处于困境中的民营上市公司老板，还有这么一条路可以走

公司市值不断缩水，补充质押的电话一个接着一个。借新还旧的成本越来越高，新的质押政策一出，甚至出现了无法继续质押，要求老板到期立刻还款的情况。老赵心里骂着，前几年求着我借钱的时候一副奴才样，现在态度如此强硬要我立刻还款，老子钱都花出去了，哪里来的钱还？

以前，资本大佬和上市公司老板配合，搞资本运作割二级市场的韭菜，是主要的发财致富手段之一。可是，2015年至今，上市公司老板猛然发现，自己突然变成韭菜了，而拿着镰刀的是曾经站在自己办公室门口排队，跪求合作一单业务的银行、券商、信托、定增投资者、并购基金、民间借贷等资金方。

故事要从2015年说起，那时候，股市欣欣向荣，随便一个民营上市公司，10倍左右的市盈率买个资产装入几十倍以上市盈率的上市公司，二级市场也很给面子，消息一出股价来几个涨停，上涨的市值部分已经超过了收购资产的成本（假设100亿市值的上市公司，10亿成本收购一个资产，二级市场股价来三个涨停板，增加30亿市值）。

同时，卖方分析师再来一顿吹捧：如果是并购竞争对手，结论就是行业横向整合有利于增强行业地位、扩大市场占有率。如果是上下游并购，结论就是有利于控制原材料供给、控制成本或有利于建立自己的品牌实现全产业链发展。如果是不相干行业并购，结论就是多元化发展，形成集团化优势有利于提高公司抵抗经济周期的能力。总而言之，那时候上市公司老板要想赚钱，随便翻个牌子合作合作，搞搞收购兼并，公司市值就上去了。

人性的弱点之一，就是面对容易赚的钱的诱惑，大多数人就不会去辛辛苦苦做利润率不高的主营业务了。并且，这种诱惑会让人欲罢不能，及时当下没有那么多资金去做，也会想方设法借钱也要去做。一切预期都是建立在这个游戏能一直玩下去的基础之上的。

2015年，银行客户经理小王求见上市公司老板老赵几个月，好不容易终于见上了。小王说，赵老板，您持有的股票市值几十个亿，闲置在那里太不划算了，现在从我们银行做股票质押，最高给您突破到五折，利率只要6%，您随便做个股票质押，整个十几个亿，就算不买自己家股票，自己在体外培养几个优质资产，回头注入上市公司，可以赚两道大钱啊！

老赵想想，也是这么回事，上市前投资自己公司的几家PE公司，屁事没干就赚了十几倍收益。老赵回头打了个电话给自己在国外某大学学习金融专业的儿子，儿子也表示支持，说自己拿了绿卡身份以后，回国工作，还能成立个私募基金，搞搞资本运作大有可为啊。老赵打开交易软件，今天公司股票又大涨啊，虽然公司利润只有不到一个亿，但掐指一算自己的身价又多了几个亿，觉得心情舒畅，于是答应了银行客户经理小王的业务请求。

这是故事的开始。老赵是成百上千个民营上市公司老板的缩影。

2015年面对宽松的资金环境和国家的鼓励政策，很多公司都走上了使用杠杆资金大举扩张的道路。可是，随着近年资金收紧，经济形势下滑，国家政策转向，股市持续下跌，很多老板借贷的资金投入到了长期的资产当中，有的还没到时候变现拿不出来，有些可能已经血本无归。

公司市值不断缩水，补充质押的电话一个接着一个。借新还旧的成本越来越高，新的质押政策一出，甚至出现了无法继续质押，要求老板到期立刻还款的情况。老赵心里骂着，前几年求着我借钱的时候一副奴才样，现在态度如此强硬要我立刻还款，老子钱都花出去了，哪里来的钱还？

眼看着就撑不下去了，处于困境中的民营上市公司老板，还有这么一条路可以走：出让股权，断臂求生。最好的出让对象，是国有资本。

断臂求生案例：科陆电子（002121）

股价持续下跌，控股股东饶陆华最终面临无力补充质押的境地。在平仓措施一触即发之时，饶老板选择了断臂求生，协议转让了其所持有的约10%科陆电子股份给深圳市国资委下属国有资本运营公司---深圳市致远投资有限公司。之后，科陆电子股价企稳，获得了市场的认可。饶老板虽然在低价“割肉”了25%的个人持股，但公司和控股地位是保住了的。

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

断臂求生案例：怡亚通（002183）

曾经的供应链金融明星股怡亚通，不仅大股东质押股份逼近极限，上市公司本身资金链也非常紧张，在去杠杆的大背景下，传言要崩盘已经有段时间了。其股价也是跌的非常惨。控股股东怡亚通控股协议转让了约13%的股权给深圳市投资控股有限公司，引入了政府资本的信用背书，稳住了局面。市场也认可了怡亚通此举，股价企稳。

深圳投控为深圳重要的大型国有资本投资运营公司和金融控股公司，肩负服务深圳现代化国际化创新型城市建设的重要使命，资本实力雄厚，高端服务业是重点打造的产业集群之一。

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

如果说，上述两个案例中，上市公司资质尚可，老板在深圳人脉深厚，只是低价出让了部分股权、断臂求生的话（以后还能有机会赚回来！）。下面的案例，就很惨了，属于割肉离场和拱手白送的情况了。

割肉离场案例：新筑股份（002480）

下图报表来看，新筑股份的生意真是太难了，这辈子主营业务是不会做好的，这辈子都做不好的，做别的生意又不会做，就是每年靠1个多亿的非经常性损益才能维持的了生活这样子。。。

可能是，听说证监会的退市新规里，要对非经常性损益调节利润的情况进行限制。也可能是，真的做生意太辛苦了，不想干了。2018年8月，原控股股东新筑投资转让所持约16%的上市公司股份给四川发展，导致控股股东变为四川发展，实际控制人从原自然人黄志明变为四川省国资委，新筑投资持股比例降低为6.96%，为第二大股东。

黄老板割肉离场，把上市公司控制权献给了国家。

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

拱手白送案例：金一文化（002721）

经过了赵薇夫妇的折腾，重组失败，大股东质押爆仓等一系列事件之后，命途多舛的金一文化，在2018年7月8日公告，公司控股股东上海碧空龙翔投资管理有限公司的股东钟葱（上市公司实际控制人，创始人，董事长）、钟小冬（钟葱之弟），拟向北京海淀科技金融资本控股集团股份有限公司，转让其持有的碧空龙翔合计73.32%的股份。转让价格为1元人民币。（是的，各位朋友，你们没有听错看错，因厂家倒闭，全场商品跳楼吐血价大甩卖，全场商品只要1元只要1元！走过路过不要错过，最后两天最后两天！）

北京海淀科技金融资本控股集团股份有限公司的实际控制人，是北京市海淀区人民政府国有资产监督管理委员会。

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

结 语

在当下这个万（guo）邦（jin）来（min）朝（tui）的盛世大环境下，最高境界是中国恒大的许家印许老板。据说，他过的就非常舒服，公司业务也蒸蒸日上。

    相比之下，万达的王老板就过的不太好，最终，王老板选择了断臂求生。

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

民营企业家，都要向许老板学习，他说的没有错，一切都是国家的，历史五千年。处于困境中的民营上市公司老板们是选择断臂求生、割肉离场，还是拱手白送，这取决于上市公司本身的资质，老板们平时和官员们的关系。创业这么多年，九死一生，走在破产的边缘也不是第一回了，低头认怂也不记得是第几回了。这次也一样，没什么大不了的。

只是，建议各位老板对股市和自家股票的预期不要太乐观，建议各位老板下定决心，就尽快去拜访当地国资委中那一位能够决定你命运的领导，毕竟，资金有限名额有限，如果你不先走一步，隔壁的王老板可能就把名额抢走了。

摘自—邓舟的投行承销业务