美国接管两房的危与机

美财政部长保尔森在美国东部时间周日(9月7日)下午，宣布美国政府计划向房利美与房地美两家联邦房贷公司提供多达2000亿美元资金的计划，并替换两家公司的高管，由联邦住房金融署(FHFA) 履行具体管理职能，承诺为保证两家公司流动性将不限注资额，美国政府正式接管房利美和房地美两家公司。

房利美和房地美的股价在不到一年的时间之内从65美元左右跌到5美元左右，最低跌到3美元，9月份第1周分别报收7.04美元和5.10美元，此前实施的财政救助宣告失败。巴克莱、花旗、美林等投行均受深其害，还有数倍于这些普通股的优先股，普遍套牢美国众多老字号的金融机构，其中不乏资信不稳、规模较小的脆弱者。

成立于1938年的房利美和田纳西流域管理局(开发建设公司)等国有企业是罗斯福新政的成果。房利美实行私有化改革源于越南战争造成的财政压力，现在的房利美已经没有任何政府股份，也不接受财政补贴，继续履行其帮助国民购买自用住宅的职能，只是免除任何税务负担。成立于1970年的房地美既可以看做防止房利美垄断按揭市场的制度安排，也可以看做华尔街借机分享房利美优惠政策待遇，利益均沾。危机前两房在二级按揭市场(带有福利性住宅按揭)的份额超过90%，吉利美始终没有赶上两房的势力和地位。

两房的资本金其实很小，能够做大主要是凭借联邦政府的无形信用支持而获得了无限的融资权，以房地美为例，2006年他们每10秒钟就发放一笔按揭贷款，就此埋下了隐患。两房根据美国议会特别法注册，履行稳定按揭市场职能，业务受联邦政府监管，多年来享受着诸多其他金融机构做梦也不敢奢望的豁免和优待。两房债券虽无政府书面合约的担保，但在目前形势危急的情况下，议会不得不咬牙答应财长保尔森接管两房财务。至于“两房”最终将变成什么样，要由国会和下届政府决定。

两房危机除了自身管理不严，也有美国经济增长放缓、失业率上升的因素。断供之人自然可怜， MBS和两房债券持有人、优先股股东、普通股股东以及两房的管理层损失则更大。财政接管属于应急救信用，必然首先代偿MBS和融资券达上千亿美元的窟窿；优先股和债券的差别在于，不能支付债息者破产，不能支付股息者不算违约，优先股无计可施；普通股股东则已四散逃命，目前只能看两房管理层如何谢罪。与当事人的罪与罚相比更有意义的是两房危机带来的各种可能性。联邦政府救治两房由美国议会批准，财长跑腿，出力的是国库和联储，但美国国库到底能有多少资源可以调动？如果美国经济继续走软，断供者继续增加，两房很可能成了无底洞。布什政府的预算盈余绝对指望不上，临时加税也绝无可能，只有增发国债一条路。

目前条件下，美国财政部增发国债定会加剧美元贬值，美元贬值会加大中国出口压力和升值压力。但是，如果在保尔森发债之时其他美国国债持有人卖出现货，则必然导致美国国债价格走低，价格走低意味着国债利率上升，这样会增加美国政府的融资成本和财政压力，甚至有发不出的风险；如果包括中国在内的美国国债持有人锁仓支持保尔森会得到什么利益呢？中国有全世界最多的外汇储备，其中最大的投资就是美国国债，鉴于目前中国有投资美国公司以及其他地区油气资源的愿望，美国降低或消除日益高涨的保护主义，加深两国的合作必定会为全球经济稳定打下基础。

摘自—21世纪经济报道