全球性通缩时代的到来

格上导读：全球经济进入了一个怪圈，安倍们大印钱，迎来的却是全球性通缩，为什么？

安倍疯了，大发疯。

上周五，日本央行将每年基础货币刺激目标加大到80万亿日元，而此前是60-70万亿日元。换句话说，央行每年印钞约7000-8000亿美金，相当于每年一个四万亿RMB不止。一般来说呢，央行印钱后是要借给商业银行的，再由银行借给企业、个人；但是，日本商业银行并没有打算借钱，因为企业和个人也没打算向它们借更多的钱！所以，日本央行赤膊上阵，直接购买国债，还能买ETF股票组合，还能买REIT……总之，就是要抬高国债、ETF、REIT的价格，以达到CPI高于2%的目标。

问题是，央行在历史上，都是以压制CPI过高为己任的，为什么现在全球央行都担忧CPI过低呢，物价低增长不是好事吗？安倍到底是几个意思，以为印钞机可以成为永动机吗？印钱就能刺激经济的话，这个世界还需要劳动干嘛。但是，日本精英不在少数，政府又为什么这么做呢？

为什么日本物价就是不涨

从1990年代开始，日本就疯狂印钱，目前其央行资产负债表超过2.5万亿美金，金融危机以来更是扩张了150%以上，占GDP之比超过56%、为全球最高，但是，日本的物价、房价长期维持在2%以下，甚至多年都是负增长。为什么？

所谓物价，究其实取决于供求关系，唯有供不应求的时候才能导致物价上涨，否则只是印钞没有实际意义。比如，据统计，日本的房屋有近七分之一是空置房，特别是北海道等非核心区，大量房屋被遗弃，房价为什么要涨？再比如日本的汽车，由于其普及率很高，且居民收入增速不快，目前日本销量最好的汽车就是丰田AQUA、本田FIT这样的小型车，微型车在前三大畅销车中占据两个，其总销量也停留在500万左右难以提升……换句话说，疯狂的印钞最多只能让股票等风险资产价格上涨，但是无力刺激房地产、汽车等供给过剩的产品涨价。

既然这样，安倍们为什么还要大肆印钞呢？有两个非常重要的原因。

第一，日本人的净资产主要在居民手里，要榨出来。日本目前大约有3000多万亿日元净资产，大约相当于GDP的6-6.5倍，其实并不低；但是，居民占据净资产的超过70%，超过2200万亿日元。其中呢，又以现金和存款最多，超过800万亿日元，养老金超过400万亿日元，房地产超过700万亿日元。但是，这些存款宁可存在银行、买国债0利息大家也不花，也没有很好的其它投资渠道，你说这些钱怎么纳入到经济大循环？

第二，日本居民手里的钱，主要在老年人手里，要榨出来。据统计，日本50%以上的个人资产掌握在60岁以上老人的手里，因为，以前日本经济优渥的时候这些老年人做了比较多的积累，但是，他们并不愿大肆支出、投资，而是希望储蓄安全；同时，往往40-50岁的很多人还在还住房贷款，而年轻人们却越来越难以实现积累，在压力之下，除了宅、腐之外，还有一个新流行词“小确幸”——小的确定性的幸福，某种程度上是因为他们不再愿意像老一辈那样艰苦奋斗，这进一步增大了老年、青年的差距。

在这种情况下，物价非常难以全面上涨，除非是输入型通胀：石油、进口食品等因为日元贬值而涨价（近期日本物价上涨的主要动力，其核心CPI仍然只有1%）。这时候，伤害的是普通低端消费者的利益，其它供给过剩的产品仍然难以涨价。反倒是让居民、特别是老年人的存款大幅缩水，被迫拿出来买股票、或者消费——这才是安倍真实的目的之一，就是通过印钞实现财富的二次分配。

全球性大通缩的来临

其实，这种现象不仅仅在日本出现，欧洲、美国、中国都渐次出现了类似的现象。

比如欧洲，其经济同样萎靡不振，人口同样面临着增长陷阱、也在迅速老龄化，在这双重压力下，大多数的产品都是供过于求的……完全是另一个日本的摸样。所以，其CPI正在不断日本化，不但达不到2%的希望水平，而是不断向1%以下、甚至0迈进。

更有意思的是中国，几年前，全球石油、铁矿石、黄金、奢侈品等商品的大涨价全部又中国驱动，本土化的房地产也出现了连续十几年的大发疯，但是，一旦中国经济放缓，全球的石油价格创新低、铁矿石价格创新低、黄金价格创新低，连奢侈品受到八项规定影响也在不断创新低……换言之，凡是供过于求的产品都出现了巨大的拐点。

没有什么神仙！供求关系是物价的唯一决定性因素。但是，什么是影响供求关系的核心因素呢？

首先，从供给端来说，产品过剩正在成为主流。科技的进步让大多数的商品在供给上不存在任何障碍，而产品价格必然会降低，比如汽车、比如3C产品、甚至电影游戏等虚拟产品，到处都是过剩；而像住房这种产品，虽然没有绝对过剩，但是由于价格高涨，也出现了相对过剩，中国每年10平米以上、超过1000万套的城镇住房已经是全球历史的奇迹（美国每年新建住房不超过100万套），还能怎么增长？这也必然导致其下游的钢铁、家电、建材、有色金属等各种产品触顶。可以说，除了农产品等少数产品，不考虑品质差异，全球过剩的情况下，通胀将日益退潮。随着技术迅猛进步，3D打印、机器人技术等必然让制造业成本进一步降低；核聚变小型化、太阳能转化率提升等技术，也必然让自然能源价格进一步降低……这甚至会造成巨大的通缩。

其次，从需求端来说，人口总量和结构性因素并存导致消费逐步触顶。全球人口增速在不断下降，无论是发达国家、还是发展中国家，比如，中国目前放开单独二胎后申请人数还不到70万，这就是时代巨大的变化（其实，印度的生育率都在迅猛下降），这时候需求端的人口驱动力就在大幅降低了。其次，贫富差距巨大，导致大多数人在满足了基本的生存需求、衣食住行需求后，在财富范围内并没有更大的消费欲望和消费能力。

所以，我们不难发现，这种通缩日本病正在从日本到欧洲、再到中国、美国，已经传染了占全球占80%以上的经济体，其实已经成为主流现象。正如我们所看到的，这时候各国央行仍然在大肆印钞以抬升CPI，在大多数领域都是徒劳的，对经济发展也毫无益处，只会造成国内财富的二次分配、以及国家间的货币战争。

但是，既然物价、房价、工资都不怎么涨了，这些钱都去哪里了？一部分对冲了货币乘数的下降、消减了债务；还有一部分流入了股票市场……这就是近期股票上涨的关键动力，而非主要由于经济基本面所致。

但是，股票终究要向历史均值回归，全球的大通缩最终仍然会回来戳破企业财报里的泡沫，比如房地产业，比如煤炭业，比如石油，比如奢侈品，比如高端白酒……其虚假繁荣终究会裸泳，全球大通缩从根本上仍然没有拆弹。

摘自—格上理财