中国财政压力并不可怕

难以越过3％和60％的警戒线

       6月24日，在十一届全国人大常委会第九次会议上，财政部部长谢旭人表示，今年以来，预算执行的主要问题是财政收入下降较多，收支矛盾突出，完成预算任务艰巨。

      中国2009年财政预算赤字规模为9500亿元，创历史新高。从财政收支实际运行来看，1-5月累计，全国财政支出22496.98 亿元，比去年同期增加4887.17亿元，增长27.8%。全国财政收入27108.67亿元，比去年同期减少1955.7亿元，下降6.7%。这种财政收支格局是增支减收并行的新积极财政政策落实的表现。

      不过，财政收入下滑的速度超过了预期。预算规定的财政收入增长速度不仅没有完成，反而出现负增长。财政支出增加，收入下滑，中国财政面临1994年财税体制改革以来最为严峻的挑战。但是，十五年来所罕见的财政压力并不可怕。随着经济的逐步企稳，财政收入在5月份已经开始止跌回升，财政收入很可能呈现“前低后高”的走势。

      即使财政收入的实际增长不如预算，增发国债仍是可行的选择。不少人担心增发国债会影响财政的可持续性。9500亿元的预算赤字前所未有，在此基础之上再扩大赤字规模，担心实属正常。但是，中国的现实决定了这种担心是多余的。

      前些年较快的财政收入增长速度，为应对财政的短期压力打下了很好的基础。2009年，假设GDP按照8％的速度增长，9500亿元的预算赤字占GDP的比例为2.93%。如果只算7500亿元的中央财政赤字，赤字占GDP的比例仅为2.31％。2009年年末国债余额62708.35亿元，国债余额占GDP的比例也仅为19.31%。

      2009年是非常的年份，财政收支形势不能按照正常年份来看待。国际货币基金组织的经济学家预测最富的十个国家公债占GDP的比例将从2007年的78％上升到2014年的114%。美国的财政赤字2008年占GDP的比例为3.2％，2009年蹿升至13.1％。相比之下，中国的财政压力还算小的。

      当然，我们不能漠视财政压力。如果财政收支缺口拉大，财政赤字规模扩大，那么财政赤字占GDP的比重有可能超过3%这一通常所理解的债务规模警戒线。

      有一种观点认为中国有大量通常统计数据所不包括的债务，包括各种间接负债、隐性负债和或有负债，中国财政压力远比想象的大。但是，这仍然不是问题。关于这些债务规模的估计，高低不一。按照最高的4.1万亿元计算，公债余额占GDP的比例也仅为32％。况且，这些债务有的还不一定会形成未来的支出压力，有的要等到二三十年之后才会形成财政压力。2009年，中国公债余额占GDP的比例仍处于较低的水平，无论如何都难以越过60％的所谓警戒线。

      退一步说，即使超过3％和60％的所谓警戒线，在中国，它也不成为一个问题。赤字率3%和债务负担率60%是欧元区各国为了保持欧元的稳定而讨价还价的产物，是政治妥协的结果。这些指标只具有一定的参考意义。只要公债能够顺利发行，没有偿债违约问题，那么这样的债务风险就是可以承受的，财政的可持续性就是有保障的。中国是一个高储蓄率的国家，拥有超过20万亿元的城乡居民储蓄存款，加上企业储蓄，为增发国债提供了资金基础。

      特别需要注意的是，中国和世界上大部分国家不一样。考虑各种可能的负债，就需要同时考虑中国政府所有的各种资产。处于转型期的中国仍拥有大量国有资源、国有土地和国有企业资产。这些都是实实在在的国有资产。无疑，这些资产能够为政府抵御财政风险提供更为充足的保障。况且，经济总是有周期的。发债解决的是经济处于低谷期的财政收入不足问题。一旦经济转好，财政收入就会稳步上升，财政压力终将被化解。

摘自—21世纪经济报道