美元逻辑的破与修

次贷危机爆发以来，以雷曼破产为界，各国政府的态度也发生了骤变，即雷曼破产以前，各国还在各顾门前雪，但伴随雷曼之刺将各国身上的氧气袋逐个刺破之后(雷曼破产造成的损失大量在美国之外)，各国联合救市的态度日益明朗，这一变化一方面说明问题越来越严重，另一方面则再次证明美元体系下各国一直所面临的上船容易下船难的困境，难怪法国财长怀疑雷曼的倒闭是有预谋的。

战后世界经济中心向美国的迁移和确立，尤其是布雷顿森林体系的结束，世界经济完成了包括由纪律化的货币体系转向无纪律的美元体系、全球经济增长模式的全球化转变和美国式发展道路的普遍认同在内的三大转变。同时主导全球经济的美元体系得以不断壮大，美国通过利率和汇率配全球资源的能力也发挥得淋漓尽致。此背景下，世界经济在获得长周期增长的同时，也被日趋频繁的金融危机所困扰，尤其是在全球化的纽带下，世界经济“两症”加重——美国的消费依赖症和非美国家出口依赖症。现在回过头来看，不断背离的虚拟经济与实体经济根源也在于此，所以华尔街神话变为噩梦是早晚的事。而当高杠杆推动下金融创新创造出虚拟泡沫一旦破灭，便会立即产生杠杆逆过程中的“现金为王”的不断自强化，进而触发更严重的信用崩溃，由此出现了即便在以美国为首各国连续注资和救市之下，市场活性仍走向枯竭，同时这种异化也使得本该疲弱的美元反常走强，进而让当前的危机雪上加霜。

对于当前金融危机，伯南克依然选择了前任格林斯潘的路径，只不过这次能否重现当日的逆转，尚未可知，也许经济周期的宿命最终将迫使全球经济要经过一段深度调整以补偿此前经济黄金期时欠下的负债(美元逻辑下全球资源配置异化所致的经济结构失衡)，没有免费午餐的老话将再次提醒我们幸福总是短暂的。而各国的联合救市结果究竟会怎样：是化解这场危机，还是仅将危机变为慢动作呢？

国际货币基金组织最近的全球金融稳定报告数据显示，美联储的资产结构正变得越来越脆弱(信用等级差和流动性的证券资产比重日渐提高)，恐怕在不久的将来，就会看到联储堂而皇之的印发美元，再次通过美元通胀税来胁迫各国买单，而全球化红利之下产生的世界福利也会因此而消亡。所以在当下对于各国而言，实质上已经陷入囚徒困境：如果说要摒弃这种结果，则需要各国合力打破维持近60年的美元体系，但要冒经济长期下行和市场持续动荡的风险；如果继续维持美元体系，维护短期政治利益，那么必然要成为买单者。因此，究竟是“大舍大取”还是“小舍小取”成为一个难题，而从目前发展的态势来看，各国决策层为了保证短期政治利益，对于后者的选择也许是无奈之举，但也是理性选择，正所谓“上船容易下船难”。

对于中国而言，随着中国融入全球化程度的不断加深，虽然也许是由于我们金融自由化步伐的滞后，使得当前危机的冲击仍显偏弱，但是不可否认的是，当欧美国家忙于虚拟经济链条修复的同时，以中国为首发展中国家实体经济的下行风险也日益加重，实际上虚拟—金融—实业整个链条的危机已经呈现出来(美国的投行、欧洲的银行、新兴地区的企业)，这也是以“华盛顿共识”为旗帜的全球化危机逆过程真实景象。

因此，在实现“三稳”(保持经济稳定、金融稳定、资本市场稳定)目标的同时，我们也必须思量30年的改革成果将以怎样一种方式来获得考验，而下一个30年我们的发展着力点又应该如何谋划？特别是在危机过后我们的生产力的布局究竟需要作怎样的调整。

摘自—21世纪经济报道