未来的黄金平衡式：投机因素继续上升

金价将充分反映世界央行“反高通胀”坐标下的“价值之锚”

近日，世界黄金协会的报告显示，第二季度按吨计算的黄金总需求量被抑制，比去年同期下降了19%。主要是首饰需求量出现很大的萎缩，下降了24%。

耀眼的黄金现在变得黯淡。今年3月17日，国际金价达到其峰值每盎司1032美元(当时原油还不足百元)，然后短暂地回调，随后在7月15日又飙升到988美元。当人们非常自信地认为这不是一次“M头”下降？但随后的结局却异常悲惨，黄金几乎没有任何调整地狂跌到775美元(与之相伴的是国际原油猛跌)，美元指数则开始了它的“亢奋之旅”，从71.74飙升到79。从墨西哥到印度，无数民间的黄金炒家获得梦魇般的结局，中国黄金炒家张卫星固守“黄金万能论”，结果“爆仓”。

黄金的诡异式走法从形态看也是需求突降导致的价格下跌，因为首饰需求大幅度下降。这一点跟原油或者铜期货类似——我们曾在《原油即将崩盘》描述过这种经济萧条导致的需求突降产生的价格崩塌效应。但黄金又不能简单地跟原油或者铜期货做类比，它存在实用“需求面”(首饰加工)、但也存在“投机面”、更存在“保值面”。

世界的黄金需求大约是3500吨(供求大致平衡)，首饰消费占65%；工业需求大约占12%，投资需求占18%，而黄金ETF等期货占5%左右。现在让我们看看确凿的变动矢量：首饰需求对金价的飙升非常敏感，印度人是珠宝消费的绝对大头，但他们又是高价格的厌恶者，一旦他觉得金价过高就会立即放弃购买(印度需求下降了47%)。投资需求和投机(ETF)的增长趋势是非常明显的，它可能弱于此前的原油投机以及铜投机，但是增长趋势线非常稳固(虽然二季度有一点短暂的下调)，没有任何大起大落。

我们可以构造出一种新的“假说”来推测未来黄金的变动：全世界整体性地进入经济衰退，将抑制全世界的居民收入水平的增长，压制黄金消费，但同时也会遏制黄金的供应(南非已经开始大规模减少黄金生产)。但世界性CPI走高趋势还会持续，黄金的“保值面”则开始成为世界投机势力的主导诉求，“保值面”诱发“避险需求”，而它跟经济下行是“中性无关的”。

未来黄金的平衡式是这样的：首饰需求可能将跌到60%以下，而投资和投机需求则上升到30%以上，黄金将脱离跟原油联动的走势以及跟欧元挂钩的走势。过去人们形成某种“教条”，都以为美元贬值油价会上涨，很可能未来的情况是美元贬值油价也会下跌；又比如油价同金价在过去是相联的，保值(黄金)和增值(原油)是一致的：油价涨金价涨、油价跌金价跌。但也许不远的将来，这两者是背离的。

而美元指数将会下挫，因为美国财政部现在又开始救助“二房”(“二房”国有化)，财政部的赤字水平将至少又要多添加几百亿美元，美国人不会立即提高税率来应对，最终还是要通过多印货币来解决，这也意味着美元将终结原来的涨幅势头，回到一个妥当的位置。世界经济的逐步萧条将拖累油价，而这将有利于金价的飙升，因为这个时候金价将充分反映了全世界央行“反高通胀”坐标下的“价值之锚”。

摘自—21世纪经济报道