2019年下半年最可能出现的十大“黑天鹅”

今年下半年，是个不寻常的阶段。

我们可以预期到，现实的经济增长和预期的衰退并存，平平的就业与物价指标和降息预期并存，内外部的不确定性和逆周期调控的确定性政策并存......

在这种复杂的环境下，会有哪些可能出现的“黑天鹅”？

“黑天鹅”事件1

中美贸易冲突超预期

发生概率：★★

影响力：★★★★★

2019下半年最大的看点莫过于中美能不能达成一个符合双方利益的贸易协议。

从刚刚结束的G20大阪峰会上来看，中美两国元首的谈判似乎取得了一个不错的结果，但凡事不能绝对。

考虑到整个上半年事态都在朝着不利的方向上前进，特朗普又有点反复无常。我们依旧需要客观的去看待中美两国贸易问题的根本，目前看美国提出的贸易诉求，有几点我们这边短期内是很难达到的。换言之，中美达不成协议的可能性是存在的。

如果中美达不成协议，那么这给全球金融市场产带来的冲击将是非常巨大的。要知道过去20年里，双方已经展开了深度合作与分工，且又是全球第一和第二大经济体，强行打乱供应链和市场，影响的不仅是中国和美国，还有其他经济体，尤其是全球经济这几年发展受挫，再来这么一出，后果不堪想象。

“黑天鹅”事件2

英国脱欧难产

发生概率：★★★

影响力：★★★★

英国脱欧闹成现在这样，想必是当年卡梅伦怎么都不会预料到的，梅姨在临危之际接手这一烂摊子，想必也不会料到自己最终将以辞职收场……值得庆幸的是，目前国际社会的焦点并不在此，对于英国脱欧事件没那么关注，软脱欧还是硬脱欧似乎并不重要，但它依然会上榜2019下半年黑天鹅的原因在于，脱欧难或将进一步加剧欧洲地缘政治风险。

以去年意大利民粹主义意外上台来说，形成悬浮议会后，五星运动党和联盟党两大政党组建成联合新政府，孔特出任总理。尽管承诺不会退出欧盟，但是市场担忧新政府可能会在移民、预算等具体的欧盟议题上存在分歧，其反欧元、扩张财政等主张无疑会对意大利乃至欧洲的经济复苏与金融市场稳定造成冲击。

现在英国脱欧难产，这将进一步导致英国和欧洲其他地区吸引的外国直接投资项目数量出现下降。

根据安永会计师事务所近此前发布的报告显示，超过三分之一的受访企业将英国脱欧引发的不确定性列为欧洲吸引力下降的主要原因。其次是欧盟政治不稳定，民粹主义和保护主义抬头，以及全球政治的不确定性。

去年，欧洲地区外国直接投资项目数量下降了4％，为2012年以来首次下降，其中英国下降13％。英国脱欧公投后，欧英未来关系的长期不确定性无疑会削弱外商在英国的投资。在法国，外商投资项目增长迟缓，主要是受到了“黄背心”频繁抗议活动的影响。

“黑天鹅”事件3

新兴市场货币危机

发生概率：★★★

影响力：★★★★

在2018年强美元的打压下，全球新兴市场货币普遍承压，尽管今年上半年没有进一步下探，但强势美元仍将维持整个2019年，与此同时。在中美经贸问题没有得到妥善解决之前，各个出口型导向的新兴市场国家势必会进入到竞争性贬值通道，这无疑将再度加大新兴市场货币下挫的可能性。

更为重要的是，对于这些经济基本面较为薄弱、产业单一的新兴经济体而言，强美元局势下资本外流的风险也在持续增加，货币汇率失控的后果可能难以收拾，考虑到这些经济体中不乏背负巨额外债，一旦倒下，金融危机将从这些经济体蔓延至亚洲和欧洲，进而给全球经济带来更大的下行压力。

“黑天鹅”事件4

美联储加息变降息

发生概率：★★

影响力：★★★★

加息变降息，这种突如其来的转变向来是美联储擅长的。

2018年年末时，市场还在猜测今年美联储会加几次息，半年过后，市场讨论的重点是下半年美联储会降息吗？

如果美联储在下半年真的降息，这势必将导致全球主要央行的争相降息。因为如果这些国家不降息，而美国降息，则美元贬值，该国货币就只能升值，同前面所述，对很多国家而言外贸情势就会恶化。这一点可以参照2008年金融危机后，全球各主要经济体都在跟随美联储降息。

但这一事件发生的概率并不大，考虑到美联储和特朗普一样擅长反复，这或许又是其释放的“烟雾弹”之一，毕竟影响预期也是美联储所擅长的。

“黑天鹅”事件5

人民币汇率“破7”

发生概率：★★

影响力：★★★

人民币会破7吗？

尽管这一问题从2015年“811”汇改后就时不时要被市场提前，汇率又在央妈多次悉心呵护下始终维持在7下方，所以坊间并不认为人民币会失守这一重要关口，但从目前来看，美元强势姿态仍将维持一段时间，那么，人民币破7 的可能性就不能被排除。

事实上，2019上半年，包括央行易行长以及部分监管层官员都对于汇率能不能破7进行了讨论，市场也将其看作是“吹风会”，从种种迹象来看，官方已不再将汇率破7视作洪水猛兽，更多的担忧可能来自于金融市场的反应，至于影响也主要在于心里方面。

需要注意的是，人民币汇率破7并不是值得担忧的主要方面，相较而言，管理贬值预期就显得尤为重要，因市场的恐慌并不会来自于某个点位，而在于不确定性。

“黑天鹅”事件6

国内楼市出现拐点

发生概率：★

影响力：★★★★

有关国内楼市拐点论一直是个老生常谈的话题，尽管其发生的可能性很低，但考虑到中国经济整体下行格局仍在，现在也确实不能再认为其发生的概率是0了。

我国房价不可测的核心原因是：你永远不知道那只有形的手要挥向何处，而调控的目的也并非为了把房价降下来。不过你可以看，那只有形的手的诉求是什么。这轮调控至今，有前所未见的定调：房子是用来住的，不是用来炒的。而且，政府文件中从“坚决遏制房价过快上涨”已经换成了“坚决遏制房价上涨”。

有形之手确实希望拉动地产来拉动经济，但今年的形势是，过快的房价上涨已经挤出消费了。这才是前所未有定调出现的原因，有形之手不想让房价上涨了。

然而问题来了，中国的楼市如果失去了上涨带来的资本收益预期，在目前的价格上稳得住吗？

要知道，地产是国内杠杆最高的行业之一。

“黑天鹅”事件7

全球债务危机爆发

发生概率：★

影响力：★★★★★

在过去数十年间，全球债务危机不断加剧，由1982年拉丁美洲的债务危机，以至1997年亚洲金融危机，到2008全球金融海啸，都显示出每次危机出现的规模都比前一次大。

尤其是2008年的金融危机，为了转嫁国内的危机，美国采取了量化宽松措施，说白了就是增印钞票，向市场撒钱，以此来刺激经济。随后，全球开始疯狂进入了印钞时代。目前全球整体债务比2008年金融危机前高出60%。

除此之外，家庭和企业债务也在快速增长。2017年，美国、欧元区、日本和中国的总债务增量是这些国家GDP增量的十倍。如果以这样的速度进行下去，债务/GDP比例很快就会达到警戒线。

事实上，债务危机一直是金融市场的一颗“定时炸弹”，何时会爆发谁都不知道，但问题在于，潮水上涨时，你可以混在里面，潮水退却时，还能裸泳的就没几个。

“黑天鹅”事件8

美元指数大幅走低

发生概率：★

影响力：★★★★

上述绝大多数的“黑天鹅”背景都是建立在美元指数强势的姿态下，但事实上，如果美元指数出现大幅走低，那才是真正的麻烦。

如果观察东亚危机、次贷危机、欧债危机等屡次大危机之中美元的表现，人们容易观察到，危机降临时人们并非在抛弃美元，恰恰相反，而是在拥抱和买入美元。美元如同遵守丛林规则的乌合之众的带头大哥，大哥是在血雨腥风之中炼出来的。

如果包括美国在内的全球经济面临衰退威胁，如果美国政府的安全、政治和经济政策变得更为保守化，那么随着黄金等避险资产变得受到欢迎，那么美元指数会否随着美联储降息明朗化而大幅走弱？可能性并不大，理由之一在于，越是衰退和避险，美元和美债就越被机构投资者视为“避风港”，这是屡次危机所反复证实的。

理由之二在于，影响美元指数的其他货币，欧元、日元、英镑以及资源国货币，整体经济表现还不及美国，除日本经济可能略稳定之外，欧元区和英国等经济体的表现都更疲弱，这势必使得经济衰退中的美元指数呈骑虎难下之势，这也就是大家常说的，美元未必有多好，但是非美货币更不咋地。

“黑天鹅”事件9

X级别太阳耀斑

发生概率：★

影响力：★★★

说完了“人祸”，我们来看看天灾。

像厄尔尼诺这样的极端天气现象总会时不时影响全球经济的发展，不过相比而言，接下来要说的这个天灾更为“恐怖”，毕竟天气极端影响的范围始终有限，但太阳要是打个“喷嚏”，那……

自从2018年底太阳在高纬度地区出现磁场结构相反的小活动区，有空间科学家判断，下一个太阳活动周开始了。也就是说，太阳要从普通状态（第24活动周结束）“变身”为不太普通（开始第25活动周）的样子了！

相应而生的就是更多次出现的太阳活动区，我们也叫它太阳黑子，更频繁出现的超强闪光——太阳耀斑，以及裹挟着数亿吨甚至更多高能粒子的日冕物质抛射（CME），都有可能在明年出现。

所谓X级耀斑，是指在太阳的每个活动周期里，都会出现几次甚至是十几次强度较大的X级“X射线耀斑”，耀斑主要表现为强烈的电磁辐射和高能粒子辐射，电磁辐射约8分钟后影响地球的向日面，高能粒子大约在数十分钟后到达地球附近的空间，对地球磁场和大气影响最大的是日冕物质抛射，日冕物质抛射过程中上百亿吨时速高达数百乃至千公里以上的带电粒子冲向行星际空间，形成激波阵面。一旦该阵面经历数十小时冲向地球，就会引起强烈的地磁暴和电离层暴。

如果在今年下半年年的某一天，西半球正好处在太阳照射之下，大量通讯和导航以及资源卫星在空中工作着，太阳耀斑、CME爆发了，超强X射线和高能粒子先后袭击地球，卫星出现故障，星地通讯中断，电力系统瘫痪，人类正常的工作和生活全部戛然而止，社会陷入混乱......

有人预估这个事件会造成全球2万亿美元的经济损失，差不多是美国2017年GDP的十分之一了，几乎相当于英国一年的GDP。

“黑天鹅”事件10

Nothing

如果上述“黑天鹅”事件都没有发生，那么这才是最令人担忧的“黑天鹅”。

水面看似平静无奇，但谁知水下早已波涛汹涌，危机并不可怕，可怕的是你根本察觉的不到。

当然，这些“黑天鹅”尽管听起来吓人，但对于投资者而言，也并非无计可施。

美国经济学家马科维茨早在1952年就提出了资产配置的概念，他告诉我们一条简单的投资哲学：分散投资可以优化投资组合整体回报。这个“优化”，简单地说就是投资者在投资两种不完全相关的资产时，能够降低投资组合整体风险，从而达到1+1 > 2 的效果。

所谓多元化资产配置，也就是说在追求收益同时，需要把收益背后所隐藏的风险，相对均衡地分布到不同资产里面。

诺亚财富董事局主席兼CEO汪静波也曾说过，“最近几年，金融风险越来越高，资产保值增值的难度正在加大，但是风险本身并不可怕，投资的关键是要理解风险、管理风险。而多元化资产配置是帮助客户资产保值、增值的重要手段。”

目前，可以看到越来越多的高净值人群的资产配置正在向着跨区域、跨币种、跨周期和跨类别的均衡方向发展。资产配置越来越受到投资人，尤其是高净值客户的关注和重视。

在应对多变的国际形势上，多元化的布局和投资，无疑是一个较为合理的选择方式。

摘自—诺亚财富