再谈腾讯：新一代的帝企鹅

刚写完本文的时候，看到微信收购点评后的新版本更新和收购乐居的新闻，就算做评论了哈。

腾讯年报已经公布，高管电话会议大家也都已经了解。关于具体的财务数据及点评，很多大行和市场高手都有评论，就不再多言。今天就和大家交流一下我对腾讯一些新的认识。

坦白而言，腾讯现在的很多数据已经给人一种僵化的迹象。比如端游增长无空间，QQ用户数已到巅峰，连微信活跃用户数也仅仅比上一季度增长6%，全年的净利润也只增长了20%多。单看这些，是典型的龙头价值股，而不是成长股了。

的确，在目前这个阶段讨论腾讯的投资价值，没有人再指望它再翻个几倍。正如昨天我写的那篇A股白马股讨论一样，市值已经到了很大的阶段。讨论腾讯的意义在于，第一，其投资价值不在于单纯股价空间，而在于确定性。第二，腾讯的发展不仅仅是自身，而是一个产业链，可能对中国整个互联网行业以及其他行业产生重要的影响。因此，腾讯仍然是未来一段时间的研究重点。

腾讯已经完成了一系列重要的转变。这些转变使小企鹅升级成了大企鹅。

第一，战略升级。

过去中国互联网行业对腾讯有一个形容句：“永远在模仿，从未被超越”。腾讯的战略方针是先不动，等别人做出来一个新的方向或领域之后，腾讯依靠强大的产品能力和资源迅速模仿并赶上。而这并不受行业特别是创业公司欢迎。而回过头看，尽管腾讯在很多领域做的不错，但也有很多项目可以说比较失败，比如搜索，电商，甚至视频等。

近期腾讯投资搜狗、大众点评和京东的一系列动作，可以确认公司已完成了战略上的升级。公司自身集中于主业社交和游戏领域，但对于自己做不好的项目都交给外部更好的团队。我们常说人的精力和能力是有限的，那么公司的能力也是有边界的。腾讯已经明确自己的能力圈，但同时通过投资控股来营造共赢的更大的生态圈。

所以，Martin在电话会议上说到，在一些特定的垂直领域，腾讯会选择和优秀的合作伙伴展开合作。

第二，管理层升级

当年与马化腾一起创业的5名创始人，为腾讯基业立下了汗马功劳。然而，随着公司规模和行业形势的不断变化，公司管理层也不需要不断更新的血液。本次年报后，CTO张志东功成身退。而在2007年，COO曾李青离职，CAO 离职。去年同样发完年报后，CAO陈一丹宣布离职。  在这背后，来自高盛的刘炽平成为总裁， 集团高级副总裁郭凯天接管陈一丹的职责，同样来自高盛的James Mitchell担任首席战略官，高级执行副总裁，微信之父张小龙可能接任CTO…...面对移动互联网和国际化的趋势，腾讯在管理层面已经做好了准备。

第三，生态升级

在不久前的文章中我们讨论过，腾讯过去主要基于即时通信+PC游戏的模式，而微信之后，腾讯可以在移动电商等领域开拓疆土。与之更重要的是，腾讯开始打造开放平台，集合旗下各种流量资源和产品研发能力，帮助开发者和未来的线下商家共同获得成功，打造一个不仅是面向互联网，而是服务用户生活的生态圈。腾讯的第三方应用开放平台，应用宝和微信公众账号都是秉承这一思路。

更长远来看，腾讯可能不再是单纯的互联网公司，而是一个商业平台，或者是一个金融公司。腾讯的流量、用户、数据、商品资源等等，既然要赚钱，最后目的都需要资金的闭环。微信支付只是第一步，金融是腾讯，也可能是中国所有互联网巨头的未来。在腾讯的业务基础上，腾讯不缺乏做好金融的条件。需要的是一点时间和积累。毕竟金融涉及很多牌照因素和风险控制等，专业性和系统性难度远超游戏娱乐等领域。

也许到最后，我们会发现，腾讯可能发展成一个巨无霸公司，但其模式可能与美国的大互联网公司都不完全一样。这是由中国特定的国情、监管环境、用户群体特征和文化决定的。正如同样是移动IM，微信相对于Whatsapp可以说就是个奇葩：相对于whatsapp纯粹的信息沟通工具，没有哪一个移动IM能像微信那样嫁接如此之多的功能、应用和使用场景，从而其变现能力和估值也不具可比性。所以，在庞大基数上，微信月活跃用户的增长速度已经不是重点，而是围绕微信的生态搭建和展开。

总之，我仍然认为腾讯会走向2000亿美金。如果要说股价短期的风险，第一是政策对于互联网金融的监管，当然这在最近的股价已有所反应。第二是港股的系统性风险。作为港股蓝筹的标志性龙头公司，成交量长期位居港交所第一，腾讯仍然值得您的关注。

摘自—点拾原创