PMI背后的新趋势

PMI（采购经理指数），是分析中国经济趋势的一个有力工具。

三月份制造业PMI指数十分强劲，跳升3.1个基点，新订单指数更上升4.4个基点，显示出中国经济十分旺畅的增长势头。同时，非制造业PMI指数竟然暴涨12个基点，折射着中国房地产业及零售业的火爆局面。笔者认为，上半年中国经济增长肯定强过市场预期，在全球经济复苏中一马当先，并成为拉动亚洲经济的火车头。

不过，PMI的分指数似乎透露出更多、更有趣的变化。首先，与基础建设相关的机械类订单出现了全方位大面积的高位下降，反映出基建投资在长达一年的强劲增长之后，变得后继乏力。这可能与银行控制对地方融资平台的贷款力度、防止坏帐有关。笔者看来，这一轮由地方政府主导的基建投资的黄金时期已经过去，不过回落速度可能相对比较缓慢。

其次，出口订单指数大升4.2个基点，出口势头明显转旺。不少出口企业目前已全力开工，订单可以作到明年初，而且订单几乎从世界所有地方涌入（包括美国、欧洲）。PMI出口订单数据对部分经济学家的两次探底预言提出强烈质疑，也预示着亚洲各国今年强劲的经济反弹。

再者，制造业PMI中非机械、非材料类新订单明显上扬，非制造业PMI中的批发、零销指数（去除农历新年因素后）持续加速，物流业也十分活跃，标示着国内零售业的旺景。这次零销业走强，有相当一部分来自三、四线城市和城乡结合部，凸显著城镇化和政府补贴对低端消费的刺激，成效之好乃笔者所始料不及的。消费旺市似乎在由一线城市，向城乡结合部蔓延。这个不仅对经济增长是利好的，更对经济转型十分有利。

最后，非制造业PMI中的建筑业及房地产业在三月均出现了一次暴增，房屋建造指数更升至70.2的炽热水平。这组数据与中国房地产市场的现状相吻合，超强劲的活力与预期，似乎为其可持续性画上问号。

另外值得一提的是，原材料成本大幅上涨，劳工成本大幅上涨。成本上升在制造业算不上新的趋势，但是开始向服务业蔓延，而且采购经理的成本上升预期在明显加强。在中国的商界经理们眼中，通货膨胀风险是被低估的。

中国经济增长依然强劲，PMI数据依然强劲，不过中国经济各部门间的增长空间，似乎悄悄地发生着一个此消彼长式的变化。基建热开始消退，出口已走向全面复苏，私人消费闪现出新的增长点，房地产过热却越演越烈，而通胀阴影正在逐步进逼。

摘自—新浪陶冬的博客