“产能泡沫”破裂逼宫“出口导向”

中国“产能泡沫”与美国“消费泡沫”同属“透支型”泡沫

尽管中国的金融系统因封闭而免受危机冲击，但全球化程度最高的制造业已经开始受伤。自年初来，广东以及温州等出口导向型经济出现企业大量倒闭，人力资源和社会保障部27日表示，金融危机造成部分出口型企业经营困难，出现就业岗位流失的现象。

目前的全球危机，是由以自由贸易为标志的全球化带来的“贸易失衡”所引起，而美元本位的世界货币体系无法自动纠正失衡，从而纵容了美国信用扩张，形成一个巨大的经济泡沫。美国之所以能够维持很低的利率（泡沫的前提），主要原因是全球化。中国及其他发展中国家的廉价出口导致美国经济通缩，信奉货币主义的美联储其利率政策只盯住CPI而非资产价格。此外，这些贸易（或石油）国家的大量顺差（廉价资本）重新涌入美国，购买以美元计价的债券或资产，使得美国长期利率偏低。廉价货物与资本的输入为美国信用扩张制造了条件，支撑美国的债务消费。

美国信用扩张出现两个可以改变历史的结果：美国消费泡沫与中国产能泡沫。美国的需求扩张引起中国产能革命性飞跃，自2002年以来，大量产业FDI向中国转移，成为“世界工厂”。这也引起上游行业（能源、原材料等）的产能扩张，外储则出现惊人的增长，导致货币供给过大，刺激了投资与资产价格上涨。

中国“产能泡沫”与美国“消费泡沫”同属“透支型”。为在美国 “透支消费”中获益，中国出现过度的“透支生产”，即以压低生产资料的价格实现产能扩张，获得更多贸易份额和顺差，刺激了全球产能涌入中国。这意味着中国过去出口的要素损失较大，现在则面临外汇缩水及产能大量过剩，过眼云烟的繁荣付出成本昂贵。而美国信用泡沫破裂预示着全球通缩时代的到来，这将让中国“产能泡沫”彻底破裂。

显然，中国将在实体经济中的出口领域首先发生问题，产能过剩必然引起大批企业倒闭。但是由于2006年以来的紧缩政策，中小型出口企业（产能泡沫的主要组成部分）难以获得信贷，依靠地下金融维持，所以在开始阶段对金融体系影响不大。但如果放松货币，在全球通缩即将来临之际扶持出口型中小企业将是危险的。

出口产能扩张也引起上游行业扩张，但是中国早前淘汰和关停了大量中小产能，如小火电、小钢厂等，而大型企业过去几年获取暴利，因此，上游行业生存能力较强，不过，正是由于这些企业积累太多财富，从而更多的参与了国际市场保值增值的投资，由于汇率的强烈波动以及大宗商品价格跳水，令套汇、套利空间消失殆尽,从而引发一系列企业的爆仓事件。

此次全球危机不仅是华尔街模式的颠覆，更意味着全球出口导向型经济模式失败。中国必须依靠内需获得增长的动力，但目前制造业过剩产能显然无法消化，必须依靠投资和发展第三产业来保持增长，而扩大消费的前提是提高工资，让收入增长赶上经济增长，但在通缩的环境中难以实现。

中国不要试图通过信用扩张来刺激经济，在产能过剩条件下，中国若放松货币会增加更多坏账的可能，陷入日本式的金融与实体双重危局。

摘自—21世纪经济报道