大朴资产刘华：普跌之后，为什么我们对中国依然乐观？

大家好，今天我和大家分享一下，大朴资产是如何看当下A股市场的。

我今天主要是讲策略，是基于两个原因：

一、大朴在投资业内一直是以策略见长的公司；

二、我们的理念，是通过策略驱动，对市场大的波动脉络进行把握。

过去一年发生了什么？

过去这一年，我知道大家投资A股的体验都是非常差的，今年以来，没有哪个月不出反向消息的，今年的市场和信息是以周的频率在发生变动。

2017年，是一个分化的市场，70%的股票是下跌。但是，2018年是彻底的普跌市场。

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

2017年是一个分化的市场，虽然你还可以看到有23%的股票是上涨的，但70%个股跌幅在15%-50%之间。

然而2018年就彻底是个普跌市场，仍然有70%的个股跌幅在15%-50%这个区间，也就是说70%股票累计跌幅是非常大的。

这就是为什么投资体验非常差的一个原因。

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

    再来看下面这张图，它把历史上所有成交量下跌的幅度拿来做了一个比较。

我们这一次处在什么位置？从2015年6月份到现在，这个成交量萎缩的幅度是91%

这个幅度在历史上能够接近的只有四次，而前几次出现这种情况的时候，市场发生了什么，大家都是知道的。

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

这么大的一个成交量的萎缩，我们在历史上去看，我觉得是整个市场信心的一次崩溃。

第一、是由于供给侧改革带来了所谓的“国进民退”，让大家产生了改革开放四十年该往何处去的讨论。

第二、是我们的人口结构导致了中国经济本身就处在一个40年的拐点位置，经济持续降速的过程中，这是经济自身发展规律，无法避免。

第三、我们还面临另外一个经济状况，就是去杠杆。

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

我们从上图可以看出，中国有非常高的杠杆率，当然这和我们过去的经济增长方式是相关的，所以未来我们会面临长期去杠杆。

这个是一个长期的事情，不是一个短期的事情。这就导致了我们今年的大量信用风险释放。

现在市场正在发生什么？

上面讲的是我们面临的一个大环境，在这个过程中，中美之间又发生了贸易摩擦。

此次贸易摩擦，导致了中美关系处在一个40年大拐点，因为我们的改革开放实际上伴随着整个中美关系的变化，然后伴随着后来进入WTO等等。

中国确实是WTO最受益的一个国家，也确实是得益于美国之前对中国战略渗透的战略意图。

但是这一次，保尔森讲的也是非常清晰。

他说，无论换任何一个总统上来，对中国的战略都一定要进行的，因为整个美国对中国的判断发生了根本性的转变。

这里我们在今年3月份时就做出了关于中美贸易摩擦的策略观点：这是个长期的变化，对A股的影响不用因为当下的紧张局势而悲观，也不能因为短期的缓解而盲目乐观。

因此从内部约束到外部环境，未来中国经济会持续降速。

所有生产要素和外部条件已经不支撑高的增速，而且中国也不需要高增速了，一定要维持高增速，就会导致通胀。

降速是方向，但不是崩溃

首先，从中美关系来看，中国市场不容小觑。

贸易政策均为国家利益，美国想要和其他国家签订排他协议，但是，中国的经济体量，决定了对很多国家而言，中国和美国一样重要，对他们来说是缺一不可，必须要同时去维持。

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

如果按中国进口额1.8万亿单独计算，能排进全球前十大GDP国家。中国是一个非常重要的国家，谁都不能够缺了这个国家的市场。

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

其次，美国为什么要遏制中国，有很重要的原因。

中国的GDP已经是全球第二大，我们在很多产业已经具备了非常强的竞争力，我们已经在逐渐的往中上游的生产力发展了。

我们的研发支出也正在赶超美国，美国是5000亿美金，中国是4000亿美金。中国不再是仅仅出口玩具和廉价劳动力的国家。

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

经过这40年的发展，中国的经济从量到质，有了非常大的进步，这也是美国为什么要战略遏制我们的原因。

未来市场会怎么样？

今年10月，国务院首次晒了我们国有资产的实力。

2017年，全国国有企业（不含金融企业）资产总额183.5万亿元，国有金融企业资产总额241.0万亿元，全国行政事业单位资产总额30.0万亿元。

其实大家不必过度担心地方债问题。我们有足够强大的国有企业体制，我们有足够强大的国有资本。

另外，居民还是很有钱，我们的存款余额是71万亿，我们理财产品余额总共是29.2万亿。尽管这两年居民的贷款增速很快，我们有很多房贷，但是其实居民还是有钱的。

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

所以我总结一下，经济降速是长期的，中美之间战略关系逆转也是长期的。

从长期来看，4%可能也是不错的经济增速。

就A股市场来看，短期我们是中性偏乐观的一个观点，因为目前估值很低。

中期我们认为存在反复，是一个反复筑底的过程，因为经济在降速的过程中，大家接受总量经济增速的下滑（包括较差的经济数据以及货币增速下滑）需要一个过程。

目前经济的核心矛盾在结构而不是总量，大家在接受降速过程中，心情容易起伏，一下就觉得不行了，然后一会儿又看到希望了。

所以这就是市场会出现比较大波动的原因。

最后重申一下，长期我们不悲观，我刚才其实已经讲了我们对中国经济的前景，包括我们对中美关系，我们都不悲观，或者可以说我们其实是乐观的。

摘自—诺亚财富