的投资人深感受挫。衍生品市场汇率期权的情况表明，欧元进一步走软的倾向正在迅速消退，而一些宏观基金则在解除对欧元的空头押注。

欧元区数据稳步好转，为欧元反弹的一大原因。反观美国第一季经济成长则令人大失所望。诸多人士因而将美联储首度加息时点由6月推迟到年底。

然后一旦希腊出现债务违约，或者美国经济重新走强，欧元就很可能遭受重创。此前外界预期美联储的加息动作将在6月开始，而7月则是希腊债务违约压力最大的时点。在未来2个月内这两只“黑天鹅”是否真实落地，将直接决定2015年下半年的汇市走向。

欧美债市牛转熊？

近一个月来，欧洲债市持续暴跌，被视为欧洲市场整体的风向标的基准10年期德国国债价格更是引领下跌的潮流，收益率（与价格反向而行）自4月21日以来已上涨7倍多，5月12日一天就暴涨7个基点至今年以来最高点的0.68%。

截至5月12日晚8点，10年期英国国债收益率达到1.963%。债券之王比尔•格罗斯早在4月21日就称做空德国国债是“一生一次”的机会，甚至比1993年做空英国国债的机会都好。随后发达经济体债市大跌，而德国国债近期的走势更是验证了格罗斯的观点。

“最近德国30年期国债收益率的大幅攀升，相当于抹平了过去25年的收益。”美银美林债券策略师Hans Mikkelsen在研报中表示。

短短几周内，由欧洲央行QE引发的兴盛一时的大规模押注欧美国债投资热潮彻底反转。在上月末的一场投资委员会会议上，欧洲资管集团的基金经理们表示，他们已经在一系列资产交易中进行了调仓，以应对市场突变。

Pimco高级债券基金经理Mike Amey表示：“本质上，市场受到了欧央行宽松政策的冲击。德国国债遭抛售，欧元走强，欧元区外围国家国债与德国国债之间的息差扩大。”

一些基金经理表示，欧央行QE对市场而言是个决定性的拐点因素。规模高达1.1万亿欧元的欧洲版QE在4月中旬将欧元区多个成员国国债收益率压低至历史最低水平。高峰时期，超过3万亿美元的债券都以负收益率交易。

投资组合策略的最大转变之一明显地体现在国债市场。德国国债收益率就在4月中旬经历了大幅反转。十年期德债收益率从最低时的0.05%飙涨到近期的0.8%。几乎是一夜之间，当初宁愿亏本也要大举买入德国国债的基金经理们开始迫不及待地抛售出货。

欧债危机的阴影依然未散，欧猪国家国债集体暴跌，德国国债也被殃及池鱼。在希腊危机进一步发酵的未来两个月内，欧洲主权债可能迎来一轮暴跌。

有分析称，近日全球债市遭到抛售的主要原因是原本的债市被过分高估，现在终于出现反转。

国泰君安证券首席宏观分析师任泽平在最新一期研报中分析称，全球货币战降温叠加大宗商品价格反弹成为催化剂，德债收益率超跌使其具备回升空间，最终促成了德债收益率暴涨。

欧洲债券市场上疯狂抛售的情绪已经跨过大西洋蔓延至美国，将美国的借贷基准成本推升至年内最高水平。

美国债券市场同样遭受了连带损害，其中10年期美国国债的收益率4月21日以来上涨逾20%至2.31%，创年内新高。美联储主席耶伦最近还警告称，美国央行开始提高利率后，债券收益率可能跃升至更高水平。

亚太债券市场也未能幸免。4月21日以来，日本10年期国债收益率从0.31%增至0.45%。仅5月12日当天就大涨6个基点，涨幅逾11%，创两年来最大涨幅。澳大利亚10年期国债收益率从2.40%升至3.04%，仅最近一周就上涨了22个基点，似有加速上升之势。

对于后市走势，高盛前首席经济学家Gavyn Davies认为，按当前情况分析，未来全球债市出现进一步大规模抛售的可能性不大，因为主要国家的央行中还没有任何一家准备大规模收紧货币政策。

但需要注意的是，全球债券市场在本轮下跌中已经蒸发掉4300亿美元，没有谁知道，下一步是否出现新的“黑天鹅”？

油价反弹能走多远？

5月12日，新一轮伊朗核问题谈判在奥地利首都维也纳开始举行，各方将为在6月30日前达成伊核问题全面协议进行外交努力。

伊朗副外长阿拉格希当天对谈判表示乐观，他认为各方有希望在截止日期前达成最终协议。

若伊朗核协议最终能够如期达成，伊朗巨量石油库存的蜂拥入市，无疑将成为令国际油价结束反弹甚至再次暴跌的“黑天鹅”。

伊朗核问题六国（美国、英国、法国、俄罗斯、中国和德国）、欧盟和伊朗已经于4月2日在瑞士就伊核问题达成框架性解决方案。虽然框架协议为达成全面协议打下基础，但伊朗与西方在制裁解除时间、步骤等方面仍然存在分歧。

在伊核问题框架协议于4月2日签署的一周之后，伊朗石油部长赞加内（BijanZanganeh）出访北京时在接受21世纪经济报道独家专访时透露了释放巨量石油库存以抢占市场份额的决心。

伊朗是世界第五大产油国，但受制裁影响，目前的出口量从之前的日均250万桶下降到110万桶。赞加内表示，在制裁结束之后，伊朗的石油出口可以在两三个月内就恢复到制裁前的水平。

他解释道，“一方面，我们可以迅速恢复生产能力，另一方面，我们也贮存了相当一部分石油，可以在制裁解除后立即释放出来。”有分析师称，伊朗拥有2000万桶至3000万桶的石油库存。

伊朗的石油出口占到伊朗财政收入的一半。在油价持续低迷的背景下，伊朗石油“解禁”涌入市场，很有可能将进一步拉低油价，从而伤害伊朗本身的经济。当被问到期待油价保持在怎样的水平，赞加内回答称，“现在，市场份额更重要。”

摘自—21世纪经济报道