引入海外资金 刺激价值重估

意在鼓励国内庞大的储蓄来重新认识中国股市的价值

11月11日，证监会主席郭树清接受记者采访时表示，近期没有推出国际板的计划（分流资金），未来将继续提高QFII和RQFII投资额度（引入资金）。此前，证监会表示，将研究在700亿人民币RQFII投资额度的基础上继续增加2000亿人民币额度。在4月份的时候，证监会宣布将QFII的总额从300亿美元提高到800亿美元。

郭树清是一个令人钦佩的监管者，他在上任之后推行了70多项“新政”。这些“新政”都是非常切中时弊的：鼓励强制分红，增加股票吸引力；新股发行改革；降低股市交易费用；加强公司治理、严格监管、打击内幕交易；扩大QFII，甚至明确指出未来股市审批制将会消亡，新股发行将交给市场，这些改革用他的话说，“都是夯实股市之举”。郭树清说，“监管部门应对股市下跌承担一定责任，但不是等于完全的责任和绝大部分的责任。”

就目前QFII而言，股市锁定的大多是长期资金，因为监管原因，比如申请到QFII额度之后，要求很快就要投资；对股票的仓位要求也非常苛刻，都是满仓操作，如果不能尽快将额度用完，就会得不到新额度。所以，大部分QFII是采取比较长期的潜伏式投资。在这种规则下，养老基金、保险基金和主权财富基金是符合这种特性的，它们的资金很长期。但是ETF和共同基金则有点不舒服，原因很简单，它们本身就“融化”在市场波动中：如果它们投资得好，那么它们会扩张QFII额度，但如果市场下跌客户赎回，那么它们将用不完额度，甚至放弃或被收回额度。

现在对中国RQFII最感兴趣的，是扎营在中国香港地区的ETF，相比较而言，养老基金、保险基金和主权财富基金对A股市场的兴趣是有限的。QFII吸纳它们太多了，在QFII近200家机构中，这些机构占了80％，而且它们会对过分低迷市场有点畏惧，会等到市场稍微好点才进来。而香港等地ETF和共同基金则非常不足，它们倒是不介意任何市场状态，牛熊都可以赚钱，只不过要求操作能够灵活。所以，我们看到，尽管今年的QFII审批速度非常快，但是上限800亿美元额度一半都没完成——没能招募到足够的资金。

从空间上看，QFII和RQFII占中国股市的比重非常低，不超过2％，一般而言，全球大部分股市都是8:2结构，即外国投资者的参与度在20％，主导型资金依然是国内资金。也就是说，中国是世界10％的水平，空间非常巨大。由于汇率政策，使得中国要完成世界水平需要一个很长的时间。所以，QFII的意义不完全是结构性的，而更多是鼓励性的，意在鼓励国内庞大的储蓄，来重新认识中国股市目前的价值。

摘自—21世纪经济报道