110家IPO企业触碰“隐形红线”！

它们会加入 “撤单潮”吗？

对于监管层给出上述窗口指导意见的考虑，一位资深投行人士表示，监管层意图很明显，就是通过提高标准，将具有真实盈利能力和市场竞争力的优质企业筛选出来。

今日，有媒体报道，知情人士透露，今年IPO大检查已于近日正式启动。与以往抽查不同的是，此次检查项目的一个共同点就是连续三年净利润不超过1亿元。有投行人士对上述媒体称“连续三年净利合计不过亿的都要撤”。

与此同时，亦有投行相关人士公开表示，IPO在审的，是三年净利润合计没有一个亿且最后一年不足5000万的企业，撤回申请或者接受现场检查。对于主板企业，上述标准则提高到3年1.5个亿，最近一年净利润需达到8000万元。

“审核红线”要从“隐形”走向“明面”吗？这又折射出监管层怎样的监管思路？

为何给出“窗口指导”意见？

在上述媒体报道中，北京一位大型券商投行人士表示，“预审员会先沟通，给机会主动撤，如果不撤的话就查。连续三年净利不到1个亿的差不多都要查。”

在业内人士看来，上述属于典型的“窗口指导”。

窗口指导是一种劝谕式监管手段，通常是中央银行通过劝告和建议来影响商业银行信贷行为，是一种温和的、非强制性的货币政策工具。记者从监管层派出机构有关人员处了解到，证监会的窗口指导一般并不形成正式书面文件。

在北京天咨律所尹律师看来，虽然窗口指导并不形成正式发布的规范性文件，但是很多时候，柔性手段的窗口指导反映了监管思路的最新变化，在实务中，窗口指导是观察新政策的信号灯之一。

对于监管层给出上述窗口指导意见的考虑，一位资深投行人士表示，监管层意图很明显，就是通过提高标准，将具有真实盈利能力和市场竞争力的优质企业筛选出来。在见识了A股上市公司这么多“大开眼界”的事情后，监管层在提高这个市场的入门标准了。

IPO撤退潮将至？未必！

据上述媒体报道，相关投行保荐代表人表示，“我们项目之所以被抽中，就是因为连续三年净利润没有过亿。所以，现在我们也在纠结到底是撤还是不撤。监管层给的时间很紧，我们需要尽快作出决定。”

那么，此窗口指导会否立竿见影地引发一波IPO申请“撤单潮”？

在一位不愿具名的资深投行人士看来，对所谓的“撤单潮”，我们做谨慎预计更为合适。

上述投行人士表示，自新任发审委上任以来，审核趋严的局势从未松懈，本次窗口指导意见仍然体现了监管思路的一以贯之，在实务中，自身存在明显瑕疵的企业，在本次窗口指导之前已陆续撤回了IPO申请。本次“撤单潮”或许并不会出现市场预期的迅猛之势。

著名经济学家宋清辉则指出，提高上市的财务门槛，在一定程度上能够提高上市企业的资质，这是证券市场能够健康发展的一个坚实的基础。在目前退市制度还有待完善的背景下，此举有利于提高上市公司质量。

另一位投行人士也有同样的看法，“除了极个别的情况外，提高财务门槛大概率可以提高上市企业的资质。”他强调，每个硬币都有两面，市场占有率、盈利水平达到一定规模，通常也意味着企业到了自身或者行业周期的成熟期。相反，一些处在自身生命周期或者行业周期早期的企业，利润规模虽然小，但是如果盈利能力确实好、确实有核心优势，上市后的空间很大。

那么，提高财务门槛与注册制改革的长期目标是否相匹配，还是会短期内进一步巩固审核制？

“监管层出台该窗口指导意见，短期内的确能够进一步巩固审核制，但也与注册制改革的长期目标相匹配。”宋清辉对记者表示。

另一位资深投行人士认为，此举是与注册制的长期目标相匹配的。只有把规矩立好了，将来把决定权放给交易所才有章可循。注册制不代表没有标准，香港和美国也都有上市的标准。

哪些IPO企业可能撤单？

上述消息一出，引来市场的强烈关注，其中，最忐忑煎熬的自然是尚在排队的拟IPO企业及其保荐券商。

上述净利润标准在不少投行人士看来指的是“扣非后净利润”。事实上，根据《证券法》等相关法律法规，净利润以扣除非经常性损益前后较低者为计算依据。不过实务中，扣非后的净利润通常低于扣非前。在此，基于方便统计的缘故，IPO日报以最近3年的扣非净利润计算，不完全统计出“3年净利润合计低于1个亿”的企业名单。

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

▲IPO日报根据Wind统计（单位：万元）

Wind显示，正在排队的IPO企业中，有110家企业的近3年扣非后净利润合计不足1亿。其中，明星企业拉卡拉近3个整年（2013年-2015年）扣非后净利润合计值最低。

如果3年净利润合计不足1亿且最后1年不足5000万的企业均需要撤回申请或接受现场检查，那排除报告期内最近1年扣非净利润超过5000万元的14家企业，尚有96家企业需要面临“撤或查”的抉择。

“3年净利润不足1个亿”是否终将导致上述企业“黯然”止步呢？

答案是未必。

按照上述窗口指导意见，不愿意撤回材料的企业，很有可能面临现场检查，现场检查并不意味着被否，资质优秀的企业自然能够笑到最后。

2018年3月9日，证监会核发了上海爱婴室商务服务股份有限公司（下称：爱婴室）的批文，爱婴室于2017年4月28日被发行监管部抽中，接受首发企业信息披露质量抽查，该现场检查并没有影响其最终过会。同样在4月28日被抽中现场检查的广东宏川智慧物流股份有限公司于2018年1月26日成功过会。

在市场的瞩目下，谁能决定上述企业“生或死”的命运，恐怕还是企业自己。

摘自—国际金融报