华尔街模式寿终正寝

华尔街不是好莱坞，这里没有拯救世界的超级英雄，只有无力阻止的灾难在蔓延。现在，华尔街已遭毁灭：美联储(Fed)日前批准美国仅剩的摩根士丹利和高盛集团从投行转型为传统的银行控股公司。这可能比几家投行的倒闭更加致命，因为世界所熟知的由一群从事证券买卖、为客户提供咨询服务、受到更少监管的独立经纪公司代表的华尔街不复存在。

投资银行曾经被解释成任何经营华尔街金融业务的金融机构，可见两者的共生关系。美国的投资银行一种是由商业银行分解而来，因为 1929年股灾后，美国政府认为投行业务风险较高，1933年颁布《格拉斯-斯蒂格尔法案》将商业银行和投资银行分离开来，如摩根士丹利；另外一种是由证券经纪人直接发展而来，如美林证券。欧洲的投资银行业务一般都是由商业银行来完成的，也就是所谓的“全能银行”。

但后来在华尔街的游说下，1999年废除了《法案》，商业银行能够从事全能银行的业务。目前，美国金融企业利润占全部上市公司利润的份额从20年前的5%上升至40%，金融扩张明显大于其所服务的实体经济。随着监管的放松，越来越多的商业银行加入到衍生品的盛宴当中。

与欧洲长期较为稳健的全能银行相比，美国投行独立发展过程中形成较大(成熟)的追求暴利的衍生品市场，后来允许商业银行从事投行业务，反而将投行领域的高风险渗透入商业银行，这也是当前美国金融危机难以见底的原因之一，大量商业银行牵扯其中，这次危机也是由次贷、商业性抵押债券、信用违约掉期等导致金融资产损失所引起的。

随着美国五大投行倒闭或转型，华尔街模式寿终正寝，其灭亡主要原因是外部监管缺乏以及投行业务的贪婪、不透明。对于投行来说，过度依赖杠杆是其遭受毁灭性打击的前提，如美林的杠杆率为28倍。摩根士丹利的为33倍。在市场繁荣之时，借款会帮助公司实现高收益，但市场逆转后，大规模的冲销将引起投资者对华尔街丧失信心，危机不可避免。其次，业务不透明，如复杂的次贷产品推销给一些不熟悉金融知识的个人、企业或机构；信用违约掉期合约(CDS)市场过去5年从1万亿美元迅速膨胀到62万亿美元， 但是CDS不在交易所内而是在机构内部交易，所以也脱离监管部门范围之外。

真正令作为“新自由主义”标杆的华尔街死亡的正是自由主义本身，美国一直向新兴国家兜售“新自由主义”，即盎格鲁·萨克逊模式：信奉自由贸易主义，最低政府干预以及最大程度的竞争。认为实现繁荣的最佳途径就是放松对金融市场的监管，使其自由分配资本、承担风险、享受收益并承担损失。但是美国监管部门放任另一个庞大的金融体系在正常的银行业网络之外发展起来，而且既不受监管又不透明，并依赖于高杠杆比例，终究自食恶果。

摘自—21世纪经济报道