最后的焰火：

贵州茅台冲大顶 这一次将现史上最大幅下跌！

今日股王贵州茅台跳空上涨2.49％，盘中最高涨至1051.9元，再度创出历史新高。此前全球股市一度大跌，A股也是持续弱势。但贵州茅台却依然逆势创出新高，真是“你大爷永远是你大爷”。不过，涨到令人怀疑人生的贵州茅台真的没顶了吗？

茅台神话：A股市场首只真正意义上的千元股

6月27日，贵州茅台股价盘中突破千元大关，创下1001元的历史最高股价。　数据显示，按照未复权的股价计算，贵州茅台是本世纪以来首只千元股。上世纪90年代，飞乐股份、真空电子股价也曾超过1000元，但考虑真空电子面值为100元，且两只股票的高价是特殊时期炒作的产物，因此和茅台不具可比性。从这个意义上说，贵州茅台是A股市场首只真正意义上的千元股，它成为了A股市场的一个神话。

贵州茅台曾因财报不及预期在去年10月29日出现史上首次一字跌停，而就在人们认为茅台不行了的时候，它又从当时的低点再度雄起，接着又是不断地创出历史新高，并突破千元大关。贵州茅台等白酒股价上涨主要有两方面的原因：一是贵州茅台的业绩情况都比较出色，而且之前的市盈率均不高。二是，对于机构投资者来说，当行情不佳时，往往愿意拥挤在白酒板块内防御，在他们看来，白酒板块恰恰是防御板块中的优质标的。

此外，随着沪港通、深港通的开通、A股被纳入MSCI以及注册制的预期，A股的投资风格应开始转变，市场风格正在从炒题材、炒概念到真正的价值投资过渡，今年白马股的屡创新高就可见一斑。而作为白马股的超级龙头，贵州茅台凭借其出色的业绩、强大的品牌优势以及在投资者眼中的“高大王者形象”，受到各路资金追捧而一路上涨。

机构很乐观 看茅台涨至1200元上方

此前，贵州茅台被各路机构一致看好，给出近1000元目标价的不在少数，而现在茅台也是众望所归，来到了这个价位。而现在，各路机构再度上调了贵州茅台的目标价，有券商给出了1240点的目标价。对于给贵州茅台预测目标价，就好比在牛市中给股市预测点位一样，如上一轮牛市喊沪指3000点、4000点、5000点都到了，然后喊6000、8000、10000点的又出来了。而最终的结果则是在5000点上方“咔嚓”了。而此前，看茅台涨到800、1000的都对了，现在又开始喊1200，那么茅台这一次也可能快要“咔嚓”了。

对于机构的乐观，我们不敢苟同，我们认为贵州茅台的这个价位有可能已经见到年度大顶，甚至不排除是历史性的顶部。股票的上涨都是资金推动的，茅台之所以能在A股熊市之中不断地创出历史新高就是机构的抱团取暖行为所致。A股中向茅台这种质地的公司很少，于是资金就集中涌入。而这些资金也是要赚钱的，它们总是要兑现，不会买茅台当成长期的银行存款。

曲终人散的时刻终将到来

在股市中，资金就是话语权，只要钱足够多，理论上一只垃圾股也可以有茅台的这种走势。所谓树是不会涨到天上去的，任何股票都会有顶。现在看来茅台是“高不见顶”，似乎会一直这样涨下去，但实际上这是不可能的。总有一天，持有茅台的机构都会大举出逃，而这一天应该不会太久。当全球经济危机再度爆发的时候，“现金为王”时代到来，贵州茅台也会迎来抛售潮。

对于贵州茅台而言，我们认为接下来它随时都可能见顶。从日线来看，贵州茅台形成类似楔形的形态，而这是经典的顶部形态，后市一旦跌破下轨则头部正式确立。而从月线来看，贵州茅台自2014年起走出清晰的5浪上行，结构已经基本运行完毕了。而一旦得以确认，这显然是个大级别顶部，后市的下跌将以年计，而跌幅则将是50％起步。

从长期来看，白酒这个行业我们不是很看好。用简单的逻辑来看，白酒伤身，还是交通事故的“罪魁祸首”，已经有专家说白酒股应该想烟草公司一样禁止上市了，未来其面临的政策风险比较大。另外，对于白酒，尤其是茅台这种高端白酒，“80前”的中年人应该是消费主力，现在的年轻人喝白酒、喝茅台的人可能会越来越少，中国的“酒文化”可能回被颠覆（中国大妈逻辑，勿喷）。对于贵州茅台，一旦其生存土壤改变，在这里形成历史性大顶不是完全不可能的。盛极而衰、物极必反是事务的普遍规律，没有谁能逃脱，现在茅台涨到了令人瞠目的高价，被捧成了“只涨不跌”的神，而这一个想必距离它走下神坛的时刻已经不远了。

价值投资只是“抱团取暖”躺赚时代即将终结

在2016年“熔断底”之后，直到今年年初，期间以贵州茅台为首的白马股获得市场追捧，股价接连上涨，多只个股不断刷新着历史高点。人们认为买入白马股然后一路持有就是所谓“价值投资”。而实际上，这只是各路主力机构的抱团取暖行为而已，只不过是在打着“价值投资”的旗号进行投机而已。

围绕着茅台，在过去20年，中国投资界有一种非常成功的投资模式。这种投资模式的具体操作是：满仓持有茅台等白马股，然后躺着。经过10年20年，这种策略长期执行下来，不用择时，回撤可以容忍，还有20％以上的复合收益率。持这种投资策略的投资人，过去20年可以说是最幸福的投资人。这种选好公司，长期持有的投资策略，一言蔽之就是“中国巴菲特”，就是所谓的“价值投资”。

而现在，部分因为经济增速自然下台阶。过去几年消费增速持续下行，大部分行业的洗牌已经完成，主导企业的市场份额已经大幅提高，抢占其它企业市场份额的空间大大缩小。居民杠杆大幅提高，如果看居民杠杆/可支配收入，已经接近100％，跟美国日本的水平相当。随着杠杆的提高，居民消费意愿与资产价格的相关度大幅提高，居民收入可用于消费部分（扣减按揭和消费贷本金利息偿还）的波动性大幅提高，居民消费的波动性大幅提高。经济周期下行时，消费的下滑也会非常显著。因此，龙头消费股票不再具有过去20年的攻守兼备的属性。以贵州茅台为首的白马股，它们的神话终将破灭，靠所谓“价值投资”而躺着赚钱的时代即将终结。

白马股筹码松动 大型危机来临没有谁能幸免

近期，白马股的抱团已经开始瓦解，如海天味业、安琪酵母、中国国旅等已经出现杀跌，预示机构已经开始出逃。而贵州茅台作为其中的老大自然是要最后才会见顶的。而该来的总会来，当未来全球金融海啸席卷而来之际，没有任何股票能够逃脱，这些高高在上的白马股都将坠落。从经验上来看，个股年度大顶后的跌幅至少是50％，而历史大顶后跌幅通常在70％以上。大型危机即将爆发，接下来全球股市将出现惨烈的暴跌，而贵州茅台在“闹得很欢”后也是要“拉清单”的，我们大胆预言，贵州茅台未来将出现史上最大的一波下跌。它能够涨到你怀疑人生，未来也会跌到你怀疑人生。

摘自—金融界