以对外金融合作抵御汇率风险

4月10日，人民币兑美元汇率中间价终于“破7”，引起国内外的广泛关注。2007年人民币兑美元汇率升值接近7%，而今年以来已累计升值4.7%，全年涨幅可能进一步提高。

    人民币适度升值，符合汇率改革的要求。但是，过于剧烈的升值会对经济健康造成致命打击。例如，上世纪广场协议后，世界主要货币对美元汇率均有不同程度的上升，1988年与1985年相比，日元升值幅度最大，达86.1%。当时日元对美元汇率变化过于急剧，导致了日本经济发展乱了阵脚，这种“急剧变动”是最不可取的。

    可以预计，在“破7”之后，由于人民币升值预期进一步提高，未来存在更大风险。近期促使人民币升值提速的根本原因，是美元的过度贬值。自去年美国爆发次贷危机以来，美元的名义和实际有效汇率便一路下泄，在实体经济“衰退”迹象尚未真正显现时，美元这种预先超调实在令人质疑。一方面，这事实上通过压低境外持有美元资产的价值，间接输出了次贷危机的成本。另一方面，通过贬值能促进出口而防止经济下滑，而由于许多新兴国家需维持在美市场份额，弱美元也没有给美国带来明显的进口价格上涨压力。

    可见，次贷危机为美元贬值提供了一个非常规的借口，虽然长期来看可能对美国经济是一把“双刃剑”，但短期内似乎令美国人很满意。正是由于此，自去年美联储降息、美元下跌加速之后，就很少听到美国人再提强势美元的问题，而压迫人民币等新兴市场货币升值的声音，也逐渐弱了下来。

    必须注意的是，美元下跌引起的人民币被动升值加快，可能会给处于困境的中国经济带来更多负面影响，而且如果美元一旦见底反弹，人民币汇率波动风险会更加突出，而国内的资产泡沫风险也会加大。对此，应该从两方面着手加强对外金融合作，充分应对弱势美元带来的潜在危机。一方面，可以说，美元的加速贬值，成为当前国际金融体系的最大不确定因素，许多国家都从中受到伤害。由于欧元兑美元持续升值，2008年的欧元区货物和服务出口增速可能大幅下降，虽然欧洲央行和德国尚未表态，但法国已强烈要求干预欧元汇率，欧元区各国也开始对美国颇有微词。同样，与中国类似的是，拥有大量美元储备的亚洲新兴市场国家，也都成为美元贬值所挟持的“人质”，陷入解决内部通胀压力、美元资产缩水与本币升值的多重困境。

    对此，不仅让人想起上世纪美国财长康纳利的名言：“美元是我们的货币，你们的问题”。在各国对美国的“不作为”普遍不满的情况下，我国应该变被动为主动，积极与各国一起敦促美国适当干预“弱势美元”的局面。

    另一方面，加快亚洲金融合作，对缓解本币急剧升值压力的影响也很重要。短期内，可以通过促进各国货币合作、外汇储备管理合作来平滑美元贬值的冲击。历史上多次危机表明，区域性金融一体化是避免升值预期带来外部冲击的重要机制。例如，1972年欧洲共同体国家达成协议，区域内各国货币之间汇率波动幅度保持在2.25％以内，这种货币联动机制一定程度上转嫁了国际投机资金的视线。如芬兰马克、意大利里拉、英国英镑等货币，都曾在这一时期分担过德国马克的升值压力。长期来看，则应继续推进货币一体化与金融市场合作，合力摆脱美元的外部制擎。

摘自《21世纪经济报道》