从中国买什么涨到世界抢什么涨——两轮大宗商品牛市的变与不变

在资本市场的长河中，有些周期如潮汐般规律，来去分明；而有些浪潮则如地质断层，悄然改写地貌，重塑规则。2003-2008年与2024-2026年的大宗商品牛市，正是这样两段看似相似、实则迥异的历史篇章。它们都以商品价格的集体飙升为表征，都伴随着美元走弱与全球流动性泛滥的宏观背景，但若深入其里，便会发现：上一轮是旧世界的量变狂欢，这一轮却是新世界的质变序曲。

我们可以将这两轮行情，看作是两代全球经济体系的操作系统升级——从中国驱动的全球化2.0迈向多极博弈下的新质生产力革命。

一、从钢筋水泥到算力电网

2003年，中国正式成为WTO成员，开启了世界工厂的黄金时代。彼时，上海的塔吊林立，广东的工厂昼夜不休，全国的钢铁厂开足马力。盖楼、造车、修路是那个时代的三部曲，对铁矿石、螺纹钢、煤炭和原油的需求，如海啸般席卷全球市场。这是一场以物理空间扩张为核心的工业化盛宴，中国是唯一的引擎，需求逻辑清晰而粗暴：要发展，先基建。

而今天，2025年的中国，塔吊仍在运转，但方向已变——从住宅地产转向特高压电网、数据中心园区与新能源汽车产业园。旧动能在退潮，新动能在崛起。AI大模型训练一次耗电堪比数百户家庭月用电，而支撑这一切的，是成千上万吨的铜缆与稀土永磁材料。英伟达的GPU背后，是智利的锂矿与刚果的钴；特斯拉的4680电池背后，是澳大利亚的锂辉石与印尼的镍矿。需求的核心，已从住转向算与行——从地产到算力，从燃油车到电动车，从一次性建设到持续性能源消耗。

这不仅是需求结构的调整，更是文明形态的跃迁：上一轮是工业文明的延续，这一轮则是数字文明与绿色文明的叠加。

二、从越贵越产到想产难产

2003-2008年，只要价格一涨，必和力拓扩产，沙特增油，澳洲铁矿石船队排着队驶向青岛港。供给端反应迅速，弹性充足，最终在2008年后酿成严重过剩，价格一落千丈。

但今天，即便铜价突破1万美元/吨，锂价重回高位，矿山的开工率却远不及预期。为什么？

第一，资本不再狂热。能源与矿业公司经历了2015年供给侧改革的阵痛，学会了资本纪律——利润更多用于分红与回购，而非盲目扩张。股东回报优先于产能扩张，已成为行业共识。

第二，资源正在国有化。印尼禁止镍矿出口，逼迫宁德时代、LG新能源在当地建厂；智利推动锂矿国有化，收回核心盐湖控制权；刚果加强钴矿税收与环保审查。资源国不再满足于卖原料，而是要抢产业，资源正成为地缘博弈的筹码。

第三，ESG的绿色枷锁。过去开矿是先污染后治理，如今是不治理不开矿。环保审批动辄三五年，社区协商、原住民权益、碳足迹评估，每一项都可能让项目胎死腹中。绿色转型，既在创造需求，也在压制供给。

因此，这一轮的供给曲线，更陡峭、更刚性、更迟钝。价格可以快速上涨，但供给难以快速响应——这正是本轮行情结构性牛市的底层支撑。

三、从商品到战略资产

2003年，我们谈论的是伊拉克战争对油价的影响；2025年，我们谈论的是台海局势对稀土出口的冲击红海危机对全球航运的重构。

资源，已不再是中立的商品，而是国家资产负债表上的战略武器。

美国启动《国防生产法》加速关键矿产开采，欧盟建立原材料联盟确保锂、钴供应，中国则通过海外并购与战略储备，构建自己的资源护城河。去风险化取代效率优先，全球供应链从全球最优转向可控最优。

而黄金的疯牛，更是这一逻辑的极致体现——2025年，全球央行购金量连续三年破纪录，中国、波兰、新加坡、印度等国纷纷增持。这不是为了升值，而是为了对冲美元信用的不确定性，是地缘信任体系崩塌下的货币保险。

四、从普涨盛宴到精准滴灌

2003-2008年，是一场闭眼买入都能涨的时代。只要你是大宗商品，就能搭上中国增长的顺风车。

而2024-2026年，则是一场极端分化的结构性行情：

铜、锂、钴、：受益于新能源与AI，需求刚性，供给受限，价格强势。

黄金、白银：避险属性+央行购金，成为非美资产配置的核心。

铁矿石、螺纹钢、煤炭：地产持续下行，基建投资放缓，需求疲软，价格承压。

农产品、锌、部分化工品：产能过剩，需求无起色，难有表现。

市场不再大水漫灌，而是精准滴灌——资金只流向那些具备供给稀缺+需求增长+战略属性的赛道。

五、我们正在经历什么？

1. 这不是另一个2003年，而是一个全新的时代。

旧的范式已死，新的逻辑已立。不要用中国基建周期的框架去解读AI+绿能周期的行情。

2. 投资逻辑必须升级

从押注周期转向押注结构。

从看中国需求转向看全球战略。

从追涨杀跌转向深度研究+长期持有核心资产。

3. 波动是常态，稳定是奢望

地缘冲突、技术突破、政策转向、央行动作，都将剧烈扰动市场。暴涨暴跌将成为新常态，投资者需具备更强的风险管理能力。

4. 终极命题

上一轮牛市，是中国买什么，世界就涨什么涨。

这一轮牛市，是世界为了未来（AI+绿能+安全），抢什么，什么就涨。

这不仅是一场商品价格的波动，更是一次全球权力、技术与文明重心的重新分配。

我们正站在历史的转折点上——旧世界在退潮，新世界正破浪而来。

源自--星河入梦