严控“货币泡沫”  化解“硬着陆”风险

“股神”巴菲特近日在股东大会上表示，全球发生“重大通货膨胀”的风险确实增加，并认为“中国的房地产市场就是在赌博”。而具有“末日博士”之称的Marc Faber在接受彭博社采访时则预测，中国泡沫化的讯号全都出现了。这些观点是前期某些“中国经济泡沫论”的持续，因此，抑制通胀与资产泡沫以避免出现“硬着陆”是未来中国可持续发展的关键。

包括中国在内的全球通胀预期正在增加，尽管中国官方CPI数据以及预测都较为温和，但是，考虑到2007年所谓“结构性通胀”的教训，中国应该对通胀预期有清晰的态度而不能心存侥幸；此外，中国地产存在泡沫是不争的事实。因此，中国经济存在通胀风险与资产泡沫的双重挑战，央行宣布从2010年5月10日起上调存款准备金率0.5个百分点，是一种不断加强的收缩货币行为。

在经济学中，泡沫一般有三种形态：信用货币；政府的滚动负债；资产泡沫。而通货膨胀与资产泡沫有着明显的区别，资产泡沫是资产价格脱离其基本价值，通货膨胀则是价格的持续性上涨。进一步讲，前者是一种或某类资产存在泡沫，是微观的，局部的；后者是一个指数，强调几乎所有的商品都在涨价，是宏观概念。他们具有的共同因素是货币。

但是，货币也是一种资产泡沫的特殊形式，因为其产生几乎没有成本，价值基本为零，但是它又有价格，能购买到其他商品。它在承担降低交易成本的功能的同时，如果信用货币总量的增长超过经济增长速度，通胀就不可避免。而货币过多发行以及通胀预期，也是资产泡沫形成的货币基础和心理土壤。目前，中国正在打压地产泡沫，而事实上，通胀也是一种货币泡沫的爆发和破灭状态。众所周知，中国农产品价格今年以来普遍出现了较大幅度的上涨，工业制成品也因原材料上涨而面临很大的涨价压力。

因此，中国通胀压力与资产泡沫的源头是货币泡沫。在次贷危机爆发后。美联储为应对危机，基础货币从八千亿美元猛增到两万亿美元，广义货币迅速扩张到八万亿美元；中国的基础货币已超过两万亿美元，广义货币达65万亿人民币也超美国。问题是，中国的GDP只有美国的三分之一，而与国际化的美元不同，人民币只在国内流通，这意味着中国货币陷入泡沫状态，并催生资产泡沫与通胀。

鉴于超额准备金率可能仍保持在2%左右，存款准备金率上调50个基点对于银行放贷能力的直接影响十分有限，因此，上调存款准备金率被视为只是一项比公开市场操作成本更低的回收流动性的途径，而不是严格的紧缩措施。与此同时，因迟迟不利用价格工具管理通胀预期，货币政策给市场的感觉是，通胀并不重要。

在过去的一年多时间里，骤然膨胀的信贷大多数流入地方政府项目与房地产业，前者是投资过热的源头，后者积累了资产泡沫。数据显示，去年地方政府投融资平台的负债总规模，已经超过了地方政府全年的总财政收入，这预示着如果不及时紧缩货币政策，可能出现信用货币、政府的滚动负债、资产泡沫等三种泡沫共存的危险。现在是采取措施的时候了，如果等到通胀在国内外诸多因素的支持下得以发生，那么事后的“追赶式”措施将无法遏制通胀，但往往会导致经济的硬着陆。

摘自—21世纪经济报道