从“新城控股”爆雷看如何应对投资中的“黑天鹅”

前言：7月3日晚间，上海市公安局普陀分局官方微博发布警情通报称，犯罪嫌疑人王某某、周某某因涉嫌猥亵儿童罪被警方刑事拘留，案件正在进一步调整中。事后，人民日报官方微博等各大媒体证实，王某某正是新城控股董事长。对于王某的犯罪行为，如果属实，那么语言与文字已经不足以表达愤慨，只希望法律能尽快给予惩罚。

二级市场上，新城控股（601155.SH）今天一开盘便迎来了一字跌停，考虑到新城控股是市值近千亿、上半年涨幅高达75.27%的“白马股”，对于该司及相关关联上市公司的股东（包括间接通过基金持有其股份的基民）而言，这无疑是一只难以防范的“黑天鹅”。正如罗胖所言：过去几年，黑天鹅已经快变成了家禽，尤其是在资本市场······那么，如何应对投资中的“黑天鹅”，也便成为了我们每一个投资人的一堂必修课。

本次“黑天鹅”的看法及建议

1、     事件影响：港股关联公司新城发展控股两日跌幅超30%

作为一家民营房地产企业，其核心竞争力主要体现在三个方面：其一是拿地

能力（政府关系）；其二是融资能力（银行关系）；其三是品牌力（客户关系）--毫无疑问，这次“黑天鹅”的性质对于以上三点核心竞争力都不同程度的损害，而且这种损害的影响可能是非常漫长的。因此，港股的关联公司新城发展控股这两日跌幅已经超过了30%，这基本也体现了资本市场对此事件影响的初步评估。当然，事件完全可能会进一步发酵，而且真正基本面的影响也可能需要在较长时间之后才体现出来，以及上市公司对此的应对措施都可能对未来的股价变化产生影响，因此，后续还需要进一步观察。

2、     怎么看持仓基金：急于赎回意义不大

首先，为公平对待投资者，按惯例，有相关持仓的基金当天就会对相关持仓

品种进行估值调整，参考以往的情况预计调整幅度可能有2-3个跌停板—如果已经下调了估值，那么对于基金持有人而言，短期急于出场的意义就基本没有了，毕竟赎回还要手续费，交给专业的基金经理来做后续的判断及处理可能会更好。

其次，基金产品都有分散持仓的要求，从一季度的持仓情况看，最大的持仓比例预计约12%（新城控股加上关联公司），以3个跌停板计算，对于基金组合的影响约-3.3%（复计利），同时该基金持有的其它品种也在一定程度上也可能会对中该股对整个投资组合的影响。

3、     公募基金是长期投资的好选择：组合股资，分散风险

金融本质是一门管理风险的生意。投资如同做买卖，亏损的风险总是存在的

--但只要盈利概率更高、累计盈利比亏损多，这个买卖就是划算的。追求绝对的安全，理论上只能获得存款利率或国债收益这样的收益水平。

公募基金面向社会公众发售，受到严格监管，具有投资流程严谨、信息披露透明、单只股票不超过10%的分散持仓要求等特点，这都能减少黑天鹅事件的冲击。

本次事件也警醒了股票投资者，即使对投资标的信息再足，也要敬畏市场，分散投资，不要过度地集中投资（更不应加杠杆），否则一旦遇上“黑天鹅”将十分被动。

最后，我们强烈建议大家理性看待持仓该股的基金，这种企业高管个人犯罪导致的“黑天鹅”很难在事前排除，而且过往的股价上扬也证明此前对上市公司的选择是相对正确的。因此，我们需要客观、理性地看待持有该股的基金经理的长期投资能力，不宜因此次的“黑天鹅”事件而对基金经理投资能力进行“一票否决”。

巴菲特遇过的“黑天鹅”之一—所罗门

投资也不能因为小概率事件而“因噎废食”，只要在风险管理上控制得当，即使遭遇了“黑天鹅”也不会阻碍我们长期获得好的投资绩效。以巴菲特为例，在其50多年的投资经历中，也曾遭遇类似所罗门、美国航空公司之类的“黑天鹅”，但长期而言依然无法阻碍巴菲特成为股神。

案例分享：巴菲特遇过的“黑天鹅”之一--所罗门

所罗门兄弟公司由阿瑟·所罗门、赫伯特·所罗门和波西·所罗门三兄弟创建于1910年，启动资金为5000美元。所罗门兄弟公司经过近30年的发展，成为美国政府的主要债券交易商之一。后来在约翰·古特弗罗因德的带领下，所罗门兄弟公司作为一家投资银行，发展迅速，被美国《商业周刊》称为“华尔街之王”。

1986年，所罗门公司的利润由于员工工资大幅攀升而出现缩水，部门主管和公司大股东开始发难，一个企业掠夺者出现，准备收购公司。危机之下，约翰·古特弗罗因德向巴菲特求助，1987年9月28日，巴菲特和约翰·古特弗罗因德签订了投资协议，伯克希投资7亿美元购买所罗门公司的可转换优先股，同时巴菲特和查理·芒格成为所罗门公司的董事会成员。

尽管巴菲特在这笔交易上留足了安全边际原则—购买的是可转换优先股，只要所罗门公司不破产，巴菲特能够稳赚9%的年利息，并且有可能在公司股票上涨中收获更大的利润。但是，尽管如此，巴菲特还是在该笔投资上遭遇了“黑天鹅”—所罗门国债事件。

1991年5月，作为美联储确认的30家主要的国债自营商之一，为了避开监管层规定的35%的自营认购上限，从而获取更多的债券，所罗门公司在其中申报表格中伪造一系列客户的各字。竞价完毕之后，所罗门兄弟商号几乎将整笔发行项目尽收怀中。囤积债券后，所罗门公司又在市场上大举逼空，操纵市场为自己谋利。这最终引来财政部等政府监管部门的注意，并对其展开大规模的调查，公司的这一做假行为得以曝光。

最终，“黑天鹅”事件导致所罗门公司逼近破产边缘，巴菲特几乎被迫成为攻事会主席，亲自去拯救这家公司。在巴菲特持续1年多的努力之下，所罗门再度起死回生，巴菲特也成为了人们眼中的英雄，但是事后正如巴菲特自己所说：相对于所得到的回报，他和芒格在投资所罗门公司上所花费的精力不成正比。

摘自—老司基