防滞胀要做三件事

一季度宏观数据公布之后，未来经济的走势愈发引起人们的关注。我们认为，中国经济已经出现滞胀苗头，“防滞胀”应成为下一步政策调控的重点之一。

一季度GDP增速8.1%尽管有经济增长放弃“保八”的政策背景做铺垫。但其下的速度依然超出此前市场预期；而在“经济增速放缓带来总需求降低，通过经历一年调控后将有效回落”的双重利好下，一季度CPI仍达到3.8%，同样令人担忧。两个“超预期”让滞胀苗头初现。显而易见的是，未来GDP向下和CPI向上的势头如果得不到有效遏制，中国经济就有落入滞胀泥淖的可能。

我们可以把滞胀归纳为两个问题：一是即便政府对投资和消费需求进行刺激，经济依然难以提振；二是虽然需求萎缩，但成本推动所致的物价水平始终居高不下。具体到中国目前的经济形势，进出口恶化形势下经济转型迟迟难见起色，经济缺乏新的增长引擎；油、电、水等资源产品价格快速上涨、劳动力、税负等因素导致成本高企。而2008年政府四万亿刺激经济计划导致的流动性泛滥，并没有得到有效释放。因此，通用虽有企稳迹象，但反弹的潜在动力依然较大。

从以往的经验来看，中央在应对通胀方面积累了丰富的调控手段，但应对滞胀的经验明显不足。一方面，即便放松流动性也难提振经济，还可能令通胀反弹—3月份信贷快速增长但七成为短期融资的情况，已经印证了这种可能。另一方面，若继续紧缩货币，通胀可能有所缓和，但经济将加速下滑。对于决策层而言，防范滞胀是摸着石头过河。

我们认为，除了维持现有稳健的调控政策之外，在防范滞胀风险方面，调控部门还有可为之处。上世纪七八十年代的十多年间，美国经历了反复的滞胀。当时主要的原因是两次石油危机导致美国国内产品成本居高不下，即便政府不断对消费进行刺激，需求仍不断萎缩。与美国当时的情况相比，中国具备一个有利条件，就是在调控成本方面还有相当大的空间。按照操作的难易程度，我们建议从以下几个方面着手：

一是放缓油、电、水等资源产品价格改革。为节约资源调整经济结构，资源产品价格改革应该推行，但眼下或许不是好的时机。某种意义上，资源性国有企业就是政府调控经济的重要平台和手段，既然享受了国有体制的保护和收益，承担维护经济稳定的成本就是义不容辞的义务。否则，难免社会把眼下的油价“破八”、梯度电价和水价，看做“趁火打劫”。

二是进一步降低产品在制造和流动环节的税费负担。眼下的结构性减税和减少公路收费造成的物流成本，正是着力在这些方面；减少农产品生产和流通环节税负，对于稳定物价至关重要；对中小企业减负增强盈利能力，则可提高整体经济活力。

三是坚定推进金融改革，此举一方面可以降低民营企业融资成本，缓解贷款难。另一方面，境外直投可以减少外汇占款导致的基础货币投放，流动性过剩形成的通胀压力将大大减轻。当然，金融改革带来的制度红利本身也可能成为新的经济增长点。

以上三方面举措，后两者已经有所动作，但最易操作并且见效也最快的第一点，并未看到放松的迹象，希望能引起决策层的重视。

上述这些措施的实质，均在于政府和国有企业向公众和民营中小企业让利，以此激活经济、抵消滞胀预期。这些举措如能得以落实，将为经济结构转型成功重拾增长动力赢得时间。当然，最终还应寄望于收入分配改革真正实现突破，让中国经济形成健康的消费主导型的发展模式，为经济发展注入持久的活力。

摘自—21世纪经济报道