不要得“美元妄想症”

中国考量如何管理外汇储备的时候，恐怕仅计算投资收益是远远不够的

日前奥巴马向美国国会提交了上任以来首个预算提案，将2009财年的政府预算赤字总额推高至1.75万亿美元，进而使得美国国债依存度一举跃升至12%，成为自二战以来的最高水平，也是美国历史上在非战争状态的高点（二战期间美国的国债依存度年均曾达到22%左右），因此从这个意义上来讲，不如直接将希拉里的亚洲之旅称为“营销之旅”。要知道仅中日两国的外汇储备就占到全球总量四成之多，同时两国又是美国国债持有量的头两位，尤其中国仅去年一年就增持有了美国国债超过2000亿美元，总量达到6962亿美元。因此，如果说奥巴马要在凯恩斯主义的道路上有所建树，那么中日等国就成为关键因素。

     尽管人们认为鉴于美国“双赤字”情况的愈演愈烈，长期而言，美国的国家信用会被此拖累，因而未来美元的长期趋势是贬值。但每当危机出现时，尤其是全球性经济危机发生时，投资者却在强烈避险的需求之下，迫不得已还是选择美元资产。由此就产生了一个悖论：虽然长期看贬美元，但在危机时刻美元却会得到支撑，长期美元靠不住——危机时美元更安全的循环始终不能破解，因为一旦出现更安全的资产，可能会伤及美元低位之时，那么一定伴随危机的重演，自此这个循环就不停的演下去，但这就不仅要问：美元长期趋贬是不是一个伪命题呢？因为美元不可能被美元自己击破的。

     这就好比是一窝蚂蚁面对两堆食物，一堆代表美元，一堆代表其他资产，当大家都冲向美元堆的时候，后续的蚂蚁听说前面的人都在美元堆里取到了食物，去美元堆的就更多了，但当有的蚂蚁开始觉得去美元堆的蚂蚁太多了，好吃的估计也要分完了，开始慢慢从另一堆取食，慢慢的这种心理扩散开，就引发现蚁群又转向了另一堆食物。但与自然界不同就是，蚁群转换中的带头大哥也是在不停的轮换的，而经济生活中这个带头大哥，却只有美国。可能这就是布雷顿森林体系瓦解之后，美国克服“特里芬难题”和能够长期抓住世界经济的牛鼻子的关键所在。而当这次发轫于美国本土的金融海啸席卷全球时，当大家都在质疑美国这个最大的裸泳者什么时候露出水面时，突然发现自己的泳衣早已借给他了（自2008年9月15日雷曼破产以来，美元升值了11.26%，欧元贬值了11.17%，英镑贬值了20.57%），现在大家做的无非就是尽力保住美国身上仅有的泳衣罢了。

     如果在上述背景下，中国考量如何管理外汇储备的时候，恐怕仅计算投资收益是远远不够的。如果说过去我们处于保证经济的快速增长，来竭尽全力的拓展海外市场，那么现在适逢全球经济危机时期，如何保护我们现有的和未来的海外利益应该尽快进入我们的视野。由此，也就不难理解近期中国在海外市场的积极作为[中俄签250亿美元贷款换石油协议、中铝公司向力拓集团投资195亿美元、中国五矿集团以26亿澳元（约17亿美元）收购澳大利亚资源公司OZ Minerals、巴西与中国达成一项协议，同意按市价每日向中国供应10-16万桶石油]。这是为未来做准备。接下来的问题就是，如何实现内外衔接。这需要更大的胆识，虽然我们已经准备拿出4万亿和制定了十大产业振兴计划，但还要更多的智慧来为未来更大的挑战做好准备，也许这就是我们下一个30年如何发展的最大机遇之所在。

摘自—21世纪经济报道