打破A股“恐新症”

今年以来监管当局的思路是，以行业平均市盈率的1.25倍来限定新股发行的最高价，取消网下配售股份3个月锁定期来抑制新股上市首日的炒作。同时，调控新股发行节奏“只做不说”，但投资者有目共睹，当市场低迷时，新股发行速度明显放缓，一些大盘新股也缩小了招股规模，或者被迫拖后发行。这些措施取得了一定效果，新股发行价格、首日涨幅、发行节奏都出现有利于二级市场投资者的积极变化。

尽管如此，根本问题仍然无解，它可以概括为一句话：近几年A股对股民的吸引力大降，而对企业主及经营者吸引力居高不下，否则怎会有775家公司排队？这说明A股有病，病得不轻。二级市场回报较差，上市后股价表现不佳，伤害了股民；一级市场回报较好，新股发行价格依然偏高，喂肥了“大小非”。要解决这个问题，必须双管齐下，一方面大力加强A股市场的建设，严格监管，促进上市公司质量提升；另一方面，继续改革新股发行制度，抑制炒新之风，减少股民们“恐新”的心理。

上策是全面对接国际市场惯例，将大股东（大非）股份锁定时间由3年减少至1年左右，将小股东（小非）股份上市流通的锁定期由1年减少至3个月。如此一来，短期内可能增加股票供应，对A股有利空影响，但中长期影响非常正面，可以明显地压低IPO新股发行价格，抑制新股上市初期炒作，进而减少新股发行的抽血效果。因为大小非马上就能解禁，潜在筹码太多，二级市场的炒家无法控盘，便不敢胡拉乱炒。按目前的发行制度，570家公司可能会融资3000亿-5000亿元。实行新规后，有望压低20%-30%左右，募资降至2000亿-4000亿元。

中策是在坚持市场化询价的前提下，将打新收益反哺给二级市场投资者。网下投资者的认购流程、规则不变，市场化询价依旧。网上申购则进行大变革；把申购最低数额由深市500股、沪市1000股改为每100股一签，按沪深两市流通市值进行配售；每拥有1000元市值可出资申购一签，同时保留申购数额上限规定不变。无流通股者不能参加网上配售。有流通股者方可出资参加网上配售。当然，他们也有权放弃，不参加配售。如此一来，既可以吸引一些休眠的股民，重新关注自己的股票帐户，也可以把IPO新股的二级市场涨幅回馈给股民，带来赚钱效应，从而鼓励股民入市并长期持股。

下策是明确告诉市场各个参与方，如果股市持续低迷，股民利益受损严重，为了让市场恢复元气，新股发行将不得不暂停。我们都知道，IPO新股发行对股市的利空影响其实并不大，资金占用不算很多，主要是心理影响大，类似于压死骆驼的最后一根稻草。2011年，A股IPO募姿约为2700亿元，今年可能只有1000来亿。——要知道，2011年A股上市公司分红总额接近6100亿元，远远多于IPO募资金额。要降低这种心理影响，可以考虑给股民一个稳定的心理预期，让投资者吃个放心丸。熊市中，新股发行速度原本就慢，募资原本就少，还不如索性放假，让市场休养生息。当然，监管当局还可以考虑把股指点位与新股发行核准速度的对应关系公告天下。这样有助于打开黑箱，减少非理性恐慌，恢复市场信心。

至于，实行上述三策或其中任何一策，取决于A股市场的赢弱程度，也取决于监管当局的价格取向。它们是治标或是治本，见仁见智。

摘自—21世纪经济报道